TradingKey - CoreWeave (CRWV) 的股票和債券波動正成為 AI 基礎設施市場的一大壓力測試，同時也使其與英偉達 (NVDA) 的深度合作伙伴關係再次受到審視。

週三，CoreWeave 股價暴跌約 15%，其公司債券價格也隨之下跌，因為市場日益擔心高利率和鉅額債務會削弱其繼續擴張 AI 數據中心的能力。隨後，拋售潮蔓延至 Nebius (NBIS)、甲骨文 (ORCL)、IREN (IREN) 和 TeraWulf (WULF) 等 AI 雲計算和數據中心相關股票，也拖累了英偉達的股價。

針對市場的疑慮，英偉達 CEO 黃仁勳週四在斯德哥爾摩公開表示，CoreWeave 正變得愈發強大，其資本成本實際上有所下降，英偉達無需為該公司提供財務兜底。這番言論緩解了一些恐慌情緒，推動 CoreWeave 股價從盤中低點反彈，最終收漲約 5.9%。

黃仁勳力挺 CoreWeave，但債券市場仍高度警惕

黃仁勳的言論向股票投資者發出了積極信號，但 CoreWeave 在信貸市場面臨的壓力並未隨之消散。

ICE Data Services 的數據顯示，CoreWeave 的五年期信用違約互換 (CDS) 利差一度升至 1194.5 個基點，創下盤中歷史新高。根據相關模型計算，市場定價隱含的未來五年違約概率超過 60%。然而，這僅僅是基於債券回收率等假設得出的風險指標，並不意味着公司的實際違約概率已被準確確定。

CoreWeave 部分長期債券的價格已跌至面值的 78 至 80 美分左右，收益率超過 15%。債券收益率的急劇上升意味着，如果公司未來需要通過債券市場籌集新資金或為現有債務再融資，其融資成本可能會顯著增加。

CoreWeave 的商業模式需要大量的前期資本投入來購買 GPU 和建設數據中心，而收入則是隨着客户使用算力逐步實現的。據市場估計，該公司目前擁有超過 400 億美元的債務，且自由現金流仍為負值。如果融資成本持續上升，即使訂單持續增長，資本支出和利息費用也可能限制盈利改善的步伐。

英偉達既是 CoreWeave 的股東又是主要供應商

CoreWeave 的財務健康狀況會影響英偉達，因為兩家公司同時存在股權、供應和客户關係。

今年 1 月，英偉達宣佈認購 CoreWeave 普通股 20 億美元，並擴大了雙方的長期合作伙伴關係。CoreWeave 計劃到 2030 年利用英偉達的技術建設超過 5 吉瓦的 AI 工廠，相關數據中心將採用英偉達 GPU、網絡設備和其他計算平台。

英偉達目前持有約 4720 萬股 CoreWeave 股份，持股比例接近 10%，是其關鍵股東之一。同時，CoreWeave 也是英偉達 GPU 的主要買家，其商業模式是購買英偉達芯片構建計算集羣，並將計算能力出租給 Meta 和 OpenAI 等客户。

這意味着 CoreWeave 面臨的任何融資障礙不僅會影響英偉達持股的價值，還可能減緩其未來對 GPU 的採購和數據中心的建設。儘管英偉達並不為 CoreWeave 的債務提供擔保，但後者仍然是觀察 AI 芯片需求能否轉化為實際支付能力的重要窗口。

美國銀行分析師 Tal Liani 仍看好 CoreWeave，設定了 140 美元的目標價。他認為英偉達和 CoreWeave 利益一致：CoreWeave 需要英偉達的芯片和技術支持，而英偉達希望大型 AI 雲服務提供商繼續採用其 GPU，而不是轉向 AMD 或其他競爭平台。

英偉達將受到多大影響？AI 需求仍是關鍵

英偉達自身擁有更大的運營規模和更強的盈利能力基礎，因此 CoreWeave 的風險並不意味着英偉達必然會受到同等程度的衝擊。然而，如果越來越多的 AI 雲計算公司因融資問題推遲數據中心建設，市場對英偉達 GPU 需求的預期仍可能受到影響。反之，如果 AI 算力需求持續超過供應，且新興雲廠商仍能獲得客户訂單，短期融資壓力不一定會演變為行業性的需求危機。

CoreWeave 面臨的挑戰也反映了新興雲計算公司的普遍弱點。與微軟 (MSFT)、亞馬遜 (AMZN) 和 Alphabet (GOOGL) 不同，這些公司缺乏巨大的經營現金流，必須依靠債務、股權融資和長期客户合同來購買 GPU、建設數據中心並確保電力供應。一旦融資成本上升，即使算力需求依然強勁，擴張計劃也可能被迫放緩。

高德納 (Gartner) 預測，到 2030 年，成本壓力和商業模式的趨同可能導致超過 80% 的新興雲服務提供商無法繼續獨立運營。這並不意味着所有這些公司都會破產；相反，行業整合、被大型雲平台收購或自願減少投資的可能性更大。

對於英偉達而言，CoreWeave 短期的運營困難不一定會立即改變 GPU 需求。然而，如果 Nebius、甲骨文和其他數據中心客户同時出現類似的融資壓力，市場將重新評估英偉達有多少訂單能夠按計劃交付。

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