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亞馬遜公司（NASDAQ: AMZN）今年給股東帶來的喜悦寥寥無幾。

儘管這家科技巨頭創下了收入紀錄，但該股在 2026 年至今的漲幅僅為 10% 左右，目前股價大致與 12 個月前持平。可以説，投資者一直感到有些受挫，是時候迎來一些好消息了。

本週初，好消息似乎來了——或者至少看起來是這樣。10 月 19 日星期一，摩根士丹利將亞馬遜列為其首選股，並描繪了一條亞馬遜網絡服務（AWS）收入增長至 1 萬億美元的路徑——如果這一情景實現，亞馬遜當前的股價可能會翻倍以上。

時機不佳

不幸的是，時機證明有些尷尬。雖然股價最初因消息上漲，但在 10 月 22 日星期四收盤時，幾乎回吐了所有漲幅。看來，亞馬遜與其大多數科技同行一樣，被因油價上漲和對人工智能支出的新擔憂引發的廣泛市場回調所席捲。作為背景，該股目前的交易價格約為 250 美元，較 7 月創下的歷史高點低約 12%。

亞馬遜公司 (AMZN) 2026 年 10 月 26 日星期一的價格圖表

這裏存在一些有趣的張力。像摩根士丹利這樣的多頭顯然看到了巨大的長期潛力，而市場顯然對該股的短期軌跡感到緊張。隨着財報將於下週 10 月 29 日發佈，問題在於是在財報前買入後者的樂觀預期，還是等待證據。

此次更新背後的看漲理由

摩根士丹利的評級基於一個簡單的理念：亞馬遜最盈利的引擎正在同時全速運轉。在其更新中，分析師 Brian Nowak 認為，雲業務正成為一種罕見的 “90 法則” 業務，即增長和利潤率結合帶來非凡回報。除了重申 “增持” 評級外，Nowak 還將短期目標價上調至 350 美元，指出較當前股價有約 40% 的上漲空間。

上漲潛力看起來是真實的，而不僅僅是期望。據報道，AWS 擁有近 5,000 億美元的雲業務積壓訂單，這表明限制因素是其構建容量的速度，而非客户是否會到來。摩根士丹利的看漲理由不僅僅關乎雲業務。Nowak 指出，亞馬遜高利潤率的廣告業務持續增長，Prime 會員加深了客户忠誠度，而快速擴張的倉庫機器人車隊有望從履約環節中每年擠出數十億美元的節省。加起來，不難理解為何如此多的其他分析師也在上調他們的目標價。

股價為何不配合上漲

那麼，為什麼股價沒有上漲趨勢呢？部分原因在於大環境。油價上漲引發了最近的回落，而更廣泛的謹慎情緒則反映了市場對人工智能超大規模企業（其中亞馬遜為首）向數據中心投入鉅額資金的日益擔憂。

亞馬遜今年的支出預計將達到約 2,200 億美元，這筆鉅額開支導致公司的自由現金流轉為負值。投資者實質上被要求基於未來盈利的承諾來為當前的巨大擴張提供資金，而在股價近一年幾乎停滯不前之後，他們的耐心顯然已接近極限。

財報需要展示的內容

這使得亞馬遜 10 月 29 日的財報成為一次重要的考驗， headline 數字的重要性遠不及其背後的細節。投資者將密切關注 AWS 的增長是否超過已經很高的預期，那巨大的積壓訂單是否仍在擴大，以及儘管新建數據中心成本高昂，亞馬遜的雲業務利潤率是否仍能保持穩定。

同樣重要的是支出計劃。市場希望看到亞馬遜控制住未來的資本支出，並提供自由現金流能夠復甦的跡象，而不是暗示現金流失將持續多年。這方面的 reassurance 可能比任何單次盈利或收入超預期更能提振股價。

現在買入？還是等待？

那麼，在財報發佈前介入是否有理由？是的，而且理由充分。長期故事令人信服：AWS 似乎正在重新加速增長，其龐大的積壓訂單幾乎鎖定了多年的增長，而亞馬遜的其他業務本身也是強大的盈利機器。華爾街日益高漲的熱情，以摩根士丹利將其列為首選股為頂峯，並非空中樓閣。

但近期的價格走勢不容忽視。目前圍繞更廣泛的人工智能交易的緊張情緒提高了對亞馬遜財報的要求，隨着該行業突然充滿不確定性，任何不夠令人信服的季度表現都可能帶來打擊。對於相信人工智能建設的投資者來説，面對下週的財報，更明智的態度可能是謹慎樂觀：看好亞馬遜的發展方向，但警惕通往這一目標的道路可能多麼坎坷。

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