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亚马逊公司（NASDAQ: AMZN）对 Anthropic（NASDAQ: ANT）的投资看起来远不止是对一家前景广阔的 AI 初创企业的战略押注。这家电子商务巨头持有 62 亿美元的未偿还可转换票据，这些票据可能在 Anthropic 上市时转换为股权。

但这笔债务的本金价值只是故事的一部分：亚马逊自己的文件显示，其持有的 Anthropic 资产大幅增值，在与价值数十亿美元的云计算合作伙伴关系旁，创造了潜在的巨额财务收益。

面值 62 亿美元但价值大得多的票据

Anthropic 在其 IPO 文件中披露，截至 2026 年 6 月 30 日，其未偿还可转换债务为 62 亿美元。全部金额代表根据 2023 年和 2024 年的协议发给 亚马逊网络服务 (AWS) 的票据。

本金与估值之间的区别至关重要。亚马逊第三季度文件显示，截至 9 月 30 日，这些可转换票据的估计公允价值为 1,462 亿美元，高于 6 月的 979 亿美元。亚马逊还报告称持有 Anthropic 无投票权优先股价值 925 亿美元，而 2025 年底为 148 亿美元。

这些是会计公允价值估算，并非现金收益或保证的 IPO 收益。尽管如此，它们显示了随着 Anthropic 估值的攀升，亚马逊风险敞口的价值增长有多么剧烈。亚马逊向美国证券交易委员会提交的文件还表示，在应用所有权上限之前，未偿还票据将转换为约 1.84 亿股无投票权优先股。

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IPO 可能解锁的不仅仅是股权

亚马逊的转换权设有 12% 的所有权上限，但可以放弃。任何因跨越该阈值而无法转换的票据可以保持未偿还状态，并在有空余额度时随后转换。这种结构意味着亚马逊的全部头寸可能不会一次性转换为股份。

亚马逊还直接投资于 Anthropic 的优先股，使其风险敞口比 62 亿美元债务数字所显示的更为广泛。此外，根据 Anthropic 的文件，它还提供了一个与计算容量里程碑挂钩的 150 亿美元融资便利。

AWS 也获得了业务

这种财务关系是双向的。根据 4 月宣布的一项扩大协议，Anthropic 承诺在 10 年内在 AWS 技术上支出超过 1,000 亿美元。该交易确保了高达 5 吉瓦的计算容量，并包括亚马逊定制的 Trainium 芯片。

这使亚马逊能够通过两种方式受益：随着 Anthropic 的增长，其投资可能增值，同时 AWS 提供训练和运行 Claude 所需的基础设施。Anthropic 还表示，超过 100,000 名客户在 Amazon Bedrock 上使用 Claude。

因此，对于亚马逊投资者而言，Anthropic 的 IPO 不仅仅是一次对私人投资进行估值上调的机会。它可能验证了一种战略，即亚马逊资助 AI 客户，提供其计算基础设施，并参与该企业创造的价值。

风险在于，Anthropic 巨大的计算需求和未来的融资需求仍然庞大。但亚马逊已定位自身，以便从 AI 热潮的多个层面捕获价值。

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