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跌幅較小助推蘋果超越英偉達，成為市值最高公司，今晚的財報將是關鍵。此前蘋果逆勢上漲創下紀錄，而 Alphabet 遭遇史上最糟糕的一天。蘋果超越英偉達證明市場追求利潤而非資本支出；在 GOOGL 雲業務導致自由現金流轉負、微軟因 Azure 上漲後，這一對比尤為明顯。芯片製造商週五暴跌，英特爾創歷史最大跌幅，這對內存板塊構成利空。此前 SK 海力士售罄至 2029 年的炒作以及所有芯片股和指數上漲，但英特爾的歷史性下跌表明代工風險真實存在。新加坡 STI 指數下滑，銀行股領跌，繼上週銀行股走弱後，這進一步印證了芯片崩盤的影響，對新加坡市場而言中性。

禮來與蘋果逆勢上漲並創出紀錄，而 Alphabet 遭遇史上最差表現，市場進入選股階段。特斯拉因 SpaceX 押注消息大漲，SpaceX 實現首次盈利，證明硬件 + 生態系統的勝利；禮來的肥胖症業務護城河深厚。Alphabet 創下歷史最差單日表現，亞馬遜和英特爾盤後下跌，在芯片股指數連續兩日上漲、西部數據（WDC）暴漲 55% 以及拉姆研究（Lam）暴跌之後，內存芯片市場的狂熱情緒消退，海力士 2029 年產能售罄的説法逐漸淡化，空頭此前獲利 320 億美元后加劇了內存市場的擠壓。

Alphabet 雲業務翻倍但自由現金流（FCF）轉負並盤後下跌，這是預警信號——在 OpenAI 營收未達預期 200 億美元以及 Anthropic 提交 IPO 文件顯示現金消耗後，GOOGL 出現負 FCF 表明 AI 資本支出存在泡沫，即使 Azure 增長更快，微軟的崛起也無法挽救內存。美聯儲維持利率不變，僅兩票支持加息，這實際上構成利好——上週定義的芯片股拋售行情於週一結束，終結了 8 天的創紀錄連跌，儘管有兩名鷹派委員投票，鮑威爾仍堅持立場，而通脹數據強勁反而證實了鴿派轉向，REITs 保持漲幅，重複這一模式，新加坡交易所銀行股反彈。

SK Hynix 售罄至 2029 年，在 1080 億美元蒸發後迎來終極軋空，空頭在 Micron、SanDisk、SK Hynix 上獲利 320 億美元——Micron 週五反彈後，Jensen 表示無過剩，現 SK Hynix 確認。芯片指數連續第二日上漲，Anthropic IPO 後全部 30 只股票走高，Tesla 與 SpaceX 合併押注顯示動能強勁。今晚微軟和 Alphabet 將在美聯儲公佈數據前財報，CPI 和 PPI 高於預期構成多頭陷阱，兩家銀行轉為看多十月加息，美聯儲將採取鷹派立場並打壓財報行情。

費城半導體指數中的所有股票均上漲，因為 Anthropic 提交 IPO 申請是主要信號——在定義上週的芯片拋售於週一結束後，亞洲市場並未買入反彈；美光在黃仁勳評論後的反彈此前已消退，而西部數據（WDC）和拉姆研究（Lam）業績超預期卻遭遇 “利好出盡” 式拋售。特斯拉因 SpaceX 合併押注而大漲，但這只是分散注意力。國內銀行股下跌反而是看漲信號——在銀行股下跌而 REITs 反彈且 REITs 保持漲幅後，資金因新加坡金融管理局（MAS）意外維持利率不變而轉向 REITs，銀行股的下跌是暫時的。

英偉達黃仁勳淡化存儲芯片過剩論調，帶動美光週五反彈，終結了芯片板塊連續 8 天的下跌紀錄。西部數據（WDC）雖超預期但隨後大幅回落，顯示拋壓已盡。黃仁勳深知英偉達正在大量採購 HBM，因此這一走勢合乎邏輯。科技巨頭財報季在即，行情火熱。國內 REITs 維持漲幅反而構成利空——這意味着銀行股的滑落仍在繼續，其模式與週三上漲後銀行股回落、早期反彈消退一致，REITs 的持穩僅是美聯儲鷹派立場前的防禦性避險。

西部數據大漲 55%，而拉姆科技雙雙下跌 6% 和 12%，這屬於倉位調整而非邏輯轉變——市場在特斯拉、Meta 的 AI 電話會議以及 SpaceX 與特斯拉合併傳聞後已消化相關預期，目前正等待美光、閃迪、SK 海力士的指引。美國方面表現強勁。國內銀行小幅回調而 REITs 反彈則構成利好——在 CPI 和 PPI 數據超預期以及兩家銀行調整利率預測後，REITs 的反彈證實了 5.35% 的 10 年期收益率見頂，新加坡金管局的意外按兵不動也得到驗證，STI 板塊輪動健康。

Tesla 和 Meta 在同一晚對 AI 支出做出相反表態是危險信號——當 Tesla 在 SpaceX 首次盈利後削減開支，並傳出合併消息時，意味着 Musk 認為電信行業需求出現裂痕（AT&T 因 80 億美元交易下跌 13% 至 9.8%）。AI 泡沫即將見頂。國內銀行在週三上漲後重新寬鬆，這是買入機會——昨日 STI 上漲，銀行領漲，這符合 9 月出口額翻倍超預期的預期，表明金管局（MAS）的脱鈎策略奏效。

SpaceX 首次盈利，隨即與特斯拉合併被視為見頂信號。在芯片股連續八日暴跌、美光/閃迪/海力士遭遇 1080 億美元市值蒸發後，馬斯克將兩個泡沫估值合併以掩蓋稀釋效應。美股拋售。國內 STI 上漲，銀行領漲——新加坡脱鈎，9 月出口額達預測的兩倍，金管局意外維持利率不變提振星展/華僑永亨/大華銀行，而美國科技股估值過高。

芯片股拋售週一結束，但亞洲市場不跟進反彈顯示出缺乏信心——在經歷八天創紀錄的連跌和 1080 億美元市值蒸發後，一天的上漲無法抹去強勁的 PPI 和 CPI 數據，以及兩家銀行將利率預測從降息改為加息。國內 STI 指數下滑表現中性——銀行板塊上週分化，目前震盪整理，STI 預計維持區間波動，直到美聯儲確認十月加息，此前已有三名官員支持加息。

芯片股連續八天下跌，創下最長紀錄，320 億美元空頭獲利了結是典型的逼空（軋空）局面——在中國縮小科技差距的新聞後，所有人都做空，結果僅一個交易日就重創美光、閃迪和 SK 海力士。國內銀行股走勢分化，證明新加坡金融管理局（MAS）意外維持利率的政策未能奏效——上週初的銀行股反彈已消退，這是預警信號；星展銀行上漲，而大華銀行、華僑銀行下跌，意味着海峽時報指數（STI）缺乏上行動力。

9 月 PPI 高出預測整整一個百分點，加上兩家大行調整利率預期，確認 10 月加息已成基準情景，繼昨日 CPI 數據強勁後——這與三位美聯儲官員的警告聲調一致。美債 10 年期收益率達 5.35% 至 6%。國內方面，9 月出口額翻倍超出預期，規模巨大；新加坡金管局維持現狀，而出口繁榮推動 STI 指數和 SGD 上漲，完美實現了與美國鷹派立場的脱鈎。

9 月 CPI 數據高於預期，但 10 月加息概率翻倍只是本能反應——CPI 通常在 9 月走高隨後回落，市場在電信 SpaceX 80 億美元恐慌後也出現了類似走勢。美國方面動作頻頻。國內方面，STI 下跌 1% 是買入機會，因為金管局昨日令所有分析師意外地維持利率不變，新加坡與美聯儲脱鈎，且星展銀行已下跌 10%。