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CLARITY ACT 程序性投票失败

他们甚至没能获得足够的票数进入该法案的实际表决环节。

国会干得好，谢谢你们毫无作为。

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今天股市发生了很多事情。

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黄仁勋回应周末的 AI 风波：

“安全是我们需要认真对待的事情。关于内部控制的问题，我想雅各布·考克森（Jacob Coxon）之前提到过这一点。每当有吹哨人出现，我们都必须高度重视。我认为他提出担忧的勇气值得称赞。”

“我认为他对未来的科学预测缺乏科学依据。虽然是由一位科学家提出的，但并非基于科学，因此我对此持保留意见。”

“暂停、放缓……这些都是这些实验室如果认为局势失控时可以选择采取的措施。我们不知道考克森看到了什么。但如果他看到公司确实失控了，那么问题可能出在从研究到工程的过渡阶段。我们不知道他具体看到了什么，最终只有他自己清楚。也许那个过渡过程有些笨拙，但我们并不知情。”

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特朗普在 “All in” 峰会上与黄仁勋通话，并将他置于免提模式：

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如果黄仁勋出来让大家闭嘴、别当输家，那画面还挺滑稽的 😂

问题在于，他投资了这些公司，也知道它们在资本支出上承诺了多少。

但他也清楚，这些公司害怕 Nemotron 和开源模型抢了它们的饭碗。

他将不得不在微妙平衡中前行：一方面对这些担忧表示同情，另一方面也要意识到，这些担忧可能仅仅源于维护控制权的自利行为。

无论他的立场如何，我想他更广泛的观点会是：对资本支出和算力的需求并没有放缓。

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特朗普：伊朗希望达成协议，我们持开放态度。

油价为 105 美元。

10 年期国债收益率突破 5%。

埃隆、达里奥和奥特曼刚刚达成共识，我们需要放慢人工智能的发展速度。

我认为特朗普可能正在审视阻碍市场发展的唯一因素——AI 交易，并意识到如果因新的安全担忧导致 AI 交易降温，那么油价和 10 年期国债收益率将引发加息周期，若 AI 交易暂停，将对市场造成严重打击。

这意味着可能是时候结束在伊朗的战争，并使通胀预期回落。

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S&P 500 过去 50 年的平均回报率为 7.9%。

你现在可以通过购买 10 年期国债锁定该收益的 60%，且无需承担任何风险。

有 8 万亿美元的资金在场外观望，如果美联储加息，持有现金可能会获得更高的回报。

这确实疯狂至极。

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早上好，欢迎来到美联储决议周。

除了潜在的加息外，周末达里奥文章引发的担忧导致软件股/半导体股盘前出现做多/做空行情。

Nvidia、Marvell、Sandisk、AMD、Nebius、Micron、CoreWeave、Intel 均下跌 3-7%。

Palantir、Atlassian、Crowdstrike、Service Now、Adobe、Intuit 均上涨 2-5%。

个人而言，我认为市场对周末的头版新闻反应过度。

在过去 24 小时内，Anthropic 自身已签署多项新的算力协议（昨天与 Rumble 签署了价值 140 亿美元的协议），并正式选择纳斯达克作为其交易所，准备进行 IPO。面对所有 “放缓前沿” 的减速新闻，制造该新闻的公司并未放缓其算力义务。

那么为什么市场会这样反应？嗯，整个 AI 交易都植根于资本支出。在关于放缓模型训练和递归学习意味着什么有更多清晰之前，市场假设这意味着资本支出的增长比预期更早结束，这显然对 AI 概念股不利。这对软件股有利，因为更多资金被分配到应用层；对超大规模云厂商也有利，因为它们能产生更多的自由现金流，这就是这些股票在盘前上涨的原因。

我认为这种恐惧可能在几天内甚至几小时内反转，但如果你将这种恐惧与可能已被定价但仍不利于高贝塔值增长（AI 交易由这类股票组成）的加息相匹配，那么你开始明白市场如何理解进一步压低这些股票价格。

Jensen 今天在全英峰会上发言，他可能会完全拒绝 Sam/Dario 的恐吓信息，采取更乐观的态度看待 AI，或者同意这一观点，但仍声称算力义务即使不需要以最快的速度训练新模型，也不会放缓。

这将是一个重要的星期。

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这一切中最有趣的部分是，在人工智能领域声音最大的那些人，都在 Anthropic 和 OpenAI 上进行了大量投资。

因此，如果他们站出来指责 Dario 和 Sam 的说法是胡说八道，他们就是在损害自己的投资和有限合伙人（LP）的利益。

如果他们同意一切说法，那他们就成了巨大的伪君子，因为他们一边抱怨 “末日论者”（doomerism），一边却站在了那些恰好是他们最大投资的 CEO 们的 “末日论者” 一边。

🍿🍿🍿🍿🍿

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忙了一整天

回到家看到 X 上，所有科技大佬今早同时发帖，声称我们在 AI 上的万亿投资将导致人类终结。

在他们停止推进之前，能不能先把自动回复邮件的完整功能修好？毕竟现在 AI 连基本邮件都回不了。在人类毁灭之前，能把这个搞定就太好了。

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为什么 $戴尔科技-C(DELL.US) 的远期市盈率是 18 倍，而美光 $美光科技(MU.US) 只有 7 倍？

这两家都是 AI 基础设施建设中至关重要的公司，但美光的利润率比戴尔高出 3 倍。

市场对内存如此担忧的原因是什么？如果任何新的智能体工作负载能预示未来对内存的需求，那么可以说，内存的重要性不亚于甚至超过戴尔的服务器机架，尽管两者显然都很重要，但内存的供应约束要严重得多。

今年早些时候，我也觉得内存的周期性使得在股价已经上涨 10 倍后很难看到巨大的风险回报，但这个周期将持续下去，如果 $美光科技(MU.US) 是周期性的，那么 $戴尔科技-C(DELL.US) 也是，因此这里的估值脱节非常奇怪。

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因此，尽管石油和债券收益率持续高企，且头版 CPI 数据为 3.4%，但市场今日依然上涨。

然而，市场未出现负面反应的原因似乎在于核心 CPI（衡量剔除食品和能源后的消费者价格变化）录得 2.4%，为 2021 年以来的第二低水平。

基本上，我认为市场的反应可能意味着大部分通胀源于能源，即因伊朗战争导致的油价飙升，但通胀的基础根本要素实际上正在良好地下降。

这意味着……美联储其实并不需要加息，尽管下周加息的概率今天已从 71% 升至 90%。

然而，简单地假设 “市场正在定价伊朗战争的结束，并买入股票以此抢跑”，感觉有点疯狂，因为过去几个月你也可以这么说；这也引出了关于明确界限的问题——是 10 年期国债收益率 5% 吗？还是油价 120 美元？

如果市场认为所有通胀的大部分是暂时性的，那么问题就变成了战争何时结束，也许我们看到的股市韧性完全是基于这样一个前提：市场参与者仅仅觉得伊朗战争将会结束，油价会下跌，收益率会下降，然后盈利将成为唯一重要的因素。

这也许并不那么疯狂？

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利奥波德可能回来了。

据 CNBC 报道，情境意识（Situational Awareness）期权市场再次活跃，据报道利奥波德正在买入价值数亿美元的$Coreweave(CRWV.US)、$AMD(AMD.US)、$Bloom Energy(BE.US)、$闪迪(SNDK.US) 等股票的期权。

这简直令人难以置信。就在两个月前，该基金因 4 倍高杠杆而暴跌 67%。

两个月后，油价已升至 100 美元，债券收益率创下 2023 年以来的最高水平，但许多利奥波德被迫抛售的股票价格仍远低于 6 月的高点。

因此，即使宏观环境并非最佳（这会影响这些高贝塔值的成长股），但这些股票价格缺乏波动，加上我们不断看到的关于 AI 算力建设的极度看涨消息，这可能意味着利奥波德在抄底，或者至少是在表明这些股票不会受到宏观影响，因为 AI 交易势头强劲。当然，这些股票在 7 月份确实曾受到宏观担忧的冲击。

如果他不是通过保证金借款来加杠杆，那么这些期权仍然可以产生杠杆效应，但其激进程度可能不如直接抵押资产本身来融资购买那样猛烈。

有没有人跟随他，买入大多数被重创的$SMH 成分股的期权？

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今天股市发生了很多事情。

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突发：欧洲央行加息 25 个基点，这是今年以来的第二次加息。

油价正在推高通胀压力。

市场目前定价今年第三次加息的概率为 90%。

欧洲加入韩国和日本的行列，后两者今年也已加息。

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美国 8 月生产者价格指数数据：

总体 PPI：
- 同比 5.4%，高于预期的 5.3%
- 环比 0.4%，符合预期的 0.4%

核心 PPI：
- 同比 4.6%，符合预期的 4.6%
- 环比 0.2%，低于预期的 0.3%

数据虽未大幅超出预期，但显然并非最佳表现。市场对此反应不佳，因收益率持续攀升，股市转绿。

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今天股市发生了很多事情。

以下是完整回顾：

1. 苹果 $苹果(AAPL.US) 推出了 iPhone Duo，这是其首款可折叠 iPhone，拥有迄今为止最大的 iPhone 显示屏，同时可折叠成便于携带的形态。该设备包括 5.4 英寸外屏和 7.6 英寸内屏、钛金属框架、IP68 评级，以及星白和夜空色等配色选项。苹果表示，Duo 采用定制的变扭矩铰链，带有磁铁以保持闭合状态；更平坦的可折叠显示屏旨在减少可见折痕和塑料感，并配备新的 “感知平坦” 纳米纹理显示屏。手机还增加了侧边按钮中的 Touch ID、Apple Pencil 支持、双摄像头系统、分屏应用、多窗口支持，以及针对 Slack、Zoom 和 Netflix 的新 Duo 布局。起售价为 2,000 美元。

2. 美国财政部宣布回购 60 亿美元的长期债务，但收益率走势与政策信号相反：反而飙升。回购的具体规模不如贝森特试图传递的信息重要：即财政部可以帮助支持长期债券的流动性并缓解市场压力。然而，信贷市场似乎正在拒绝这一信号，10 年期美债收益率升至 4.85%，为三年来最高水平。结论是，投资者不仅关注回购头条新闻；他们要求更高的补偿以应对久期、赤字、通胀风险和长端供应。

3. Nebius $Nebius(NBIS.US) 表示，AI 基础设施需求仍远远领先于供应，能见度现已延伸至 24 个月以上，客户甚至已询问 2028 年的产能，包括数万块 Vera Rubin GPU。管理层还将 Palantir $Palantir Tech(PLTR.US) 的合作定位为重要的企业渠道，Nebius 提供 AI 云堆栈，Palantir 则增加其软件层和客户群。关键要点是：需求正从 AI 原生客户扩展到企业平台，旧 GPU 在某些工作负载中仍具有经济价值，而 Nebius 正通过与电力和数据中心合作伙伴推行轻资产模式以更快扩展。

4. 据彭博社报道，Google $谷歌-A(GOOGL.US) 计划在未来两年内在芬兰投资 130 亿欧元用于 AI 基础设施，这是其在欧洲有史以来最大的一笔单一投资。建设内容包括在凯亚尼、穆霍斯和瓦阿拉新建 3 个数据中心，以及扩大 Google 现有的哈米纳站点。Google 还在凯亚尼新增风力发电协议和 94 兆瓦电池系统，而 Fortum 签署了一份为期 22 年的电力协议，最终将覆盖其两座反应堆 Loviisa 核电站 50% 的产出。预计这些项目在施工期间将支持超过 37,000 个工作岗位，建成后约 7,000 个工作岗位，凸显了 AI 基础设施的增长如何越来越与欧洲长期的电力获取联系在一起。

5. 今日按交易合约数排名的前 10 大最活跃期权分别是：$特斯拉(TSLA.US) 290 万份合约，$苹果(AAPL.US) 280 万份合约，$英伟达(NVDA.US) 240 万份合约，$Meta(META.US) 150 万份合约，$美光科技(MU.US) 110 万份合约，$英特尔(INTC.US) 95.6 万份合约，$SpaceX(SPCX.US) 85.2 万份合约，$AMD(AMD.US) 77.8 万份合约，$谷歌-A(GOOGL.US) 63.5 万份合约，以及 $亚马逊(AMZN.US) 62.4 万份合约。

6. 据彭博社报道，Amazon $亚马逊(AMZN.US) 首次进入英国债券市场，发行其首只英镑债券，这是一项分为四部分的交易，到期日从 3 年到 19 年不等。此举是在亚马逊继续多元化其融资来源以支持其 AI 基础设施建设之际进行的。该公司今年已发行超过 920 亿美元的债券，使其成为 2026 年最大的超大规模债务发行人。继欧元、瑞士法郎和加元之后，这是亚马逊今年第四次进入非美元债券市场。更大的问题是投资者的胃口，近期与 AI 相关的债券交易需求减弱且借贷成本上升，使得 19 年期分层成为市场愿意吸收多少长期 AI 债务的关键测试。

7. Anthropic 研究员 Jacob Coxon，一名 27 岁的 former OpenAI 员工，因担心超级智能竞赛进展过快而离开 AI 行业。Coxon 今年早些时候加入 Anthropic，是因为其注重安全的声誉，并表示该公司的努力是真诚的，但他认为实验室之间的竞争使得难以避免安全妥协。“我们正朝着许多最激进的情景发展，到明年这个时候，事情可能已经失控了，” 他说。他补充说，行业内部的研究员越来越多地使用 “关键时刻” 和 “终局” 等术语来描述能力的提升速度。他的离职引人注目，因为 Anthropic 将自己定位为更注重安全的 AI 实验室之一，尽管它也在推动更具能力的模型和潜在的 IPO。Coxon 的观点是，这个问题现在比任何一家公司都大，可能需要行业或政府层面的有意义协调，才能在自我改进的 AI 系统变得难以控制之前采取行动。

8. 日本银行仍然是日本债券市场的主导力量，目前持有大约 46% 的日本国债。这比其 2023 年的峰值下降了 8 个百分点，是自 2021 年以来的最低份额，但日本银行持有的日本国债数量仍多于银行、人寿保险公司、养老基金和外国投资者的总和。作为参考，日本银行在 2013 年仅持有约 10% 的日本国债。即便在日本银行截至 7 月的 12 个月内日本国债持仓减少了 3,100 亿美元——创下 12 个月最大降幅的背景下，情况依然如此。总持仓目前已降至约 3.3 万亿美元，为 2020 年以来的最低水平，但仍比 2012 年高出约 400%。

9. OpenAI 呼吁实施强制性的联邦 AI 安全规则，称国会应为构建最先进 AI 系统的少数实验室制定基于能力的要求。该公司表示，这些规则应包括独立测试、更强的网络安全标准和事故报告，但不应广泛适用于初创公司、小型开发者或开放权重模型。OpenAI 还支持四项提交给加州州长加文·纽瑟姆的法案，涵盖独立的 AI 安全评估、AI 审计员标准、使用伴侣聊天机器人的未成年人保护以及基因合成筛查。该公司还表示，如果安全风险变得不可接受，它准备放缓或停止开发或部署，并且除非能安全进行，否则不应追求完全自主的递归自我改进。

10. 据《华尔街日报》报道，白宫顾问私下警告特朗普总统，尽管他公开预测冲突将迅速结束，但伊朗可能在 2029 年 1 月前抵抗美国的压力。据报道，副总统 JD 万斯、国务卿马尔科·鲁比奥和其他顾问讨论了战争可能延续到 2029 年就职日之后的可能性。与此同时，伊朗革命卫队警告称，每打击 2 或 3 个伊朗目标，它将打击 20 个目标，同时要求停止敌对行动、以色列撤出黎巴嫩、也门封锁结束以及释放 240 亿美元的冻结伊朗资产。

11. 随着利率再次走高，美国房贷需求下降，根据抵押贷款银行家协会的数据，上周房贷申请下降了 2.7%。再融资申请下降了 6.2%，购房申请下滑了 0.2%。30 年期固定利率抵押贷款平均利率上升 6 个基点至 6.85%，给借款人带来更多压力，使房地产市场在高昂的融资成本和微弱的购买力之间停滞不前。

12. 特朗普表示，伊朗战争将在选举后 “立即” 结束，辩称伊朗 “再也撑不住了”。他说美国 “不寻求达成协议”，但他为谈判留有余地，称谈话 “可能会发生”。特朗普还说，冲突将 “比中期选举持续更长时间”，直接将时间表与选举日历联系起来。随着冲突持续，这些言论使伊朗、石油和地缘政治风险始终处于市场关注的中心。

华尔街是地球上最伟大的表演。

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苹果 $苹果(AAPL.US) 宣布推出 iPhone Duo，这是该公司首款可折叠手机

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突发：美国财政部宣布在长期债务方面进行新的 60 亿美元债券回购。

收益率在宣布后有何反应？

与预期相反：它们飙升了。

债券回购的确切金额无关紧要，无论是 60 亿还是 300 亿。关键在于贝森特试图传递的信息。

这一信息遭到信贷市场的拒绝，我们现在 10 年期国债收益率达到 5 年来的最高点 4.85%。

这简直是一团糟。

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今天股市发生了很多事情。

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特朗普：

- 指示美国贸易代表开始将加拿大原产产品从美国政府采购项目中移除

- 加拿大已经禁止我们向政府销售，我们也应该这样做

- 没有互惠，就没有准入

加拿大贸易紧张局势尚未平息。

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对于那些想知道为什么我们在尾盘看到一些难看的红色 K 线的人……

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8 月施瓦布零售活动：

买入前列：

- $SpaceX(SPCX.US)

- $美光科技(MU.US)

- $英伟达(NVDA.US)

- $英特尔(INTC.US)

- $谷歌-A(GOOGL.US)

卖出前列：

- $现在服务(NOW.US)

- $Adobe(ADBE.US)

- $微软(MSFT.US)

- $Palantir Tech(PLTR.US)

- $甲骨文(ORCL.US)

基本上，散户卖出了软件股的反弹，买入了软件股中的半导体回调，散户投资者进行更积极的投资组合管理。

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软件股下跌是因为半导体股今天大幅跳空高开

这已成为新常态，因此不应令任何人感到惊讶

然而，我宁愿面对软件股从 52 周高点回落，也不愿像几个月前那样，几乎每周都在创新低，而当时半导体股却在上涨

老实说，$IGV 相关标的现在休整，而$SMH 相关标的获得更多生机，这感觉是健康的 🤷‍♂️

当然，我希望所有标的同涨同跌，这样就不需要去博弈不同板块了，但现实如此……如果两个板块在不同时间段分别休整数月，那么当 SaaS 上涨时，你持仓中的半导体部分就需要休息，反之亦然

问题是半导体股能否在六月再次迎来行情，以及 SaaS 需要跌多深才能促成这一局面。但这些算法交易绝对陷入了多空配对交易的僵局，只是不像利奥波德深入参与该交易且每只基金都在模仿他时那么激进

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$Palantir Tech(PLTR.US) $Nebius(NBIS.US)

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