是德科技

野村證券：全球光激光芯片生態系統與競爭格局

InP 晶圓

AXT $AXT公司(AXTI.US)

住友電工 $5802.T

JX 先進金屬 $5016.T

Coherent $Coherent Corp.(COHR.US)

Lumentum $Lumentum控股(LITE.US)

Epi 外延片

IQE $IQE.L

Landmark Optoelectronics $3081.TW

VPEC $2455.TW

Coherent $Coherent Corp.(COHR.US)

Lumentum $Lumentum控股(LITE.US)

Sumitomo Electric $5802.T

晶圓設備

Aixtron $AIXA.DE

Veeco $維易科精密儀器(VECO.US)

Taiyo Nippon Sanso $4091.T

CW/EML 激光器

Lumentum $Lumentum控股(LITE.US)

Coherent $Coherent Corp.(COHR.US)

Sumitomo Electric $5802.T

Mitsubishi Electric $6503.T

SiPho 代工

Tower Semiconductor $Tower半導體(TSEM.US)

GlobalFoundries $格芯(GFS.US)

TSMC $台積電(TSM.US)

芯片設備

FormFactor $Formfactor(FORM.US)

Keysight Technologies $是德科技(KEYS.US)

Anritsu $6754.T

📢 𝗝𝗨𝗦𝗧 𝗜𝗡: $英偉達(NVDA.US) NVIDIA 擴展代理工具包，新增 AI 物理與工程庫

👉 𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀:

➤ 𝗡𝗩𝗜𝗗𝗜𝗔 使用 𝗣𝗵𝘆𝘀𝗶𝗰𝘀𝗡𝗲𝗠𝗼 和 𝗖𝗨𝗗𝗔-𝗫 庫擴展了 𝗔𝗴𝗲𝗻𝘁 𝗧𝗼𝗼𝗹𝗸𝗶𝘁。

➤ 新工具包使芯片和系統設計中的自主 𝗔𝗜 𝗲𝗻𝗴𝗶𝗻𝗲𝗲𝗿𝘀（AI 工程師）成為可能。

➤ 𝗣𝗵𝘆𝘀𝗶𝗰𝘀𝗡𝗲𝗠𝗼 為模擬和工程添加了 AI 物理技能。

➤ 更新的 𝗖𝗨𝗗𝗔-𝗫 庫提供了加速求解器和量子化學能力。

➤ 𝗡𝗲𝗺𝗼𝘁𝗿𝗼𝗻 𝟯 𝗨𝗹𝘁𝗿𝗮 在代理式 RTL 編碼方面領先開源模型。

➤ 𝗖𝗮𝗱𝗲𝗻𝗰𝗲、𝗦𝗶𝗲𝗺𝗲𝗻𝘀 和 𝗦𝘆𝗻𝗼𝗽𝘀𝘆𝘀 正在採用擴展後的工具包。

➤ 𝗦𝗮𝗺𝘀𝘂𝗻𝗴 使用 NVIDIA 技術進行光刻和熱應力分析。

➤ 𝗧𝗦𝗠𝗖、Samsung 和 Synopsys 集成 𝗰𝘂𝗘𝗦𝗧 以處理量子化學工作負載。

➤ 𝗞𝗲𝘆𝘀𝗶𝗴𝗵𝘁 使用 𝗰𝘂𝗗𝗦𝗦 將電磁模擬速度最高提升 𝟭𝟬𝘅 倍。

👉 𝗪𝗵𝘆 𝗧𝗵𝗶𝘀 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀:

➤ 將 𝗡𝗩𝗜𝗗𝗜𝗔 的定位從 AI 芯片擴展到工程軟件基礎設施。

➤ 擴大了 NVIDIA 在半導體設計和工業 AI 領域的生態系統。

➤ AI 代理可能會顯著減少芯片開發的時間和成本。

➤ 更廣泛的企業採用增強了 NVIDIA 計算平台的長期需求。

👉 𝗘𝘅𝗽𝗲𝗿𝘁 𝗦𝘁𝗮𝘁𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁:

𝗧𝗶𝗺𝗼𝘁𝗵𝘆 𝗖𝗼𝘀𝘁𝗮，NVIDIA 計算工程副總裁兼總經理：

“工程已達到一個轉折點。AI 現在可以與物理、模擬和設計工具協同工作。藉助 NVIDIA Agent Toolkit，開發人員可以構建利用物理推理的代理式工程師，運行復雜模擬並生成高保真數據，從而成為芯片和系統設計創新的新一代引擎。”

摩根士丹利：光通信 vs 銅纜

你認為 2027、2028、2029 年等年份的光通信規模擴張機會如何？這與英偉達生態系統及路線圖有何關聯？

A：我們認為明年將出現小規模的外包採用，外包部分的滲透率約為 10-15%。我們確實認為在 2029 年 Feynman 架構推出之前，共封裝光學（CPO）的採用率較低。2028 年 CPO 的採用率僅為個位數，真正的大規模應用將在 2029 年。

你們將總可尋址市場（TAM）上調至 730 億美元，是去年水平的 4 倍，請談談推動這一增長的因素，以及這與市場共識和買方預期相比如何？

A：主要驅動力之一是資本支出數據點是我們去年預期的兩倍，這是增長的一個方面。另一方面，討論中的集羣規模是規模最大的規模擴展網絡。我們從 8 節點發展到 72 節點，然後在接下來的幾代中從幾百個發展到上千個。這起到了規模擴展乘數的作用。

談談 Lumentum、Coherent 和 Corning 之間的風險敞口。誰的風險敞口更大或更小，是否存在細微差別？

A：對於外包場景下的 CPO，這對 Lumentum 總體上是積極的。對 Corning 的影響不一定很大。對於 Coherent，他們需要平衡其現有的收發器業務。對 Lumentum 最為有利，因為他們在收發器側唯一的客户是 Google，而 Google 不會採用 CPO。對於規模擴展內的 CPO，這三家公司都有機會。這是銅被光纖取代並由 Coherent 和 Lumentum 製造的光引擎和激光器照亮的領域。就整體風險敞口而言，由於 AI/數據中心收入佔比更大，Lumentum 擁有更大的催化劑。這對 Coherent 和 Lumentum 都是增量收益。Lumentum 排第一，Coherent 或 Corning 排第二。

告訴我關於讓股價興奮的 Corning Glass Bridge 公告是怎麼回事？

A：這並不是新公告。這是他們 2025 年發佈的一篇論文，以及一次重新聚焦市場對這項技術關注的演示。它已經是該公司幾個月前提到的 100 億美元光子學目標的一部分。

就光通信領域的催化劑而言，10 月舉行的 OCP（開放計算項目）會議備受關注。你期待從中聽到什麼？

A：我們認為這將是一個催化劑，因為它提供了更多超大規模運營商行為的信息。OCP 將讓我們有機會看到超大規模運營商的路線圖，重點關注 CPO、NPO 的採用以及相關供應商。

銅纜仍然是 2026 年和 2027 年的主題。我們已經看到對 ASICs 的持續熱情。銅纜在這種動態下處於怎樣的有利位置？誰是受益者？

A：通過使用重定時器（retimers）和更好的 SerDes，可以延長銅纜的使用壽命。在切換到全光之前，銅纜還有很長的路要走。在進入 100% 光之前，我們可能會看到一個混合環境。規模擴展中的一個重大辯論是，隨着新的 XPU 和 Nvidia GPU 替代方案的 ramping，除了 NVLink 之外，哪種 fabric 和協議將成為主導。這裏的主要辯論是在 UALink 和以太網之間。以太網依賴於 Broadcom 的新 ASIC 在 2027 年下半年到 2028 年的 ramping，我們認為 Broadcom 將有機會將 XPU 解決方案與網絡產品捆綁銷售，並在以太網方面處於非常有利的地位。至於 UALink，這對 Marvell 和 Astera Labs 具有高選擇性。Astera 擁有 Trainium 3 的規模擴展交換機，這是一種基於 PCIe 的解決方案。我們認為客户最終會轉向 UA Link。

你將 Keysight 視為研發方面的中立贏家，無論銅纜還是光通信的時間表如何。解釋你的論點，為什麼你認為它會領先？

A：Keysight 在多個方面受益於 AI。首先，它受益於正在討論的不同類型的架構，所有這些架構都需要在實驗室中使用他們的設備進行測試。其次，當你向更高速率移動時（例如 400g 激光 vs 200g），需要更復雜的測試。第三，當架構頻繁變化時，比如每兩年一次，這會促進他們的業務。測試的架構多樣性很重要。

$Astera Labs(ALAB.US) $英偉達(NVDA.US) $博通(AVGO.US) $邁威爾科技(MRVL.US) $Credo Tech(CRDO.US) $先科電子(SMTC.US) $安費諾(APH.US) $是德科技(KEYS.US) $Coherent Corp.(COHR.US) $Lumentum控股(LITE.US) $康寧(GLW.US) $谷歌-A(GOOGL.US)