隨着盈利激增與資本成本上升發生衝突，標普 500 指數正經歷一場 “隱性回調”。富達投資全球宏觀總監 Jurrien Timmer 表示，這些 “對立力量” 正使 “股票指數陷入兩難境地”。

盈利激增與收益率上升的博弈

據 Timmer 稱，滾動每股收益較一年前上漲 30%，前瞻預期預計增長 20%。利潤率達到 17.4。然而，由於政府債券的競爭，投資者回避峯值估值倍數。

10 年期美國國債收益率維持在 5.30% 至 5.34% 左右，實際收益率達到 2.91%。Timmer 指出，這種無風險利率正在給消費者、政府和低質量公司帶來壓力。當政府提供如此高的收益率時，投資者拒絕為峯值盈利增長支付高價。

相關閲讀： 標普 500 指數漲幅達 118%，Ryan Detrick 看好 “未來許多年”——但 Burry 和 Schiff 警告 “好運已盡”

市場內部疲軟

雖然 mega-cap stocks（超大盤股） 掩蓋了市值加權基準中的弱點，但市場廣度正在惡化。Timmer 觀察到，由於美聯儲收緊政策和債券收益率攀升，市場內部正在 “失血”。僅有 25% 的市場交易價格高於其 50 日均線，46% 仍高於其 200 日均線。

較弱的公司正難以承受借貸成本。Timmer 指出，市場的滾動市盈率同比下跌 10%，強調此輪週期並非泡沫。

債務償付與聯邦政策

不斷擴大的政府義務使宏觀經濟形勢複雜化。自 2022 年以來，債務償付 佔 GDP 的比重翻了一番，達到 4.0%。Timmer 將此描述為從儲蓄過剩向儲蓄短缺的轉變。

隨着人工智能 (AI) 的資本需求擠佔其他借款人的空間，美聯儲陷入困境。Timmer 表示，市場傳遞的信息很明確：美聯儲 “本不該在 2025 年放鬆政策，現在必須收回那些降息舉措”。

他補充説，始於 2009 年的長期牛市已進入 “最後階段”，並指出利率環境仍然是該趨勢的逆風因素。

2026 年股市表現如何？

標普 500 指數年初至今上漲 14.00%。同樣，納斯達克綜合指數上漲 18.78%，道瓊斯指數年初至今上漲 6.49%。

週二，追蹤標普 500 指數的 標普 500 ETF - SPDR (NYSE: SPY) 和追蹤納斯達克 100 指數的 納指 100 ETF - Invesco (NASDAQ: QQQ) 收盤走高。SPY 上漲 0.55% 至 779.09 美元，QQQ 上漲 0.46% 至 759.66 美元。與此同時，道瓊斯指數追蹤基金 道瓊斯指數 ETF - SPDR (NYSE: DIA) 收漲 0.48%，報 514.56 美元。

週三盤前交易中，SPY 下跌 0.42%，QQQ 下跌 0.77%，DIA 下跌 0.72%。

相關閲讀： 標普 500 指數在紀錄高位狂歡：僅 3% 的成分股受邀參與

免責聲明： 本文部分內容由 AI 工具生成，並經 Benzinga 編輯審核發佈。

圖片來自 Shutterstock