甲骨文（NASDAQ: ORCL）就其在新墨西哥州的大型人工智能數據中心開發項目 “朱庇特項目”（Project Jupiter）發佈的不可抗力通知，給投資者敲響了警鐘，凸顯了人工智能基礎設施建設中固有的風險。成本不斷上升，延誤正在損害貨幣化進程，瓶頸無處不在。然而，儘管這一通知令人震驚，但它可能更多是一個早已被預期的干擾項。不可抗力在大型項目中相對常見，通常作為一種防禦機制使用，在這種情況下，它是與 “朱庇特項目” 計劃於 2028 年完工相關的預防措施。

目前，該通知警告稱，如果項目未能按時完工，合同付款將會延遲。甲骨文將其投資貨幣化的能力與面臨不可控逆風的付款掛鈎。其中的一個疑問是，如果訴諸法律，不可抗力條款是否會得到法院支持，但這一問題可能永遠無需接受檢驗。甲骨文表示，儘管面臨基礎設施挑戰，但 “朱庇特項目” 仍按計劃進度推進。

甲骨文受制於能源瓶頸：是否會引發連鎖反應？

所謂的瓶頸在於能源，更具體地説，是天然氣管道的監管審批。該管道旨在為項目的燃料電池微電網供應天然氣，由 Bloom Energy（NASDAQ: BE）提供燃料電池技術。Bloom Energy 面臨的風險是其鉅額積壓訂單的貨幣化，這與新墨西哥州的項目緊密相關。

建設延誤可能會推遲收入、現金流和利潤的實現，但更糟糕的是，它可能導致合同流失。再次強調，包括項目開發商 Blue Owl Capital（NYSE: OWL）在內的受影響公司首席執行官均表示，他們完全致力於推進建設，甲骨文的通知目前是一種警告，而非項目已取消的證據。

投資者應記住，Bloom Energy 對甲骨文負有合同義務，但其收入前景和積壓訂單並不依賴於單一項目。它有能力將生產轉向其他項目，無論是甲骨文的還是其他地方的，且客户羣體眾多。其上一份財報和電話會議的一個關鍵亮點是，所有超大規模雲服務商（hyperscalers）和大多數新興雲服務商（neoclouds）都已驗證了其技術，訂單正源源不斷地湧入。

另一家受到波及的公司是 Energy Transfer, LP（NYSE: ET），即甲骨文不可抗力通知背後涉及的管道製造商和運營商。

然而，其股價受到的衝擊最小，因為其龐大的中游業務足跡和運營槓桿抵消了延誤的影響，使其更多成為一個令人頭疼的問題，而非潛在的生存危機。其業務受全球基礎設施快速改善、工業需求以及向更綠色能源轉型的驅動。

Energy Transfer 及所有相關方面面臨的最大風險是，管道糾紛仍未解決，導致項目無法跨越關鍵的 0.6 英里路段，或者無法找到替代電源或地點。需要注意的是，數據中心最終將會建成；唯一的問題在於這個特定項目，以及是否會在其他地方出現重大延誤。

混合反應未能改變人工智能敍事

分析師們的混合反應集中在甲骨文務實的合同舉措上，鑑於監管延誤和人工智能領域明顯的瓶頸，這被視為一種合理的防禦手段。評級和目標價得以重申，預測該股長期將有強勁上漲空間。MarketBeat 追蹤的 40 位當前覆蓋該股的分析師顯示出對 “適度買入” 評級的強烈信心，買入傾向佔 80%，且沒有賣出評級。

夏季期間目標價變動不一，但反映了對共識預測的信心，該預測顯示從關鍵支撐位起約有 85% 的上漲空間。可能的結果是，甲骨文的股價在短期至中期繼續經歷波動，但隨着其數據中心項目上線，股價將回升至共識水平，並在此後進一步走高。

甲骨文面臨的風險與其他公司相同：即其人工智能基礎設施的貨幣化。項目延誤是一個擔憂，但並非唯一的驅動因素，因此風險有限，因為其他項目也在進行中，且近期業績顯示出動能。收入增長加速至近 30%，由雲業務板塊的超高速增長支撐；指引預測增長將繼續加速，而積壓訂單表明未來幾年將保持高水平增長。甲骨文的剩餘履約義務（RPO，即已簽約但未確認收入的衡量指標）上升至 6640 億美元，是今年共識收入預估的 7.3 倍。

投資者應保持清醒認識的是，甲骨文並非一家試圖擴大生產以滿足預期需求的科技初創公司，而是一傢俱備交付能力的成熟藍籌股玩家。其合同不僅僅是諒解備忘錄，而是有預付款、硬件承諾或兩者兼有的堅實協議，這表明執行是唯一的問題。在這種情況下，甲骨文只需執行策略以轉化其積壓訂單。

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