作者：Hannah Pedone

該公司股價在週四出現戲劇性逆轉

CoreWeave 股價週四反彈。

隨着投資者更加關注大型人工智能公司的財務細節，以及那些依賴借入資金推動增長的公司的前景可能更具挑戰性，華爾街對 CoreWeave 的看法存在明顯分歧。

在一些分析師看來，CoreWeave (CRWV) 是由債務推動的人工智能建設的典型代表，儘管人們對所有這些支出的回報存在不確定性，但這種建設仍在全力進行。那些對 CoreWeave 前景更樂觀的人看到的是一家擁有高質量客户合同業務積壓的公司，認為該公司受到了投資者的不公正懲罰。

最近幾天，懷疑論者一直佔據上風，給該公司的債券帶來了特別大的壓力。根據 BondCliQ 提供的數據，該公司 4 月發行的 27.5 億美元、票面利率為 9.75% 的債券週四交易價格為每美元 79.5 美分，收益率超過 15%。

與此同時，CoreWeave 的股票在週四交易前本週已下跌 16%。儘管該股開盤下跌，盤中跌幅一度高達 9.5%，但最終抹去跌幅，收盤上漲近 6%。

德意志銀行（Deutsche Bank）的 Brad Zelnick 在週三的一份報告中寫道：“作為股票分析師，我們可能會忽略信貸方面的一些技術細節，但如果這純粹是關於更廣泛的人工智能融資擔憂，我們會認為 CoreWeave 繼續以負責任的方式擴大規模。”

他還指出，公司與英偉達 (NVDA) 有着密切的客户合作伙伴關係，這可以 “隨着市場條件的變化提供不同的融資選擇”。

CoreWeave 圍繞出租英偉達的圖形處理器（GPU）並向 OpenAI 等人工智能實驗室以及 Meta Platforms (META) 等大型科技公司提供計算能力建立了商業模式。該公司在美國及全球運營數據中心。

伯恩斯坦（Bernstein）分析師 Madison Rezaei 在週四的一份報告中解釋稱，CoreWeave 嚴重依賴債務來為其基礎設施採購提供資金。在投資者越來越擔心借貸成本和未來人工智能支出可持續性的環境下，這種債務問題正成為關注焦點。

對 CoreWeave 股票持謹慎態度的 Rezaei 表示，該公司是一家 “極度資本密集型企業”，這意味着它需要投入資金來推動增長。

她寫道：“圖形處理器（GPU）價格昂貴，現金流出遠早於客户付款流入，而快速增長加劇了資金缺口。” Rezaei 指出，在第二季度，CoreWeave 產生了 6.79 億美元的經營現金流——即公司從業務活動中產生的現金——同時記錄了 94 億美元的資本支出。

科技公司一直在向市場大量發行投資級債券和高收益債券，以為人工智能支出提供資金。但根據道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data），週一保護 CoreWeave 債務免受五年違約風險的成本升至近 881 個基點，高於 6 月底的約 547 個基點。這是基於信用違約互換（credit-default swaps）——投資者購買以對沖違約風險的衍生合約。當投資者認為違約可能性上升時，這些合約變得更加昂貴。

Seaport 分析師 Jay Goldberg 在週四的一份報告中寫道，CoreWeave 的一個主要擔憂是它嚴重依賴客户的信用擔保。他還表示，漫長的建設時間表可能會阻礙公司實現某些基準目標，例如到 2027 年底部署超過 3 吉瓦的電力。

Goldberg 寫道，人工智能交易正變得日益脆弱，反映出人們對 OpenAI 和 Anthropic 的融資及其產生實際回報潛力的擔憂。他表示，加上其債券收益率達到 15%，這導致市場對 CoreWeave 債務挑戰的認識出現 “滯後”。

此外，CoreWeave 首席財務官 Nitin Agrawal 在週三的文件中披露，他最近以接近 80 美元的價格出售了價值約 180 萬美元的公司股票。這些銷售是在週一通過 Rule 10b5-1 交易計劃進行的，該計劃允許公司內部人士根據特定條件安排預設銷售。週四上午，CoreWeave 股價交投於 64 美元左右。

CoreWeave 週四未立即回應置評請求，但一位公司發言人在週三告訴 MarketWatch，該公司有信心其收入積壓 “足以支持我們的所有債務義務”。該發言人表示，截至第二季度末，這一收入積壓——即已簽約但未實現的收入——達到約 1,040 億美元，這為公司提供了 “對未來收入的大量可見性”。

Citrini Research 的分析師在週四的一份報告中寫道，雖然 “CoreWeave 有可能破產，但其債務中存在機會”——他們指出，該公司的市值為 363 億美元，而其債務為 366 億美元。Citrini 的分析師指出，這意味着如果 CoreWeave 的價值損失約一半，債券持有人將獲得全額償還，因為債務持有人優先於股權持有人獲得支付。

鑑於債券 15% 的收益率，“這要麼是一項偉大的投資，要麼整個人工智能板塊都面臨 ‘抽地毯’ 式崩盤的風險，” 他們寫道。

另見：令行業領軍人士日益緊張的人工智能模糊里程碑

-Hannah Pedone

本內容由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）旗下的 MarketWatch 創作。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）和《華爾街日報》出版。

（完）道瓊斯新聞社

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