特斯拉（TSLA-1.19%）的股价在周四下滑，因为投资者正在消化该公司发布的第三季度财报。结果显而易见——尽管自由现金流有所改善，但埃隆·马斯克在人工智能和机器人领域的雄心勃勃的计划并未对公司的底线起到太大帮助。

特斯拉股价在财报发布后的早盘交易中下跌超过 1%，数据显示其营业利润率连续一个季度同比萎缩。

市场的反应凸显了一个严重问题。在马斯克的领导下，公司正斥资数十亿美元开发自动驾驶汽车、人形机器人和人工智能技术，但其盈利仍高度依赖汽车业务。

而该业务产生的利润已不如从前。

图片来源：Getty Images。

特斯拉财报一览

特斯拉第三季度营收为 280.5 亿美元，与去年同期基本持平。公司汽车营收下降 3% 至 205.6 亿美元，能源发电和存储营收下降近 16% 至 28.8 亿美元。

但最大的担忧在于盈利能力。

营业利润为 7.18 亿美元，同比下降 56%。特斯拉的营业利润率为 2.6%，虽较上一季度的 1.4% 有所改善，但仍低于 2025 年第三季度的 5.8%。问题在于运营费用增加，由于特斯拉继续在研发方面大量投入，运营费用增长了 39%，达到 47.8 亿美元。

TSLA- 特斯拉

$381.89-$4.59 (-1.19%)

纳斯达克 · 截至美东时间 10/22/26 上午 11:14

高级功能

Moneyball Superscore 65/100

关键数据点

市值市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或非交易的双类股。隐含市值可能有所不同。$1.53T

当日区间 $373.71 - $388.86

52 周区间 $297.38 - $498.83

成交量 2520 万

平均成交量 3800 万

毛利率 18.85%

特斯拉在本季度交付了 486,532 辆汽车，比去年同期下降 2%。剔除监管积分后的汽车毛利率从 15.4% 改善至 18.1%。这对公司的核心业务来说是一个积极信号，尤其是在经历了几个季度的定价压力之后。

特斯拉还产生了 15.3 亿美元的自由现金流，部分得益于其决定将 2026 年的预计资本支出从 250 亿美元削减至 200 亿美元。然而，随着特斯拉扩大其人工智能和机器人业务，仍面临巨大的投资需求。

因此，虽然特斯拉在某些领域取得了进展，但其整体盈利能力继续朝错误的方向发展。

特斯拉的未来业务尚未能支撑营收

马斯克反复强调，特斯拉最大的机遇与销售电动汽车关系不大。

他认为公司的 Optimus 人形机器人 最终可能成为其最重要的产品，尽管公司距离向外部公司交付机器人至少还有一年时间。特斯拉还在开发其 Cybercab 自动驾驶交通业务，并扩展完全自动驾驶（FSD）技术。

特斯拉报告称约有 174 万活跃 FSD 用户，而北美地区超过 75% 的新车交付包含了 FSD 订阅注册。这最终可能创造宝贵的经常性收入来源，特别是如果特斯拉能够说服客户维持其订阅的话。

但开发有前景的技术与将其转化为盈利业务之间存在巨大差异。

Optimus 尚未产生有意义的商业收入，特斯拉的机器人出租车业务仍处于早期阶段。因此，目前汽车销售额约占特斯拉收入的 73%。

对于试图确定特斯拉几年后可能呈现何种面貌的投资者来说，还存在另一层不确定性。[特斯拉正考虑与马斯克旗下的另一家上市公司 Space Exploration Technologies（SPCX-6.78%）合并](https://www.fool.com/investing/2026/10/21/spacex-and-tesla-form-merger-exploration-committee-that-excludes-elon-musk/)。独立委员会正在探讨此事，但尚未宣布任何协议。

特斯拉股票值得买入吗？

特斯拉的财报再次体现了华尔街和人工智能的 “拿结果说话” 时代。市场继续惩罚那些在人工智能上投入资金却未展示成果的公司。

马斯克对特斯拉有着雄心勃勃的愿景，公司在自动驾驶和机器人领域的进步最终可能创造可观的新收入机会。

但利润率正在萎缩，Optimus 最早也要到明年年底才能准备就绪，坦白说，马斯克和特斯拉似乎更热衷于给第二代 Tesla Roadster 装上火箭，而不是交付一款已经开发了十年的汽车。难怪一些股东对公司投以怀疑的目光。

特斯拉汽车毛利率的改善令人鼓舞，但这并未转化为更强的整体营业盈利能力。在其人工智能举措证明自身价值以证明所投入资金的合理性之前，仍有大量工作需要完成。

这就是为什么在此份财报发布后我不会买入特斯拉股票。在该公司的新兴业务开始贡献有意义的利润之前，投资者实际上是在为马斯克的愿景买单，同时依赖着一个难以交付盈利的汽车业务。