SpaceX（SPCX-2.51%）在 6 月底擁有 1000 億美元的現金、現金等價物及有價證券，其中大部分來自當月進行的 860 億美元首次公開募股（IPO）。但據報道，該公司現在希望再借款 400 億美元。

據週二的一篇報道，這家火箭與人工智能 (AI)公司正在籌備約 100 億美元的銀行貸款和 300 億美元的投資級債券，用於從英偉達購買芯片。資產管理公司阿波羅全球管理公司預計將牽頭這筆交易，該交易應於 2027 年完成。

SpaceX在 6 月底已經擁有約 395 億美元的債務和融資租賃欠款。截至我撰寫本文時，週三股價下跌約 2%，接近 168 美元。

圖片來源：Getty Images。

為何在有 1000 億美元銀行存款的情況下還要借款？

現金儲備巨大，但 SpaceX 的消費速度很快，且節奏一直在加快。第二季度的資本支出為 184 億美元，高於第一季度的 101 億美元和一年前的 28 億美元。在最新總額中，158 億美元用於人工智能計算基礎設施。在 2026 年上半年，SpaceX 的運營帶來了約 35 億美元的現金，但資本支出高達 285 億美元。

簡而言之，外部資金正在資助幾乎所有的建設擴張。

預計今年的支出不會下降。在 8 月的財報電話會議上，首席財務官 Bret Johnsen 告訴分析師，預計接下來兩個季度的資本支出將與第二季度非常相似。再有兩個這樣的季度，將消耗約 370 億美元，超過現金儲備的三分之一。

但明年的規模看起來更大。首席執行官埃隆·馬斯克在同一次電話會議上表示，到 2027 年底，SpaceX 的計算能力可能更接近 10 吉瓦，而不是 5 吉瓦，而 6 月底時為 1.4 吉瓦。SpaceX 還預計將在 2027 年底完成對 EchoStar 無線頻譜的收購，該交易包括高達 85 億美元用於償還 EchoStar 的債務。

簡而言之，這 1000 億美元可能無法資助整個計劃。而一筆在 2027 年完成的融資，恰好會在這些賬單到期時到位。

債務翻倍

截至 2025 年底，SpaceX 的債務和融資租賃欠款約為 233 億美元。到 6 月，這一數字已升至 395 億美元。其中最大的一筆是 6 月出售的 250 億美元債券，部分用於償還過橋貸款，其餘 134 億美元的其他融資大多與人工智能硬件有關。

增加 400 億美元將使總額達到約 800 億美元，幾乎翻倍。儘管如此，SpaceX 在股市上的市值約為 2.3 萬億美元，且 6 月發行的債券在 2031 年前均不會到期。

與增發股票相比，借款有一個優勢：它不會增加股份數量。SpaceX 已在 8 月發行了約 3.91 億股新股，用於收購人工智能編碼公司 Cursor。

債務也符合管理層聲明的優先事項。

“在這三項投資中，我們仍然專注於資本效率、投資回報率以及保持強勁的投資級資產負債表，” Johnsen 在電話會議上表示。

展開

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太空探索技術公司

今日變動

(-2.51%) $-4.32

當前價格

$167.60

關鍵數據點

市值

2.3 萬億美元 市值僅使用已公開發行的流通股計算。不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。

當日區間

$165.65 - $171.31

52 周區間

$104.83 - $225.64

成交量

7750 萬

平均成交量

9220 萬

Starlink 將支付利息

我認為更大的成本體現在利潤表上。SpaceX 第二季度的利息支出為 6.29 億美元，同比增長 53%，略低於第一季度的 6.64 億美元。

報道中並未提及利率。但如果新債務的成本與 6 月發行的債券大致相當（加權平均利率為 5.855%），那麼 400 億美元每年將增加約 23 億美元的利息，即每季度約 5.85 億美元。僅這一項就超過了 SpaceX 第二季度 5.41 億美元的淨虧損。

目前，Starlink 是讓這筆賬單得以支付的關鍵。SpaceX 的連接部門（包括衞星互聯網業務）在第二季度實現了 17 億美元的營業利潤，但人工智能部門虧損了 13 億美元。日益明顯的是，銷售互聯網服務產生的利潤最終可能用於支付為購買芯片而承擔的債務利息。

我不認為借款本身是一個危險信號。以這種支出速度，SpaceX 總是需要外部資金，而且可以説，對股東來説，債務比增發股票更容易接受。但這提高了出錯的成本。

按銷售額的約 73 倍計算（基於第二季度營收年化），股價已經假設人工智能支出能轉化為利潤。如果未能實現，每年數十億美元的額外利息留下的餘地就更小了。在人工智能部門產生足夠利潤來支付其分攤的這部分賬單之前，我認為價格過於高昂。