美光科技公司 (NASDAQ: MU) 剛剛交出了半導體歷史上最極端的增長季度之一。接下來的表現看起來與此截然不同。

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比較問題

在截至 5 月 28 日的財政第三季度，DRAM 收入同比激增 343%，達到創紀錄的 313 億美元，約佔 415 億美元總收入的 76%，價格上漲是主要原因。

平均銷售價格環比上漲約 60%，而比特出貨量僅小幅增長。研究公司 I/O Fund 表示，交易者應停止外推。

“在所有可能性中，最近報告的 343% 的同比增長率已經成為過去，” I/O Fund 首席分析師 Beth Kindig 寫道。

目前的共識模型預計 2027 財政年度收入增長約 88%，然後在 2028 財政年度增長 13%，在 2029 財政年度增長 10%，之後趨於平穩並急劇轉負。

減速並不等同於崩潰。Kindig 的觀點是，供應保持緊張，利潤率保持歷史高位——這是一個取代收入增長的底線故事。

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天花板的影響

這一機制存在於美光的 16 項戰略客户協議中。大多數協議為期五年，從 2026 年日曆年開始，到 2030 年底結束，結構為按需支付的承諾，內部設有協商的季度定價，處於一個上下限區間內。

在最大的交易中，現有產品的上限與 2026 年日曆年第二季度的市場價格掛鈎。一旦所有計劃協議簽署完畢，固定價格或接近這些水平的上限的合同應覆蓋大約 40% 的收入，首席財務官 Mark Murphy 在 6 月告訴分析師。

因此，如果 DRAM 現貨價格持續上漲，實際收益的一部分將無法進入收入報表。16 項協議中的 14 項在剩餘期限內的最低合同價格下，累計收入約為 1000 億美元——這種底線管理被描述為提供超過任何過去週期峯值的毛利率。

並非所有內容都有上限。更新的 HBM 代、DDR6 和 LPDDR6 超出了這些區間，並單獨協商溢價，這保留了領先產品的 AI 驅動的上行空間，同時鎖定了逐漸走向商品化的產品的回報。

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關注事項 9 月 30 日

美光將在 9 月 30 日公佈財政第四季度業績。分析師預計季度收入為 506.2 億美元，調整後的每股收益為 31.30 美元，根據 Benzinga Pro 的估計。

最重要的數字是 HBM4 組合和未設上限的下一代產品的增長是否能夠繼續保持接近創紀錄的利潤率。

MU 股票價格動態： 根據 Benzinga Pro 的數據，美光股票在週一發佈時上漲 2.38%，報 1040.00 美元。

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照片：Samuel Boivin / Shutterstock