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阿里、抖音熄火？治不住美團的焦慮症
8 月 28 日港股盤後，$美團-W(03690.HK) 公佈了 26 年 2 季度業績。初步來看，表現相當不錯，營收增長小超預期的同時，利潤大幅跑贏彭博一致預期。可以説，隨着外賣大戰的退坡，美團無疑走在業績修復的軌道內。但海豚君注意到，利潤大超預期有非經營性因素的擾動，實際含金量沒有乍看那麼高。具體來看：1、利潤乍看驚豔，實有擾動：如前文所述，美團本次業績一眼看來最超預期的點在於利潤。整體角度...
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美團財報
美團
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美團（紀要）：外賣 UE 轉正，Q3 還要回落
以下為海豚君整理的$美團-W(03690.HK) 2026 年二季度的財報電話會紀要一、財報核心信息回顧 1. 股東回報與投資變現：回購仍是回饋股東的主要方式，節奏取決於競爭環境、現金流與離岸資金可用性。管理層稱所持優質公司股權按當前估值超過 700 億元，時機合適時開放退出或變現，以釋放資本再投入主業。2. 三季度與全年指引 a. 外賣 UE：同比顯著改善，但環比受季節性拖累...
美團紀要
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![Meituan (3690.HK) ()e earnings wrap Rmb'00mn 1Q24A 2Q24A 3Q24A 4Q24A 1Q25A 2Q25A]()
美團（紀要）：2Q UE 將繼續改善，可能轉正
以下為海豚君整理的$美團-W(03690.HK) FY1Q26 財報電話會紀要，財報解讀請移步《美團：AI 分走戰火，終能回口老血了？》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：本季度未提及分紅或股票回購計劃。2. 業績指引：管理層未提供具體收入與利潤數字指引，但給出方向性展望——若行業競爭保持理性，預計 Q2 即時配送 UE（單位經濟）在 Q1 基礎上將有顯著改善...
美團紀要
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![Douyin Local Services - new organizational structure Dolphin Research Dolphin Re]()
![N Figure 3： Meituan vs Douyin in-store merchant MAU nN'Qwn N'C3 寸N'aa Meituan 寸N]()
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美團：AI 分走戰火，終能回口老血了？
6 月 1 日港股盤後，“外賣指數” 中的最後一個玩家--$美團-W(03690.HK) 也發佈了 26 年第一季度財報。雖絕對錶現無疑仍不好 -- 營收近乎沒增長，同時仍在虧損。但相比市場預期，可以説不錯，主要亮點是核心本地商業板塊的實際虧損遠比先前指引的要低，暗示公司即時零售業務減虧的進展比預期更快，具體來看：1、業績口徑再調整：在分析本季業績前，首先需要注意美團對細分收入的披露口徑進行了微調...
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![Meituan(3690.HK) )e earnings wrap Rmb'00mn 4Q23A 1Q24A 2Q24A 3Q24A 4Q24A 1Q25A 2]()
美團（紀要）：Q1 外賣繼續減虧，抖音確實在加大投入！
以下為海豚君整理的$美團-W(03690.HK) FY2025 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《美團：三山壓頂，外賣 “老登” 要長跪不起？》一、財報核心信息回顧 1. 現金儲備：截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有現金及現金等價物和短期理財投資合計 1668 億元人民幣；Q4 經營現金流出環比收窄至 66 億元。2. Q4 業績概覽：總收入 921 億元，同比增長 4.1%；經調整淨虧損環比收窄至 151 億元...
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![Meituan On-demand delivery rev. 7· Delivery Delivery yoy Rmb 100mn 27.7% 300 sea]()
![Meituan CLC Revenue Breakdown 500 Commission Marketing service Others Commission]()
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美團：三山壓頂，外賣 “老登” 要長跪不起？
3 月 26 日港股盤後，恆科 “外賣指數” 中最後一個重要玩家—$美團-W(03690.HK) 也發佈了 25 年最後一季度財報。由於公司此前已發佈盈利預警，核心本地商業板塊和集團整體虧損都是明牌，實際表現和預警基本一致。但仔細來看真實利潤還是有些不及預期的，因新業務虧損明顯擴大，把核心本地商業減虧出的錢又大部分再虧了出去，具體來看：1、減虧的錢又被虧了出去：先看最受關注的虧損問題...
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美團（紀要）：3Q 虧損見頂、但 4Q 會延續虧損趨勢
以下是海豚研究整理的$美團-W(03690.HK) FY25 Q3 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《美團：暴虧近 200 億！阿里這次真成功偷家了？》一、財報核心數據回顧業績概況：總收入：955 億元（同比 +2%）。盈利能力：營業成本率 73.6%（同比 +12.9pts），主因騎手激勵與海外成本上升；調整後淨虧損 160 億元，受行業非理性競爭及戰略投資影響...
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![Meituan's Recent Debt Financing Par Value ($mn) ) Mature Date Coupon Rate US Sen]()
![Meituan On-demand delivery rev. Delivery 一D Delivery yoy Rmb 100mn 300 40% 30.6%]()
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美團：暴虧近 200 億！阿里這次真成功偷家了？
$美團-W(03690.HK) 於 11 月 28 日港股盤後，在外賣大戰 “三傻” 中最後一個發佈了 3 季度業績。在補貼烈度最大的暑期季度，美團此次整體經營利潤鉅虧 198 億，相比 “微虧” 約 10 億的京東，和尚留約 50 億利潤的阿里，作為被衝擊的守擂方，美團相比阿里和京東情況要更嚴重的多。核心要點如下：1、美團實際虧損是阿里的 80%？：先看最受關注的虧損問題，本季本地商業板塊的經營虧損高達 141 億...
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D![Meituan(3690.HK) earnings wrap Rmb '00mn 2Q23A 3Q23A 4Q23A 1Q24A 2Q24A 3Q24A 4Q2]()
美團（紀要）：嚴防被偷家，下季要大虧
以下是海豚投研整體的$美團-W(03690.HK) FY25 Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《熱身賽已吞百億利潤！美團這次真 “狼來了”？ 》一、財報核心信息回顧 1、現金流 - 截至 2025 年 6 月 30 日，美團保持強勁的淨現金頭寸，現金及現金等價物和短期國庫投資總計 1710 億元人民幣。-本季度，經營活動產生的現金流同比顯著減少至 48 億元人民幣...
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![Meituan(3690.HK) earnings wrap Rmb'00mn 2023A 3Q23A 4Q23A 1Q24A 2024A 3Q24A 4Q24]()
![4月以来，主要电商平台和美团活跃度 变化 DAU (亿) 4月 5月 LATE 6月 7月 4 +3% +7% +17% -3% 3 淘宝 晚点 2 1 202]()
![Meituan local commerce rev. breakdown 500 Commission Marketing service Others 60]()
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熱身賽已吞百億利潤！美團這次真 “狼來了”？
“外賣大戰三傻” 中的第二家--$美團-W(03690.HK) 於 8 月 27 日港股盤後也發佈了 2 季度業績。整體來看，和京東表現非常相似，同樣把原先單季百億以上的利潤 “一鍵清空”，本季實際經營利潤僅僅 2 億，遠遠低於預期。外賣大戰的影響遠比預期更大，核心要點如下：1、補貼衝減配送收入：本季度配送收入同比增速大幅跳水至僅 2.8%。雖然對商家/消費者運費的減免會體現為配送收入的減項市場已有預期...
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