投资者正焦急等待前沿人工智能模型公司 Anthropic 提交注册声明，市场猜测其首次公开募股（IPO）可能使公司估值达到 2 万亿美元。

尽管该声明目前仍悬而未决（截至 10 月 16 日），但据《金融时报》援引匿名消息人士称，该公司最近举办了一场私人投资者日活动，管理层向投资者表示，在截至 9 月 30 日的三个月中，公司产生了 168 亿美元的营收。

这代表季度营收增长为 50%。据报道，该公司还表示在最近一个季度实现了正向现金流，并在调整后基础上实现盈利。

虽然一家 AI 公司在 IPO 前夕公布这些数据通常会受到欢迎，但以下是为何这可能无助于 Anthropic 在 IPO 前提升市场信心的原因。

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近期季度增速放缓

Anthropic 较上一季度 50% 的增长实际上慢于该公司在今年第一季度和第二季度之间公布的季度增速，据报道当时公司实现了 140% 的增长。此外，168 亿美元的营收表明其运行速率低于部分投资者的预期。

据 MarketWatch 报道，杰富瑞（Jefferies） 分析师 Jeffrey Favuzza 在最近的一份研究报告中写道，市场一直预期年度营收运行速率至少为 800 亿美元，并希望该公司到 2026 年底能达到 1050 亿美元。

积极的一面是，公司营收增长迅速，同时产生正向现金流和调整后的利润，尽管理解调整项的具体内容将是关键。

此外，彭博科技主播 Ed Ludlow 在社交媒体平台 X 上写道，该公司告诉投资者，其按通用会计准则（GAAP）计算的毛利率为 85%，如果属实，这将是一个重大亮点。即使是 英伟达（Nvidia） 近期的毛利率也仅在 70% 中段徘徊。

Anthropic 显示出一些令人谨慎的理由

Anthropic 已两次推迟其注册声明的提交。

由于 AI 安全问题在公众视野中日益突出，市场环境变得更加不明朗。无论是失控的 AI 智能体黑客入侵安全系统，还是一位前 OpenAI 和 Anthropic 研究人员警告称，他认为 AI 导致人类灭绝的可能性超过 10%，都加剧了这种担忧。

该业务也具有极高的资本密集度。据路透社报道，预计 Anthropic 在未来十年内将在 AI 基础设施上投入超过 5000 亿美元。

据《金融邮报》报道，盛宝银行（Saxo Markets）首席投资策略师 Charu Chanana 表示，虽然 Anthropic 的营收数据令人印象深刻，但目前不太可能打动投资者。

“市场已从单纯奖励增长，转向对融资、资本成本以及这些支出的回报率提出更严峻的问题，” 她说。“对于 Anthropic 的 IPO 而言，这些数据强化了增长故事，但估值仍将是大辩论的核心……超过 2 万亿美元的估值大致相当于第三季度年化营收的 30 倍，而投资者还必须消化维持这种增长所需的巨大基础设施承诺。”

Anthropic 正试图在更艰难的时期上市

投资者数月来一直讨论的不安情绪终于开始打击股价。

由于一系列担忧，投资者正从 AI 板块撤出，包括资本投资回报率、宽松货币时代是否结束，以及如果 Anthropic 等公司构成重大安全风险会发生什么。

这些都是棘手的问题，而 Anthropic 将成为 AI 投资主题的下一个重大考验。我猜测，与 太空探索技术公司（Space Exploration Technologies） 类似，IPO 将会完成，因为 Anthropic 与 OpenAI 一起被视为领先的前沿模型，对投资者来说极具吸引力，不容忽视。

但在此之后，我怀疑前路将充满荆棘，类似于 SpaceX 所经历的情况。

内部人士股份解锁、投资资金流的竞争以及高估值可能不会留下太多上涨空间，这就是为什么散户投资者在注册声明发布后，在决定是否购买股票之前必须仔细审查该声明。