Coinbase 3Q26 火線速讀：Q3 業績仍在底部徘徊，同比沒意義，主要看環比。短期指引顯示回暖節奏還比較慢：1、經營利潤 beat 主要是 BTC 投資收益 + 裁員提效，主業收入則基本符合預期。（1）交易收入：收入環比仍略微下降。…

Coinbase 3Q26 火線速讀：Q3 業績仍在底部徘徊，同比沒意義，主要看環比。短期指引顯示回暖節奏還比較慢：

1、經營利潤 beat 主要是 BTC 投資收益 + 裁員提效，主業收入則基本符合預期。

（1）交易收入：收入環比仍略微下降。儘管 8 月加密資產開始強勁反彈，但 7 月太慘，整個季度交易量環比同樣悲慘的 Q2 也就增加了 10% 不到。這還包含了預測市場這一勢頭不錯的交易量和收入，公司提及預測市場交易收入年化達 2 億 +，上季度還是 1 億。

按公司口徑，預測市場 + 衍生品的交易收入佔到了整體交易收入的 25%。

（2）訂閲服務收入：環比小幅增加，其中佔比最大的穩定幣收益，也隨着 USDC 規模修復而反彈。但注意，10 月之後，隨着地緣局勢反覆、利率高企，8、9 月因政策利好帶來的反彈很快又回去了。截止目前，USDC 市值只有 710 億，相比 9 月末的高點 750 億下跌了 5%.

（3）剔掉投資收益的經調整 EBITDA：超出市場預期，主要是 5 月宣佈的裁員 700 人（約佔 15%）帶來的人員支出優化。

2、公司對 Q4 的指引相比預期稍弱：

（1）交易收入：10 月截止到 25 日，交易收入 1.65 億，粗算一下海豚預計 Q4 交易收入在 6 億左右，這要低於市場 6.8 億的一致預期。

（2）訂閲收入：預計 Q4 實現 5.5~6.3 億，中位數低於市場 6.15 億的一致預期。$Coinbase(COIN.US)