博通的AI增長故事面臨1610億美元的Anthropic考驗
我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。Anthropic 泄露的 IPO 招股書顯示，其對博通負有 1612 億美元的租賃債務，隨着其成為博通最大的 XPU 客户，市場對其支付能力表示擔憂。儘管營收快速增長，但面對 5180 億美元的總基礎設施承諾，Anthropic 仍面臨巨大的資金缺口。為降低風險，博通與黑石集團和阿波羅全球管理公司合作推出了 AI XPV 平台，為 Anthropic 截至 2028 年的芯片部署提供融資和擔保支持
半導體巨頭博通（NASDAQ: AVGO）已成為定製芯片領域的主要盈利者之一，並將自己定位為英偉達（NASDAQ: NVDA）在 AI 芯片領域的關鍵競爭對手。然而，博通的 XPU 客户羣正在經歷非常重大的轉變。Alphabet（NASDAQ: GOOGL）長期以來一直是博通最大的 XPU 客户，但如果一切按計劃進行，這種情況在 2027 年將不復存在。博通明確表示，Anthropic 有望在明年成為其最大客户，並在 2028 年保持這一地位。
然而，Anthropic 有一個 Alphabet 所沒有的問題：它才剛剛開始產生利潤。這引發了人們對該公司在賬單到期時實際支付能力的質疑。在此背景下，投資者剛剛獲得了一項關鍵信息以供分析：Anthropic 的保密 IPO 招股書。深入細節有助於更好地瞭解 Anthropic 履行對博通承諾的能力。
Anthropic 的 IPO 招股書與 1610 億美元的博通承諾
據路透社看到的一份保密 IPO 招股書顯示，Anthropic 對博通負有 1612 億美元的設備租賃債務。除非發生違約情況，否則這些債務不可取消。雖然這為博通提供了顯著的可見性，但並不保證付款。如果 Anthropic 面臨嚴重的資金困難，它可能會停止支付租賃費用，而博通則可以轉售相關的 AI 機架。此外，其對博通的承諾並非唯一需要考慮的因素。該公司還有總計 5180 億美元的雲、計算和基礎設施義務需要資助。
2025 年，Anthropic 的營收增長了 12 倍，達到 46 億美元。然而，其運營虧損從 2024 年的 29.8 億美元增加了一倍以上，達到 2025 年的 80.6 億美元。此外，報告指出，截至 2025 年底，Anthropic 的現金、現金等價物和短期投資僅為 202.8 億美元。不過，該公司在 5 月份的一輪融資中籌集了 650 億美元，這可能使其當前現金餘額遠高於 202.8 億美元。儘管如此，其現金仍遠低於其支出承諾。
其他報告顯示，Anthropic 的年度營收運行率在 2026 年增長了七倍，達到約 650 億美元。此外，據報道，該公司第二季度的調整後運營利潤僅為 5.59 億美元，利潤率為 5.1%。
這明顯表明，該公司無法基於當前的運營利潤來支付其承諾。因此，它將需要動用其他資金來源來履行這些義務。
Anthropic 的資金來源：IPO 收益與 AI XPV 平台
Anthropic 可以通過幾個關鍵槓桿為其巨大的 AI 基礎設施承諾提供資金。這包括預計從其 IPO 中籌集的資金。據報道，Anthropic 的目標估值為 2 萬億美元，並尋求籌集高達 1000 億美元的現金。顯然，這將為其 5180 億美元的承諾提供重大資金支持，但仍存在巨大的資金缺口。
這使得博通宣佈與黑石集團（NYSE: BX）和阿波羅全球管理公司（NYSE: APO）合作推出的 AI XPV 平台變得至關重要，該平台旨在隨着 Anthropic 追求長期盈利能力而彌合這一缺口。這些公司已經啓動了該工具的首批 350 億美元交易，這將支持超過 1 吉瓦（GW）的部署。
根據該協議，由阿波羅管理的投資基金在 Anthropic 部署芯片時向博通支付費用，隨後在 Anthropic 租賃機架期間逐步從其那裏收取款項。博通還提供了一項擔保，即如果 Anthropic 未能付款，博通將向阿波羅的投資者支付部分差額。這項擔保規模相當可觀，第一筆交易的最高額度為 290 億美元。博通預計 Anthropic 在 2027 年和 2028 年合計將部署 15 吉瓦（GW）的芯片，這意味着所需的總資金將是初始 350 億美元的數倍。
關鍵在於，初始租賃期限為五年。這為 Anthropic 提供了較長的時間來發展業務並提高盈利能力，以便進行必要的支付。這筆交易的成功最終取決於此。該公司預測 2028 年的營收將達到 1900 億至 2000 億美元，如果利潤率擴張順利，可能會帶來可觀的利潤。
Anthropic 的 IPO：博通的關鍵關注點
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上行/下行空間48.5% 上行空間
做空興趣水平健康
股息實力強勁
新聞情緒0.78
內部交易出售股份
預期盈利增長68.53%
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博通預計 Anthropic 將成為其最大的 XPU 客户，但該公司的支出承諾超過 5000 億美元。
Anthropic 正經歷極快的增長，據報道已勉強實現調整後運營盈利，使其處於穩健的發展軌道上。
然而，Anthropic 要縮小其承諾與現金流之間的差距，仍有很長的路要走。
因此，就博通的前景而言，密切關注 Anthropic 的財務狀況至關重要，而在其 IPO 之後，監測和驗證這些財務數據將變得更加容易。
報告顯示，Anthropic 的 IPO 可能在 11 月中期選舉之後進行。
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