Apollo Global

多米諾骨牌正在倒下

突發：黑石集團剛剛限制其 770 億美元私募信貸基金的贖回，這是連續第二個季度

他們僅滿足了投資者 50% 的贖回請求

限制贖回的公司：

• 黑石集團

• 藍鳥資本

• 阿波羅管理公司

• 安盛管理公司

• 貝萊德

• 星樹資本

一些我覺得有趣的 TLDR（摘要）：

- $閃迪(SNDK.US) 在投資者日披露，預計通過 2030 年調整後毛利率為 80%，運營利潤率約 75%，調整後自由現金流利潤率約 50%。

長期協議（LTA）已佔 2028 年產出量的三分之二。最低合同收入達到 930 億美元（MC 目前約為 2390 億美元）... 當你的收入和預期目標到 2030 年仍將持續增長時，很難將其視為週期性股票。

- $Coreweave(CRWV.US) 簽署了至 2029 年購買 6 年前生產的$英偉達(NVDA.US) A100 GPU 的合同。

對於像 Nebius/Iren 這樣的新雲服務商來説，這是利好消息，因為它構成了對 Burry 關於折舊的做空論點的一個反證。

- 據 UBS 估計，傳統 DRAM 毛利率（如美光）到 2027 年將達到前所未有的 95%，超過 HBM 的毛利率。

如果預測正確，像南芯/Winbond 這樣的傳統/標準 DRAM 廠商應該會表現強勁（go brrr）。

- 據報道，Anthropic 實現了 14 倍以上的同比增長，Q2 環比收入增長約 2.4 倍，達到 115 億美元以上，預計到 2028 年收入將達到 1900-2000 億美元。

前沿實驗室的增長速度依然快得驚人，如果它們不增長反而令人擔憂。

- 據報道，$英偉達(NVDA.US) 正在洽談向 SB Energy（軟銀子公司）投資 30 億美元，與 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman 等機構共同推動超過 5000 億美元的算力融資計劃。據報道，$英偉達(NVDA.US) Feynman 預計在 2028 年下半年轉向 TSMC A16 + SoIC + 定製 HBM + CPO。

每天都是更多關於英偉達的新聞。

- $微軟(MSFT.US) Maia 300 討論了$台積電(TSM.US) 在 2027 年超過 30 萬片產能，並擴展至 100 萬片以上。預計將於 9 月公佈。

從這條新聞來看，$邁威爾科技(MRVL.US) 應該會更高興。至於當前發生的情況：

- 可能是微軟當前 ASIC 爬坡的 GUC（保證使用費）。

- 對於亞馬遜陣營，像 Alchip（我持有股份）這樣的公司，可能正在隨着$亞馬遜(AMZN.US) ASIC 項目於 2026 年下半年開始爬坡...

因此，關注超大規模廠商 ASIC 爬坡時間表及其受益者可能是一個好主意。

- $台積電(TSM.US) 先進封裝副總裁表示 “行業未來幾年不僅可能面臨內存短缺，還將面臨 ABF 基板供應緊張”...

強調未來幾年內存和 ABF 基板將成為瓶頸。

即使是上游 ABF 基板設備提供商也很高興，例如使用真空層壓設備的 Eternal Precision 表示訂單激增，其工廠一直在滿負荷運行，並且價格上漲了 20% 以上。

- $應用材料(AMAT.US) 預計 2026 年先進封裝收入將增長超過 70%，此前預期為超過 50%，並表示客户討論已延伸至 2030 年。

（我對這家公司不太熟悉，但發現其增長率從 2025 年 Q4 的 68 億美元 -> 70.1 億美元 -> 79.1 億美元 -> 91.2 億美元 -> 2026 年 Q4 預計 102.5 億美元，這很有趣）

- Google 在 OCP APAC 會議上表示，傳統的 48V 供電已接近極限。$英偉達(NVDA.US) 詳細闡述了 2026 年下半年符合 800VDC MGX 標準的機架（時間線，Delta / Lite-On 是受益者）。

- 除了$閃迪(SNDK.US)，南芯的 LTA 覆蓋了 50% 的產能。CXMT 上個月簽署了多年期 DRAM 協議，因此整個內存行業似乎都在遵循這三大巨頭的相同策略。

- 探針卡仍然是瓶頸，MPI(6223) 表示其探針卡產能保持充分利用，因為需求超過供應。

本週早些時候已經涵蓋了 CW 激光瓶頸與$應用光電公司(AAOI.US)、$SIVE 和$Lumentum控股(LITE.US)，但這又是另一個有趣的話題。

- 根據 Nichidenbo 的數據，一些 MLCC/組件的交貨期已達到 36 周。

聽到這個消息，三星電機、太陽誘電、村田等廠商應該會很開心。

TLDR：AI 供應鏈持續繁榮（go brrr）。