懸而未決的問題是 Marvell Technology（MRVL +1.45%）的人工智能（AI）故事是否真實。其股價已經給出了答案。Marvell 股票在 2026 年開盤時約為 87 美元，在 6 月飆升至 300 美元以上，隨後在 7 月和 8 月遭遇重創，最近又回升至 240 美元左右。

MRVL 數據由 YCharts. 提供

這正是成長型投資者所期待的行動。這種波動性也迫使投資者認真審視業務、合作伙伴以及支持 Marvell 是否能夠在此基礎上實現 10 倍增長的數學邏輯。

Marvell 在 AI 芯片領域的地位是什麼？

Marvell 不是 GPU 設計師，也不是專業製造商。相反，它是一家無工廠設計公司，曾主要以網絡硅聞名，但在 AI 革命中轉型為數據中心基礎設施業務。Marvell 在 AI 工廠中的技術棧涵蓋光學 DSP、Ethernet 和交換、硅光子學以及定製芯片。

然而，其定製硅設計是 Marvell 成為如此熱門的 半導體股票 的原因。像 亞馬遜、微軟、Alphabet（GOOGL +0.64%）（GOOG +0.21%）和 Meta Platforms 這樣的超大規模公司不想從雙頭壟斷的 GPU 供應商 Nvidia（NVDA +1.34%）和 Advanced Micro Devices 租用每一瓦的計算能力。相反，他們正在將大量資本支出分配給應用特定集成電路（ASIC）和 XPUs（專用 AI 加速器），這些都是針對他們自己的模型進行精細調整的。

Marvell 的財務表現開始與其增長故事相匹配。在其 2026 財年（截至 1 月 31 日），公司報告創紀錄的收入為 82 億美元，同比增長 41%。數據中心 業務增長 46%，達到 61 億美元，受光學互連、定製硅、交換和存儲需求的推動。在其最近的財季（截至 8 月 1 日），Marvell 產生了 27 億美元的收入，同比增長 37%。數據中心部門佔銷售的 79%，同比增長 46%。

圖片來源：Getty Images。

Nvidia 的認可，加上來自谷歌的高五

在 3 月，Nvidia 向 Marvell 投資了 20 億美元，作為更廣泛戰略合作的一部分。Marvell 的生態系統現在已納入 Nvidia 的 NVLink Fusion。通過與 Marvell 合作，Nvidia 可以將較小公司的定製 XPUs 和網絡設備集成到自己的機架中。Marvell 提供定製硅和兼容的互連，而 Nvidia 提供其餘的服務器。幾個月後，在 6 月，Nvidia 首席執行官 Jensen Huang 在台灣台北的公開活動中稱 Marvell 為 “下一個萬億美金公司”。

大約一個月前，Alphabet 宣佈與 Marvell 達成了一項有趣的交易。Marvell 被選中幫助開發圍繞谷歌的定製 張量處理單元（TPUs）的產品。該生態系統包括推理加速器、存儲和網絡控制器、內存接口以及近內存計算。

與該交易附帶的是一份 認股權證 ，涉及近 5900 萬股，固定價格為 206.58 美元，若完全行使，價值約 122 億美元。大部分認股權證以 240 個相等的分期付款方式歸屬，每當 Marvell 從谷歌生成 5 億美元的定製產品收入時歸屬一次。該交易的結構暗示到 2033 財年可能有高達 1200 億美元的合格採購。

Nvidia 和 Alphabet 的交易都很重要，因為 Broadcom 目前在定製 ASIC 領域佔據主導地位，估計市場份額為 80% 到 85%。但來自 Nvidia 的檢查和合作意味着較小的 Marvell 在其 GPU 帝國中仍然有用。同時，Alphabet 的認股權證是一個機制，表明 Broadcom 的旗艦 TPU 客户之一仍然願意在適當條件下雙重採購周邊硅，而不是將整個項目範圍留給一個現有供應商。

展開

NASDAQ: MRVL

Marvell Technology

高級功能

Moneyball 超級評分

88/100

今日變動

(1.45%) $3.49

當前價格

$244.25

關鍵數據點

市值

$214B 市值僅計算公開交易的流通股。不包括未上市、私人或雙重類別非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$235.96 - $244.44

52 周區間

$70.69 - $329.88

成交量

2360 萬

平均成交量

2570 萬

毛利率

51.42%

股息收益率

0.10%

Marvell 股票能否在此基礎上實現 10 倍增長？

如果 Marvell 的股價從當前水平增長 10 倍，那將使其成為一家 2.1 萬億美元的公司——比幾個月前 Huang 的萬億美金目標更為雄心勃勃。為了評估其增長軌跡的現實情況，我們先考慮 Marvell 的 總可尋址市場。

在定製硅片方面，美國銀行 分析師 Vivek Arya 預測，到 2030 年，定製 AI 處理器及其相關芯片的市場將達到約 3000 億美元。在業務的另一側，高盛 估計全球光模塊市場目前價值 680 億美元，並預計到 2028 年將增長至 1480 億美元。Dell'Oro 集團的相關分析顯示，AI 後端數據中心交換機的支出預計到 2030 年將超過 1000 億美元。

如果將這些市場規模與 Marvell 自身的 2028 財年銷售指引 的 180 億美元結合起來，我認為在 2030 年代初，Marvell 年收入在 600 億美元到 900 億美元之間是合理的。當然，如果谷歌的認股權證轉化為更高的銷量，這一範圍的上限可能會接近 1000 億美元或更多。假設 Marvell 能夠在其高速增長階段保持健康的 市銷率（P/S）在 20 左右，2 萬億美元的市值結果就不再是幻想。

MRVL PS Ratio 數據來源於 YCharts.

雖然 2 萬億美元的市值不是 基本情況，但我認為公司有實現這一目標的可行路徑。儘管 10 倍的收益不會容易，但我相信到 2033 年，Marvell 的股票將成為 多倍收益股。