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Anthropic (NASDAQ: ANT) 實現的年度毛利潤水平，是 英偉達公司 (Nvidia Corp) (NASDAQ: NVDA) 花費三十多年才達到的——而 Anthropic 僅用了五年時間就做到了這一點。這一對比凸顯了這家 AI 初創公司崛起的非凡速度。

但在評估其即將到來的首次公開募股 (IPO) 時，投資者需要透過表面數字，深入理解推動增長的動力——以及其經濟模式是否能夠支撐起使其躋身市場最大公司行列的估值。

Anthropic：五年實現 400 億美元毛利潤

Fiscal.ai 在 11 月 1 日的 分析 中發現，目前有 79 家公司的年度毛利潤超過 400 億美元。除了 Meta Platforms, Inc. (NASDAQ: META) 和 Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL GOOG) 之外，榜單上的其他公司都至少花了 20 年才達到這一門檻。英偉達用了 31 年，而 微軟公司 (Microsoft Corp) (NASDAQ: MSFT) 和 蘋果公司 (Apple Inc.) (NASDAQ: AAPL) 也都用了三十多年。成立於 2021 年的 Anthropic 僅用了五年。

這裏指的是年化毛利潤，而非累計利潤或淨利潤。Fiscal.ai 將利潤率的擴大歸因於固定的每令牌 (token) 定價，以及隨着硬件使用和推理效率提高帶來的處理成本降低。該公司表示，毛利率在不到兩年的時間內從負值上升至 80% 以上。

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企業需求是引擎

截至 9 月 30 日，Anthropic 擁有超過 11,900 家每年支出至少 10 萬美元的客户，其中包括 1,900 多家支出超過 100 萬美元的客户。淨收入留存率達到了約 900%，反映出原有客户支出的急劇增加。根據其 IPO 文件，超過一半的年支出超過 10 萬美元的客户現在同時使用 Claude 平台和第一方應用（如 Claude Code 或 Cowork）。

Anthropic 在 11 月 2 日修訂的 IPO 文件中報告，第三季度營收為 169.5 億美元，較上年同期增長 1,127%。該公司已申請在納斯達克上市，擬用股票代碼 ANT，使這家快速成長的 AI 企業更接近公開市場投資者。

2 萬億美元之問

Anthropic 的增長引出了一個更大的問題：它最終能否獲得 接近 2 萬億美元的估值？這將使其進入包括英偉達在內的全球最大上市公司的行列。其毛利潤的快速擴張和企業級應用的普及使得這一比較值得考慮，但要達到這種規模，需要在將需求轉化為持久現金流的同時保持增長。

計算成本仍然是一個主要障礙。Anthropic 的業務依賴於在芯片、數據中心和雲容量方面的鉅額投資。即使收入和毛利率不斷擴大，其基礎設施承諾仍可能消耗大量現金。

Anthropic 五年的衝刺展示了 AI 需求如何迅速造就一家大型企業。這個 2 萬億美元的問題在於，它能否將這種增長轉化為躋身市場最有價值公司行列所需的規模、盈利能力和現金流。

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