怡和合发

$怡和合发(C07.SG) 涨 8% 且无公告，怎么回事啊？

看了日历才反应过来：本周四除息，特别股息加上丰田股份，占股价比例轻松达到 7%。自由流通盘仅 13% 左右，所以任何买盘都会导致大幅波动。

不是魔法，只是日历效应罢了。

$谷歌-A(GOOGL.US) Gemini 4 千呼万唤始出来，不过据说出于安全防护考虑，目前暂时还未对个人用户开放，先公司内部 + 上交国家使用，后续再向个人逐步推出。

从基准测试的指标来看，Gemini 4 Argon 相比上一代有显著提升，综合智能性能终于跻身一梯队，回归 AI 御三家。同时性价比也非常不错（标准价格对标 Opus 5.5，但首发期来了个半价折扣），不过当天市场反馈平淡，开盘高开后很快泄气低走。

海豚君认为原因有三：

1. 可看不可用

Argon 未对公众开放是最大的 bug，已知现在刷榜现象频出的情况下，KOL 实测已经成为新的 “考核标准”，因此在 Argon 不可测的情况下，公司自己披露的基准测试分数可信度也就打折了。

2. 编程性能仍不领先

Gemini 在 AI Coding 上一直相对落后，因此市场更关注 Coding 能力是否有改善。这次 Argon 在编程相关指标上：

虽然在 DeepSWE（大规模、多文件功能实现）、Vibe Code Bench（自然语言直接产出可运行的完整应用）上领先 GPT 6 Astra 和 Fable 5.1、Opus 5.5，但在前沿软件功能（FrontierSWE v2）、命令行操作（Terminal-Bench 4.0）以及桌面系统操作（OSWorld-2.0）等应用场景相对落后。

也就是说在长时间运行的硬核编码问题，以及没有图形界面的终端原生操作上，相比 OpenAI 和 Anthropic 还有差距。

3. 短期催化减少，但搜索侵蚀是长期持续

在 Gemini 4 这个一致性相对较高的利多催化落地之后，市场对搜索侵蚀的担忧又会重新上升，部分短期多头也会选择催化兑现后的落袋为安。

搜索侵蚀这个问题，一直存在，只是影响时点和大小的问题。尽管从搜索量份额上来看，Google 还算相对稳定。但随着 Agent 搜索行为的占比提高，光从搜索量和份额来看，不能真实展现 Google 在实际在 “收入” 份额上的变化情况了。

与此同时 Meta Muse 承接了 Google 的一部分功能场景，也让资金加剧了对 Google 搜索的影响担忧，并期待 Google 能够推出同样的个人 Agent 来进行抗衡。

总体而言，近期的谷歌在 Gemini 4 相对 “不及预期”+AI 侵蚀搜索的空头叙事中而承压，再加上明年的利润削弱预期，情绪整体是偏消极的，重新提振仍需要更多的催化来扭转叙事（比如 Argon 开放、新 Agent 上线），但目前时间线暂不清晰。

不过对于 Muse 等个人 agent 入口对 Google 的影响，正如我们此前对 Muse 商业化空间的分析，海豚君认为倒不必急于恐慌定价：

Muse 目前上线刚半个月，虽然总流量跑得挺快，目前累积 500 万次下载，日活差不多到 7、80 万，看用户留存也需要等满一个月再看。

与此同时，目前 Muse 最受欢迎场景是处理账单、取消无用订阅以及比价砍价等帮助个人财务省钱场景，以及整理邮箱、填表等个人生活杂务的处理，仍偏次抛的工具化属性，要拉时长做广告、购物等纯商业变现还是有点吃力。

$怡和合发(C07.SG)

嘉道理父子及和记黄埔的战略重置：买入、持有还是卖出？

嘉道理自行车与马车公司（Jardine Cycle & Carriage）正将其在新加坡和马来西亚的自行车与马车业务出售给 Chandra Asri，交易金额约为 2.65 亿新元，并可能附带 3000 万新元的盈利支付条款。更大的故事在于投资组合纪律：管理层正在退出成熟且资本密集型的传统业务，转而专注于增长潜力更高的印度尼西亚和越南市场。

这笔交易在财务上看起来很有吸引力。该资产在 2026 年上半年仅产生 1600 万美元的利润，而预计处置收益为 2.21 亿美元。重要的是，所得款项将用于减少企业债务。截至 2026 年 6 月，企业净债务已从 5.77 亿美元降至 2.86 亿美元。

对于股东而言，该交易使备考每股净资产（NTA）提升 2.4%，报告每股收益（EPS）提升 20.8%，尽管由于剥离了该业务，基础每股收益下降了 3.9%。

在约 27.06 新元的价格下，C07 的交易市盈率约为 8.4 倍，股息收益率约为 5.2%。从技术面来看，该股依然疲软，价格接近 52 周低点 26.01 新元，而共识目标价仅为 28.25 新元。

结论：持有。战略重置是积极的，但大部分利好已经反映在股价中。约 73 美分的特别股息与丰田剥离有关，而非自行车与马车业务的出售。

不构成投资建议。