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[新加坡] 星展集團研究表示，Sea 的數字金融服務部門 Monee 潛在上市可能對母公司有利，但圍繞上市及其上行空間的 “實際” 障礙仍然存在。

據路透社看到的一份週二（10 月 20 日）的內部備忘錄顯示，這家總部位於新加坡、在美國納斯達克上市並在新加坡交易所提供新加坡存託憑證的科技 conglomerate 正計劃將 Monee 分拆上市。

該備忘錄稱，Sea 還將推出一個人工智能企業平台業務。

受此消息影響，星展銀行週二維持對 Sea 股票 105 美元的目標價，並給出 “持有” 評級。

分析師 Sachin Mittal 估計，基於約 15 億美元的預計 2027 年調整後息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）的 12 至 15 倍倍數，Monee 的估值可能在 180 億至 220 億美元之間。

Sea 當前的股價意味着其金融科技部門的估值僅為 60 億美元，這意味着成功的分拆上市可能為 Sea 每股釋放 18 美元的上行空間，即 21%。

星展銀行指出，儘管營收增長強勁，Monee 2026 年第二季度營收同比增長 58.9% 至 14 億美元，貸款組合擴大 62.5% 至 111 億美元，但該部門正面臨日益增加的信貸損失撥備。

2026 年第二季度，撥備同比躍升 75% 至 5.54 億美元。Sea 管理層將這一增長歸因於 Shopee SPayLater 的非平台借貸以及向巴西等風險較高市場的敞口，這些市場約佔其貸款總額的 15% 至 16%。

星展銀行表示，由於 Monee 運營的八個市場存在監管障礙，在 2027 年之前上市的可能性不大。在新加坡，任何投資者收購 Monee 子公司 MariBank 超過 5% 的股份，均需根據《銀行法》獲得批准。

與此同時，印度尼西亞金融服務管理局（OJK）的新規定將從 2027 年起把 “先買後付” 服務的債務收入比上限設定為 40%，而 MariBank 菲律賓直到今年 7 月才獲得數字銀行牌照。

此外，星展銀行表示，獨立的 Monee 需要與 Shopee 進行公平交易，這使得關係變得複雜，因為目前該金融科技部門 heavily 受益於電子商務平台的用户基礎和預付客户款項。

週二，Sea 股價下跌 9.1%，收盤報 80.43 美元，下跌 8.04 美元。