滴滴出行

滴滴 1Q26 火线速读：概括来说滴滴本季业绩表现，属于绝对表现不佳——高投入下公司整体 adj.EBITA 仍不足 2 亿；但相对角度比预期好不少——最核心的是国内业务利润释放大超预期，另外海外业务高增长的同时，亏损额也比预期稍少（亏损绝对额仍不少）。

具体来看：

1）国内业务 GTV 同比增长 10%，增速环比略有放缓但稍高于彭博预期，单量增速情况类似也是环比降速约 1pct。即国内业务增长平稳。亮点是国内业务的利润释放大超预期，实际 adj.EBITA 近 40 亿，明显高于市场预期的 35 亿。实际利润率为 4.6%（基于 GTV），同比显著提升了 0.6pct。

结合国内业务 Platform sales 同比增长约 22%，远高于 GTV 和营收仅 10% 左右的增速，由此可见剔除给司机分成和其他直接费用后，平台留存的净变现率有不小提升（从 20.6% 到 22.8%）

2）国际业务本次主要亮点在增长相当不错，GTV 同比增长 59%，剔除汇率影响后为 49%，环比上季都有超 10pct 的提速。而订单量同比增长 27%，提速幅度仅 2pct 且明显低于 GTV 增速，主要是因海外订单结构中更高总价的外卖业务比重明显走高。

增长不俗之外，本季海外业务 adj.EBITA 亏损约 29 亿，虽绝对额仍不低，但相比市场预期的近 31 亿亏损和上季 34 亿的亏损，还是有一定改善。即增长强劲的同时，亏损率是在收窄的。

3）整体上由于国内增长稳健，而海外增长强劲，且国内利润释放大幅提升的同时，海外业务亏损也有所缩窄。所以整体来看，公司总营收维持着约 10% 的稳健增长，绝对利润额虽仍仅不到 2 亿，但相比市场预期的亏损 5 亿，已能算上大超预期。$滴滴出行(DIDIY.US)

滴滴 4Q25 火线速读：虽然业绩前市场已预见海外业务主要因巴西外卖的投入，亏损会显著增加，公司股价自高点也已跌去近 4 成，但实际亏损还是远比预期的更多。国内业务表现则依然稳健。具体来看：

1、国内业务：本季 GTV 同比增长约 11%，环比小幅加速、主要是由客单价提升带动。同时国内业务平台留存收益率也继续稳步提升，名义变现率（Platform Sales / GTV）达 23.9% vs. 上季的 23%。

在此带动下国内业务利润率 (adj.EBITA/GTV) 也同比从 2.8% 提升到了 3%。利润额约 26 亿，同增 20%，稍高于市场预期。因此，基石的国内业务表现依然稳健，增长平稳的同时、利润释放也小步提升中。

2、主要问题出在海外业务亏损大幅走阔，本季亏损 34 亿，vs. 上季的 17 亿和市场预期的 21 亿。虽然市场已有一定心理准备，实际情况要更严峻。具体来看，本季海外业务 GTV 同比增速显著拉升到 47%，远高于先前几季度增速和市场预期。

但平台流程收益（Platform sales）的增速反而是环比下降的、仅 22%，清晰体现公司通过大量投入、补贴确实明显拉动了业务量的增长，但丝毫未转化为平台自身收益。因而规模越大亏损反越多。

3、从费用角度看，本季总营销费用高达 62.5 亿，相比去年同期的 32 亿，还是上季已明显拉高后的 47 亿，都有显著的增长，是所有费用中增长最为明显的，也和海外业务亏损的增加额大体相当。可见亏损主要就是因加大的海外获客投入和对消费者补贴导致的。

4、整体来看，受海外业务巨亏 30 亿的拖累，其他创新业务也在年末亏损较高 12.9 亿，和 24 年 4Q 时的 11.5 亿亏损大体相当，本季集团整体转盈为亏了 8 亿。中概公司喜欢乱花钱的，可以说是其最大的 “毛病” 之一了。$滴滴出行(DIDIY.US)