** 閃迪（NASDAQ:SNDK）和SK 海力士（NASDAQ:SKHY）** 均為存儲市場的主要參與者，但它們處於行業週期的不同環節。閃迪主要從事 NAND 閃存業務，為消費類、企業級和數據中心應用提供存儲產品。SK 海力士則在 DRAM 和高帶寬內存（HBM）領域擁有更大的敞口，使其處於 AI 基礎設施繁榮的核心地位。

這使得兩隻股票成為有趣的比較對象。兩者均受益於供應受限和強勁的價格走勢，但也都面臨當前環境能持續多久的疑問。整個行業正在規劃新產能，而存儲價格已開始顯現緩和跡象。對於投資者而言，關鍵問題在於，當週期變得不那麼有利時，當前的優異利潤率會呈現何種面貌。

在經歷一系列重要發展後，投資者路易斯·傑拉德重新審視了這兩項投資案例。

對於閃迪而言，最大的變化之一是其與鎧俠（Kioxia）承諾在 2032 年前在日本投資超過 310 億美元。其中包括在北上市（Kitakami）新建一座價值 113 億美元的晶圓廠，預計將於 2029 財年或更晚開始生產。當合資企業的自有現金流不足時，閃迪需要承擔該合資企業約一半的資本支出。

時機至關重要。閃迪當前的盈利受到異常強勁的 NAND 價格支撐，但傑拉德指出，價格已經開始出現緩和跡象。TrendForce 預計，合同價格的漲幅將從今年早些時候的巨大增幅大幅放緩。隨着價格上漲，閃迪的消費類收入急劇下降，而數據中心收入則激增。與此同時，管理層預計，隨着客户消化較高的庫存，比特量增長將低於其歷史範圍。

傑拉德還質疑公司報告的自由現金流在多大程度上反映了潛在的經濟狀況。閃迪的晶圓廠通過合資企業運營，這意味着大部分資本投資並未作為傳統的資本支出出現在其賬面上。儘管如此，該公司仍負有資助這些投資的合同義務。結果導致這家企業在表面指標上看起來具有非同尋常的現金生成能力，同時卻承擔着巨大的未來資本承諾。該投資者總結道：“估值指標看似吸引人，但由於合資企業會計處理和表外資本密集度，自由現金流收益率和投入資本回報率被高估了。”

因此，傑拉德將閃迪股票評級為 “賣出”。（點擊此處查看傑拉德的過往記錄）

SK 海力士的情況則不同。該公司已承諾斥資約 40 萬億韓元進行大規模股票回購，並將股東回報目標提高至累計自由現金流的 50% 以上。傑拉德還指出，該公司擁有龐大的淨現金頭寸，這為其在存儲低迷期提供了充足的財務靈活性。

與此同時，該公司第二季度創下了 60.5 萬億韓元的季度營業利潤紀錄，而其 HBM 業務仍處於 AI 機遇的核心。SK 海力士於第二季度開始批量出貨 HBM4，並表示，隨着市場向下一代產品過渡，其在性能、功耗效率、良率和成本競爭力方面的組合優勢使其處於有利地位。

仍然存在重要風險。SK 海力士仍面臨存儲價格波動、客户集中度和 HBM 週期的風險。中國生產商長鑫存儲（CXMT）也在擴大其 DRAM 產能，這可能會對通用存儲價格造成壓力。SK 海力士提議的美國製造計劃可能需要大量資本，而其美國存託憑證（ADR）的交易價格較韓國上市股票存在大幅溢價。此外，其 HBM 領先地位也不能被視為理所當然，因為三星在第二季度縮小了市場份額差距。

與此同時，其估值頗具吸引力。儘管 SK 海力士在 HBM 領域佔據地位且現金生成能力強勁，但其交易市盈率僅為個位數。遠期市盈率約為 7 倍，而遠期自由現金流收益率約為 10.7%。這意味着在 AI 相關需求依然強勁的當下，投資者只需支付相對較少的資金即可擁有一家產生大量現金的企業。與其他半導體公司相比，考慮到 SK 海力士在 HBM 市場的敞口，其估值也顯得較為温和。

該投資者表示，綜上所述，SKHY 是一隻 “買入” 股。

華爾街分析師認為沒有理由在這兩隻股票中二選一，兩者均獲得了 “強力買入” 的一致評級。閃迪的平均目標價為 2,195.29 美元，暗示其股價在未來幾個月將上漲 23%。鑑於平均目標價達到 254.70 美元，預計 SK 海力士將上漲 37%。（查看閃迪股票預測或 SK 海力士股票預測）