图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年10月21日，星期三

电话会议参与者

• 投资者关系主管 - Travis Axelrod
• Elon Musk
• Vaibhav Taneja
• Ashok Elluswamy
• Lars Moravy
• Konstantinos Laskaris

要点

• 总营收 —— 280亿美元，与去年同期相比表现持平。
• 非公认会计准则每股收益 —— 每股稀释后0.48美元，反映较2025年第三季度的0.50美元有所下降。
• 总车辆交付量 —— 486,532辆，尽管总量同比下降2%，但受Model 3和Model Y需求驱动。
• 汽车毛利率 —— 不包括监管积分为18.1%，由于亚太地区交付量占比更高，环比从16.3%改善。
• FSD附加率 —— 北美新车交付量超过75%，环比增加20个百分点。
• 能源存储部署量 —— 13.7 GWh，由于关税退款和电池相关保修成本报销，毛利率上升至33.1%。
• 自由现金流 —— 15.3亿美元，由62.6亿美元的经营现金流支持。
• 资本支出 —— 今年约200亿美元，专注于超级智能计算基础设施和新产品线的制造产能。
• Robotaxi里程 —— 累计无监督里程季度环比增长八倍，由奥斯汀网络的每周两位数增长推动。
• Robotaxi服务启动 —— 9月3日在奥斯汀开始Cybercab运营，标志着在公司自有车队中的初始部署。
• Optimus生产率 —— 随着弗里蒙特的高产量生产线爬坡，目标在大约一年内达到每周20,000台。
• Megapack积压订单 —— 库存几乎售罄至2027年，由全球数据中心基础设施的高需求驱动。
• 服务和其他业务利润率 —— 达到15.9%的历史新高，反映了超级充电和车辆保险产品的强劲表现。
• 借款能力 —— 获得高达300亿美元的新融资设施，以支持预期的多年资本支出增长。
• 车辆生产目标 —— 到2030年左右每年500万辆车辆的目标，在建设新工厂之前利用现有产能。
• Cybercab产能 —— 德克萨斯设施安装的年制造能力超过125,000台。
• Model 3/Y产量 —— 457,387辆，同比增长5%。
• SI训练能力 —— 预计到年底将达到400 MW的计算能力，以支持车辆和人形机器人软件开发。
• 数字资产收益 —— 记录比特币持仓的2.88亿美元按市值计价收益。
• SpaceX投资影响 —— 确认股权持仓价值减少1.42亿美元。
• 监管积分收入 —— 1.13亿美元，较上年同期的4.17亿美元有所下降。
• 库存供应天数 —— 季度末为11天，反映了全球车辆库存水平的有效管理。

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风险

• Taneja表示，“大宗商品价格上涨和利率变化继续增加我们的成本并造成进一步的压力”，指出这可能对汽车利润率产生影响。
• Musk警告称，由于硬件的复杂性，Optimus的初始生产爬坡预计将呈现“坡度平缓且略有波折”的态势。
• Taneja指出，本季度车辆交付量“主要受限于生产能力”，因为工厂正努力达到最大利用率。

摘要

特斯拉公司 (TSLA +3.41%) 公布了第三季度业绩，突出了向自动驾驶、机器人技术和扩大能源存储部署的战略转型。管理层报告称，目前电动汽车的需求超过生产能力，完全自动驾驶（Full Self-Driving）订阅服务是新客户获取的关键驱动力。该公司表示，其能源存储部门正经历来自数据中心的巨大需求，导致积压订单创纪录并提高了部门利润率。重大的资本投资正在进行中，以开发国内电池制造和半导体生产能力，支持长期增长目标。管理层表示，公司专注于最大化工厂利用率，同时扩大新推出的Robotaxi服务和人形机器人生产。

• Musk表示，公司预计将在包括欧盟在内的额外市场获得完全自动驾驶批准，可能在2027年第一季度实现全欧盟范围的批准。
• 管理层报告称，位于奥斯汀的Terafab研究设施将于2027年上半年开始调试机器，预计首批测试芯片将于2027年6月问世。
• Musk表示，计划于2027年4月左右将AI5芯片集成到Optimus机器人中，这将使计算能力提高一个数量级。
• Elluswamy指出，公司正在开发专有的基于AI的地图和导航架构，以取代当前对第三方地图的依赖。
• Musk表示，Cybercab将主要通过特斯拉拥有的车队作为出行即服务（Transport-as-a-Service）使用，而不是优先考虑个人所有权。
• 管理层确认，Robotaxi服务将于下个月扩展到达拉斯，使用与奥斯汀部署相同的软件平台。

行业术语表

• SI：超级智能（Super Intelligence），特斯拉的高级人工智能和高性能计算基础设施。
• FSD：完全自动驾驶（Full Self-Driving），特斯拉需要驾驶员主动监督的高级驾驶辅助软件。
• Terafab：特斯拉正在开发的专用半导体制造设施，以满足内部供应链需求。
• Optimus：特斯拉的通用人形机器人，目前处于早期生产阶段。
• Megapack：专为商业和公用事业应用设计的大型锂离子电池储能系统。
• LFP：磷酸铁锂（Lithium Iron Phosphate），一种用于储能和标准续航车型电池的化学体系。
• Cybercab：专为公司的Robotaxi网络设计的定制自动驾驶车辆。
• AI5：特斯拉下一代人工智能硬件芯片，专为高计算量的自动驾驶任务设计。
• Cortex：位于特斯拉德州总部的主要高性能AI训练计算集群。
• v15：特斯拉完全自动驾驶软件架构的第15个主要迭代版本。

完整电话会议记录

Travis Axelrod： 大家下午好，欢迎参加特斯拉2026年第三季度问答网络广播。我是投资者关系主管Travis Axelrod，今天与我一同出席的还有Elon Musk、Vaibhav Taneja以及其他多位高管。我们的第三季度业绩已于中部时间下午3点左右公布，更新演示文稿发布在与本次网络广播相同的链接上。在本次通话中，我们将讨论我们的业务展望并做出前瞻性陈述。这些评论基于我们今天的预测和期望。

实际事件或结果可能因多种风险和不确定性而与预期存在重大差异，包括我们在最近提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中提到的那些风险。[操作员指示] 在我们进入问答环节之前，Elon有一些开场 remarks。Elon？

Elon Musk： 谢谢。第三季度非常强劲，我要向整个特斯拉团队表示热烈祝贺，感谢他们的努力工作使之成为现实。对我们车辆的需求迅速增长。它大大超过了我们的生产能力。显然，我们将进行爬坡，并且我们正在显著地提高产量。需求的最大驱动力是完全自动驾驶（FSD）。今天，在你能够购买的任何汽车中，真的没有FSD的竞争对手。需要明确的是，我们正在生产和交付尽可能多的汽车，并且我们正在大力推动在额外市场获得FSD批准。

我们现在已在欧洲许多国家获得批准，我们希望获得全欧盟范围的批准。很难预测，但可能在几个月内，但如果超过第一季度，我会感到惊讶。但显然，这不是我们能够控制的时间框架，但我们预计将在整个欧洲和许多其他国家获得全面批准。我们还在第三季度开始了特斯拉 Semi 卡车的生产，并进行了新款 Roadster 的演示，我认为这是最令人兴奋的事件之一。可以说，这是任何产品有史以来最酷的演示，这证明了特斯拉和SpaceX团队的出色工作。

因此，我们也一直在为更多的制造产能奠定基础。我想我们的目标是到2030年左右每年生产500万辆汽车。我认为我们很有机会实现这一目标。是的，能源需求非常强劲。我们2027年的所有Megapack几乎已售罄，我们正在尽快提高产量以满足需求。我们也预计那里的毛利率将显著提高。简而言之，经过多年的磨合和平稳期后，我认为我们现在正走向充满乐趣和显著增长的时期。

关于Robotaxi，我们看到Robotaxi行驶里程——完全自动驾驶里程呈指数级增长，意味着增长非常迅速。这一点怎么强调都不为过。自动驾驶里程的周环比增长确实非常快。我认为世界上没有任何公司能在我们继续爬坡的同时匹配我们的自动驾驶车辆规模。例如，奥斯汀的Cybercab车队自大约一个月前推出以来增长了10倍。累计里程真的——当我看周图表时，哇。我的意思是，它看起来基本上像火箭进入轨道一样，增长非常快。

我建议如果你想尝试一下，来奥斯汀，你会看到Cybercab在奥斯汀大规模使用，正如许多人最近在奥斯汀城市极限音乐会上看到的那样。所以这真的朝着非常好的方向发展。关于Optimus，我们已经在弗里蒙特的高产量生产线上开始了所谓的早期生产。我想详细说明这一点，因为我以前说过，Optimus的增长是一条S曲线，但S曲线的初始部分坡度平缓且略有波折，因为它是一个如此 radically new（ radically 新）的产品。

所以思考方式是，机器人的生产有10,000件事必须做对，它的移动速度取决于10,000件事中最慢、最不可能的那一件。但我们目前在弗里蒙特已经落地了年产100万台生产线的大部分。但我预计我们需要至少一年，可能稍长一点的时间才能达到每周20,000台的年化速率。这从根本上说是因为设计的某些部分仍在变化。就像很多人问我关于Optimus的问题。

这就是为什么我觉得我必须反复强调这一点，因为如果人们不太理解新技术或复杂新硬件的大规模生产，看起来好像，嗯，你不能立即制造大量这些东西并发送出去吗？事实并非如此，你基本上必须建立整个巨大的全球供应链，并在国内拥有一个非常大的工厂，并且所有事情都必须运作良好。我们仍然需要对设计进行一些调整，因为你需要交付一个安全、可靠且具有长使用寿命的机器人。

所以它不能在使用一个月后就磨损。在AI和机器人方面仍有大量工作要做，使其真正适用于开放式任务。但就像我说的，如果——我预计AI、机电设计以及可靠性和持续时间——使用持续时间，比如机器人的使用寿命，我预计这些问题将在明年年底左右得到解决。所以那是我们预计向特斯拉以外的公司交付Optimus的时间。

我仍然坚信，Optimus将成为地球上最大的产品，而通用人形机器人总体上将成为地球上最大的产品。所以Optimus是一件非常重要的事情，但我不想降低期望，我们仍有很多难关要过，大约需要一年左右的时间才能克服所有这些问题。但据我所知，在通用人形机器人方面，没有任何人接近特斯拉的水平。关于Terafab，位于奥斯汀的研究用晶圆厂进展迅速。我们将在明年上半年开始调试机器。

希望如果一切顺利，我们将在5月或6月左右制造出我们的第一块测试芯片，只是为了看看我们是否能制造出任何芯片。所以，我认为这非常令人兴奋。然后我们的愿望是在2028年第三季度左右批量生产某种有用的芯片。正如我公开所说，我认为Terafab将成为世界上最有价值的建筑，其经济价值可能使其跻身国家前20名。所以这是一个史诗般的项目。

这将是一个极其重要的资产，如果不是必要的资产，以便进行规模化，特别是Optimus，因为我们可以解决半导体中的瓶颈，无论是内存、封装、逻辑还是其他情况。关于与SpaceX的潜在合并，我想我昨天已经说了所有该说的话，在那里如履薄冰。是的，就是这样。总之，我们对我们的自动驾驶和机器人路线图感到超级兴奋。有许多非常棒的东西即将到来。我要再次感谢特斯拉团队的强力执行，以及所有支持我们踏上这段旅程的人们。

Travis Axelrod： 很好。非常感谢，Elon，Vaibhav也有开场 remarks。Vaibhav？

Vaibhav Taneja： 谢谢，Travis。我们在第三季度在许多方面继续取得进展。Elon已经涵盖了很多。此外，我想补充的是，我们还开始交付搭载我们自制LFP电池的Megapack。并且连续两个季度车辆交付量超过480,000辆，这是首次。在汽车业务方面，我们以4年来最高的积压订单结束本季度，交付量主要受限于生产。因此，我们专注于增加所有工厂的产量以满足这一不断增长的需求。虽然我们积极致力于提高产量，但从供应链到制造再到交付物流，每个方面都需要时间来调整到位。

Model Y在本季度继续表现优异，并在几个关键市场创下交付纪录。根据我们收集的初步数据，我们认为它是欧洲销量第一的纯电动汽车（BEV），也是韩国销量第一的乘用车。我们还在澳大利亚、日本和台湾等关键市场创下了新纪录。正如Elon所说，FSD仍然是需求的关键驱动力。在第三季度，北美超过75%的交付车辆在交付时签署了付费FSD订阅，这比第二季度高出约20%。

总体而言，FSD附加率继续改善，全球付费客户超过170万，其中首次有50%基于订阅。鉴于FSD在美国的强劲表现，我们正在采取额外措施在欧洲销售某些汽车，提供一些优惠，以便在获得更广泛的FSD批准之前让更多的车辆上路。关于汽车利润率， excluding credits（不包括积分），从16.3% sequentially improvement（环比改善）至18.1%。利润率的改善是由亚太地区交付量占比更高驱动的。虽然大宗商品价格上涨和利率变化继续增加我们的成本并造成进一步的压力，但我们已调整车辆融资计划以部分抵消这些成本。

在能源业务方面，我们迎来了第二好的季度，部署了13.7吉瓦时（GWh）的能源存储。能源毛利率从20.4%提高到33.1%。环比利润率改善主要归因于本季度确认的关税退款，以及与供应商就某些电池相关成本达成一致导致的保修费用下调，这些成本将由供应商报销。正如Elon所说，该业务正见证来自数据中心的极端需求，我们正在尽最大努力增加产量。因此，随着我们向前推进，我们将看到平均销售价格（ASP）的改善以及利润率的进一步改善。服务和其他业务的利润率从14.1%环比改善至15.9%，创下历史新高。

这是服务及其他业务中多个业务领域强劲表现的结果，包括超级充电和保险。作为服务及其他业务一部分的Robotaxi业务，随着Cybercab在奥斯汀的权利 launch（启动）而继续增长。本季度累计无监督里程增长8倍，因为我们在整个季度都保持了每周两位数的增长。我们正在利用从奥斯汀扩张中获得的所有经验，帮助我们准备在其他市场更广泛地 launch Cybercab。

我们的优先事项是通过提供最佳体验的车辆（如Cybercab）来推进网络的密度和扩张，随着时间的推移，我们还将继续使用其他变体扩充车队，以满足总人口的陆地交通需求。我要强调的是，我们试图做的实际上是接管陆地交通的每一个部分，不仅仅是让人们从一个地方到另一个地方——我们从让人们从一个地方到另一个地方开始，但我们希望基本上拥有地球上任何形式的交通。我们正处于一个巨大的投资周期，为未来做好准备。因此，正如之前指导的那样，运营费用继续环比增加。

大部分增加来自重大的研发相关活动，包括SI开发成本，如额外计算的折旧、芯片开发以及新产品（如Optimus、Megapack 3和Semi卡车）的预生产爬坡成本。在我们商业化这些新产品之前，运营费用增长的趋势将持续。净利润受到我们持有的SpaceX股权按市值计价减少1.42亿美元的影响，但这被比特币按市值计价收益约2.9亿美元所抵消。我们继续高效且负责任地管理现金。我们以超过15亿美元的正自由现金流结束本季度，现金和投资总额超过450亿美元。

由于有效管理资本部署，我们将今年的资本支出指导修订为约200亿美元，并计划主要通过运营现金流为其提供资金。此外，在本季度，我们获得了高达300亿美元的借款额度，以支持预期的资本支出增长。我们对业务现金流生成能力和我们所做投资的信心，促使我们相信 securing shorter-term financing（获得短期融资）。我们不计划在本日历年度内从任何新设施中提取资金。我们从关税退款中获得的资金正再投资于扩大在美国的生产能力。

我要强调的是，我们喜欢做大量的艰苦、真实的 grunt work（繁重工作）以使生产设施运转起来。因此，未来几年的资本支出将继续扩大，因为我们要增加更多的Robotaxi车队，扩大Optimus的生产能力，安装太阳能制造能力，购买额外的SI计算基础设施，并建设半导体晶圆厂。这一战略将使公司处于下一个增长时代的位置，并颠覆许多现有市场，同时创造新市场。迄今为止，这是在特斯拉最令人兴奋的时刻。围绕自动驾驶、机器人技术和能源奠定的基础，正在为我们设定一个极其光明的未来。

最后，我要感谢特斯拉团队、我们的客户、投资者和供应商在这段旅程中对我们的信任。

Travis Axelrod： 太棒了。谢谢你，Vaibhav。现在我们将进入say.com的问题环节。

Travis Axelrod： 第一个问题是，Cybercab车队如何在奥斯汀之外扩展？鉴于NHTSA的开放安全审查，德克萨斯州以外的监管路径是什么？Ashok，你想回答这个问题吗？

Ashok Elluswamy： 是的，我从这里开始。首先，我们在本季度推出了Cybercab，这非常令人兴奋。我们主要通过从其他车辆平台（例如Model Y、Model 3等）的数据中学习来实现这一目标。所有这些数据都有助于制造Cybercab，而无需生产荒谬数量的车辆来生成数据。因此，我们在Cybercab的AI能力方面看到了非常好的扩展。我们在奥斯汀 launch，但那只是因为我们有了一些出租车，并且我们希望用Cybercab充斥奥斯汀的各个角落。但我们并没有根本理由局限于奥斯汀。

事实上，下个月我们将在达拉斯 launch，然后同样的软件 just scaled to lots of other cities（扩展到许多其他城市），连同Model Y Robotaxis一起。

Travis Axelrod： 很好。非常感谢。下一个问题是，你对众包Optimus训练数据与你内部的Optimus Academy方法有何看法？数据目前是主要瓶颈吗？我想你已经涵盖了很多，但还有什么其他色彩吗？

Elon Musk： 我大部分已经谈过了，但众包并不是Optimus的问题。我们在AI架构方面还有很多事情要做对，我们仍在努力。我们取得了很好的进展，但需要解决这个问题。实际上，为了让Optimus获得我们需要的训练数据，我们实际上需要制造大量的Optimus。所以我认为我们需要制造大约10,000或20,000个机器人，然后让它们进行 self-play（自我对弈），我们正在建立一个Optimus Academy，让Optimus可以练习执行非常广泛的任务。

然后我们可以使用这些数据在一个 flywheel（飞轮）中使其在各种任务中变得越来越好。Optimus与汽车的一个巨大区别是，我们没有庞大的车队从中收集训练数据。因此，对于Optimus，我们必须通过制造机器人并让它们进行自我对弈来引导它，这实际上是人类学习导航世界的方式。你可以看到，当你有一个幼儿时，他们长大，起初他们有点摇晃，不知道如何做事情，最终他们学会自己擦屁股，这是一个重要的里程碑。

任何有孩子的人都知道。然后他们学会阅读和做各种事情，并能够做这些事情。他们通过玩耍来学习这些。我们实际上需要Optimus大规模地玩耍，以便它在现实世界的任务中真正表现出色。Ashok，你可能想补充一下。

Ashok Elluswamy： 是的。就像我提到的，Elon，对于汽车，我们实际上有来自汽车本身 embodiment（具身）的数据。但对于Optimus，没有外骨骼让人类进入并使Optimus成为傀儡之类的东西。我们必须学习——Optimus必须通过观察其他人执行任务来初步学习，然后开始自己练习任务。例如，如果你在看足球比赛，仅仅因为你在观看，并不意味着你自己擅长足球。你必须开始练习，精通比赛，并从机器人自身的经验中学习。

我们正在设置这个巨大的强化学习循环，初始基础训练由人类完成以引导，然后将其放在Optimus上，并在模拟和现实世界中进行大量的自我对弈，以在Optimus本身的具身上学习。我认为我们在这个大循环中已经非常接近取得非常好的结果。

Elon Musk： 是的。我想我们可能在一个月左右准备好发布Optimus视频。我想确保当我们发布这个视频时，它不是一个 canned demo（预先录制的演示）——就像当你看到这些人形机器人演示时，其中一些看起来非常令人印象深刻，但它们并没有真正使用任何先进的AI或SI。我的意思是，它们像是 preprogrammed deterministic tasks（预编程的确定性任务）。如果你实际上尝试在现实世界中使用那个人形机器人，你会遇到很多麻烦。它基本上不起作用。所以我想发布一个视频，展示Optus doing things that are not preprogrammed（执行非预编程的任务）。

我认为那将是——可能需要一两个月才能有一个 you can believe what you see type of thing（让你相信你所见的那种）演示。然后还有另一个我认为重要的里程碑，那就是将我们的特斯拉AI5芯片集成到Optimus中，如果一切按计划进行，将在明年4月左右完成。这在能力上是一个巨大的提升，每秒操作次数多出一个数量级。就像AI5与AI4相比，计算能力多出一个数量级。

这将极大地帮助Optimus，因为人形机器人必须处理的自由度远大于汽车必须处理的自由度。因此，挤压所有需要操作的内容以适应Optimus的所有自由度和广泛的任务范围有点困难。如果你认为人形机器人要做的事情比汽车多1000倍。那是一个非常大的数字。所以我认为AI5的额外计算能力将产生重大影响，希望明年4月左右批量上市。

这就是为什么我认为所有的部件，如机电灵巧性的改进，确保Optimus可以长时间运行而不磨损，搞定AI软件并集成AI5芯片。所有这些事情结合在一起。这就是为什么我认为大约一年后，它是 something that would be -- that you could ship to customers（可以发货给客户的东西）。它也将达到生产规模。所以这可能是考虑的正确时机。

关于Optimus的初始客户，我认为最初可能是工业应用，比如危险的重复性任务，人们真的不想做的事情。所以——你希望基本上24/7全天候完成的事情。比如全天候的事情。这将是Optimus初期的最高价值。随着我们扩大生产，当然，它会成为人们可以为家庭购买的东西。但最初的高价值用途——我认为最高价值的用途将是重工业、危险任务或可能导致重复性压力损伤的任务，以及你希望24/7完成的事情。

所以这就是思考方式。

Travis Axelrod： 很好。谢谢你们。下一个问题非常相似。是关于Optimus扩展的，所以我们可以跳过那个问题。

Elon Musk： 我基本上已经回答了那个问题。

Travis Axelrod： 下一个问题是，我们何时可以预期客户车辆中的FSD无监督功能？Ashok，你想开始回答吗？

Ashok Elluswamy： 是的。就像我之前提到的，Cybercab和Model Y的软件是一样的，很快，我们将能够作为v15版本的一部分向客户发布相同的软件。所以唯一额外的要求是确保，例如，客户车型可以成为特斯拉为其完全自动驾驶设置的 geofences（地理围栏）和车队管理的一部分。我们怀疑明年第二季度左右，我们可以开启一些首批客户车辆成为Robotaxi车队的一部分。

Travis Axelrod： 很好。谢谢你，Ashok。下一个问题是，Cybercab何时可供客户购买/拥有？Lars，你想开始回答这个问题吗？

Lars Moravy： 当然。谢谢，Travis。我认为这在Ashok刚才说的基础上有所延伸。但简而言之，我们正试图在2026年年底之前将Cybercab交付给客户。显然，我们在德克萨斯州的产线上生产它们，但目前所有这些都流向我们内部的Robotaxi车队。随着特斯拉的发展，我们将主要向客户交付完全设计的自动驾驶车辆。Cybercab将是第一款。因此，当我们今年从小规模开始，并了解Ashok提到的关于交付、所有权和客户手中自动驾驶车辆的车队管理等所有事情时，我们将继续扩大规模。

Elon，我不知道你有什么要补充的吗？

Elon Musk： 没有。我的意思是，Cybercab主要将作为一种 transport as a service（出行即服务）提供，而我们的其他汽车更像是你想要拥有的汽车，如3系、Y系等，当然还有Roadster。但绝大多数Cybercab将由特斯拉拥有，并作为出行即服务。

Travis Axelrod： 很好。谢谢你们。接下来的两个问题非常相似，围绕单位经济成本。第一个是关于每付费Robotaxi里程的成本。第二个是每个Optimus单位的成本。我们已经涵盖了什么是第一个付费客户的样子。所以，VT，你想——Vaibhav，你想在这里深入探讨单位经济问题吗？

Vaibhav Taneja： 是的。所以在Robotaxi方面，在我们运营的主要地理区域，我们已经看到利用率在提高。正如Elon所说，我们周复一周地查看里程和发生的付费乘车次数。所以我们今天达到了0.30美元的目标了吗？没有。但我们看到实现这一目标的路径了吗？非常——是的，我们看到了。这全部关乎运营规模化。你在未来几个月将看到的是，今天，作为主要robotaxi产品的Cybercab仅在奥斯汀可用。但我们确实计划在今年年底前将其推广到其他一些城市。

随着我们增加更多的Cybercab，我们也从管理车队、接送、清洁等运营经验中学习。所以所有这些成本都在调整到位。这就是为什么，就像我之前说的，我们 definitely 看到实现0.30美元目标的路径。

Travis Axelrod： 那么你想涵盖Optimus的成本吗？

Vaibhav Taneja： 是的。我的意思是，我认为Optimus成本，在内部，就设计成熟度而言，我们跟踪得相当好。但现在说我们已经达到那里还为时过早，因为就像Elon所说，我们仍在进行大量的设计迭代。好消息是，当你从成本角度看待它时，我们正趋近于我们所说的Cybercab成本最终会成为的水平。

Elon Musk： 是的。

Travis Axelrod： 很好。非常感谢，Vaibhav。下一个问题是，你——我们基本上已经回答了这个问题。你预计Optimus何时会产生收入？所以我们在上一个问题中涵盖了这一点。下一个问题是，FSD的地图绘制仍然是一个问题。三个最大的问题是识别正确的限速、停车和典型路线。我理解你们使用各种第三方地图，但为什么不使用自己的地图呢？授权可信且经过验证的特斯拉车主提供输入。Ashok，你想从这里开始吗？

Ashok Elluswamy： 是的。是的。你说得完全正确，我们不应该依赖外部人员的地图。所以我们正在构建自己的地图，但不像 OneMoreMap（原文如此）[ OpenStreetMap ] 那样。我们正在构建一个全新的架构，本质上是基于AI的地图和导航。它将非常棒。它将集成语音。你可以与之交谈，询问不同的路线。它将学习你的个性化偏好，以及车队偏好。所有汽车的集体智慧将流入，使地图和导航变得超级酷。

我们将开始——你很快就会看到行程的起点和终点已经使用这项技术，作为v15版本的一部分。在接下来的几个月里，它将接管所有的导航功能、停车、目的地处理。并且在某种程度上，它将比你更了解你自己，处理驾驶任务，然后完全处理它。

Travis Axelrod： 很好。谢谢你，Ashok。然后我们的最后一个问题是，你们现有工厂目前的生产率是多少？你预计会建造新工厂吗？Lars，你想开始回答吗？

Lars Moravy： 是的，当然。我想Vaibhav在他的开场 remarks 中稍微触及了这一点。我要说的是，我们的工厂在本季度以创纪录的速度运营。当然，它们只能以最不幸的流程或组件的速度建造。Vaibhav提到，我们正在积极管理生产的所有方面。正如我们在过去的电话会议中所说，我们在过去一年多的时间里在全球进行了战略投资，以提高我们当前工厂的速率。本季度，我们开始看到这一点，并预计随着这些投资见效，这一趋势将在未来几个季度继续。

我的意思是，除此之外，我们还在Giga Texas努力 ramp Cybercab（提升Cybercab产量），显然，我们已经申请了在柏林扩建工厂的适当许可。正如Elon也提到的，我们刚刚在里诺启动了新的Semi工厂。简而言之，是的，我们正在建造新工厂，我们的目标是在2030年实现Elon所说的500万目标。

Travis Axelrod： 很好。非常感谢。say.com的问题到此结束。现在我们将进入分析师提问环节。提醒一下，正如Elon所说，我们今天不会回答任何关于与SpaceX潜在合并的问题。就此而言，第一个问题来自RBC的Tom。

Gautam Narayan： 是关于FSD的。所以附加率，根据我的计算，在北美的付费基础上大约是30%到40%。正如你所说，它正在成为一个飞轮，促进更多的汽车销售，附加率远远超过其他汽车制造商的基于订阅的自动驾驶。我想以一种奇怪的方式，你们会不会成为自己成功的受害者，看到其他汽车制造商注意到成功并试图 aggressively come up with similar L2+ type products（积极推出类似的L2+类型产品），可能与NVIDIA或Qualcomm合作？如果发生这种情况，这会不会对FSD定价产生通缩压力？

Vaibhav Taneja： 我认为人们非常简单地把这件事看作你可以——如果软件[无法解决]，不是因为，我的意思是——我将让Ashok深入探讨。但基本上，这是一个非常难的问题。

Elon Musk： 超级难的问题。

Ashok Elluswamy： 是的，达到前90%并制作一个看起来很酷的演示很容易。但当你进入这个问题的长尾部分时，它是如此之长，以至于理智的人都不应该尝试解决这个问题。它是如此困难，长尾效应如此明显。特别是要达到一个安全点，你可以安全驾驶数百万英里而无伤亡等，那将极其困难。随着我们将无监督FSD release to the broader customer fleet（释放给更广泛的客户车队），我认为在几年内没有人能匹配它。

Vaibhav Taneja： 我还想说另一件事，如果不清楚的话，当——特别是在我们在美国的展厅里，客户现在进来说，“我们可以进行FSD驾驶吗？”他们没有询问3系、Y系或Cybertruck。他们说，“我们可以进行FSD驾驶吗？”这已经成为关键驱动力，因为它实际上为不同人群打开了更多的灵活性，他们之前在方便驾驶方面存在问题。现在他们通过使用FSD重新获得了自由。很多人就是——我的意思是，这是一个游戏规则改变者。

我的意思是，如果你还没有尝试过，我每次都说，如果你试了，你就再也无法回去驾驶任何其他汽车了。

Travis Axelrod： Tom，你有后续问题吗？

Gautam Narayan： 是的。后续问题类似于关于中国的问题。我的意思是，在那里，自动驾驶似乎是 table stakes（入场券）。答案是否与问题一相同，即那些汽车制造商将无法开发出你们在FSD方面拥有的类似产品？或者你看到那里的定价动态 definitely different（绝对不同）吗？

Vaibhav Taneja： 我的意思是，起初，我们在该技术方面的 leapfrog（跨越式发展）是当今任何其他中国OEM所不具备的。我们非常勤奋地努力争取更广泛的——我的意思是，在中国的FSD批准。这很难，但对于某些汽车，我们已经能够让FSD运行。无论谁在那里尝试过，他们都明白它比任何竞争对手都好得多。

事实上，我不知道你是否看到过，有一些竞争对手的CEO来这里美国进行了FSD驾驶，他们自己对FSD的能力感到震惊。所以答案相似。再次，我们没有轻视它。我们正积极与中国的监管机构合作，因为我不知道你是否看到过，但我们之前发布了我们的FSD安全报告，我们也发布了我们的无监督Robotaxi安全报告。

我们认为这是让人们进入安全环境的正确方式，因为你知道由于驾驶员——驾驶员不警觉而发生的事故数量。这是我们可以确保世界上伤亡减少的唯一方式，任何查看数据的监管机构都很难反驳它。

Travis Axelrod： 我们的下一个问题来自Wolfe的Emmanuel。

Emmanuel Rosner： 所以在Robotaxi方面，你们谈到了维持无监督里程的双位数周环比增长。我好奇是否有办法让我们 triangulate that into revenue and maybe profitability（将其三角测量为收入和可能的盈利能力） of the Robotaxi business。如果你维持，比如说，这些里程15%的周环比增长，你可能会在年底前超过1000万英里。其中有多少——你需要多少英里才能产生毛利润？

Vaibhav Taneja： 我的意思是——所以我认为Elon在开始时稍微谈到了这一点，使用指数数学，这将在2027年成为我们收入和盈利能力的重要组成部分。

Elon Musk： 是的。我不会说它不会在本季度产生影响。但如果你说，比如也许——我认为它在第二季度开始变得 noticeable（显著），然后在明年第三季度或第四季度成为大事。

Vaibhav Taneja： 没错。

Emmanuel Rosner： 明白了。然后如果我从车队规模的角度来思考，我认为你的Cybercab生产线能力列为每年超过125,000台。生产最近才开始。你预计Cybercab生产线的爬坡曲线会是怎样的？

Vaibhav Taneja： 我的意思是我先开始，然后我也让Lars补充。但我要赞扬工程团队。他们设计了一款产品，因为我不仅与工程师交谈，还与制造人员交谈。他们认为这是他们在制造方面最容易扩展的产品之一。所以扩展不会是那么大的挑战。我认为我们试图确保的关键事情是，我们拥有所有监管批准，以便我们可以尽可能快地部署Cybercab，只要我们能够生产它们。再次，Lars，请随意补充。

Lars Moravy： 是的。谢谢，Vaibhav。我感谢这些赞誉。团队在Cybercab的设计和制造方面 definitely crushed it（表现出色）。正如你所说，我们的零件数量比我们以往制造的任何车辆都少50%。所以出错的事情少了50%。我们 definitely been bursting the Cybercab line（一直在全力测试Cybercab生产线），看看我们能跑多快。我认为列出的能力更多的是我们今天能够运行的速率，但该车辆生产线的实际能力要高得多。目前，我们以Robotaxi服务需要车辆的速度进行建造。我要说，Ashok和我在一场谁领先的比赛中。

他的里程月环比呈指数增长，我们也将在车辆生产方面满足这一需求。

Travis Axelrod： 很好。下一个问题将来自摩根士丹利（Morgan Stanley）的Andrew。

Andrew Percoco： 所以我想从你们的能源业务开始。你们显然在能源存储或Megapack方面看到了很多需求，并且你们有一些目标来引入自己的太阳能制造。但我只是希望在特斯拉在 enabling both distributed power, but also distributed compute（赋能分布式电力和分布式计算）方面的角色方面获得更多见解。我想上个季度，你们暗示了一个Megapod产品。所以只是希望在那里获得更多见解，并最终了解这对特斯拉来说可能有多大。

Elon Musk： 我认为在这方面仍处于早期阶段。我们尚不清楚其全面影响——以及它将如何展开。我想我们可能在第一季度末或第二季度末会有更清晰的认识。但它确实具有巨大的潜力。只是现在很难说潜力有多大。

Andrew Percoco： 好的，明白了。接下来可能是关于Robotaxi的一个后续问题。自从你们推出Cybercab以来，在过去一个月左右的时间里，奥斯汀似乎已经达到一个拐点。那么，在考虑扩展到新的地理区域时，您是否普遍认为目前的成长瓶颈更多是监管驱动的，而你们已经克服了软件方面的大部分障碍？我只是好奇您将如何概括未来几个月计划扩展的一些增量区域中的这些成长障碍。

Vaibhav Taneja： 我认为——我的意思是，仍然存在某些软件挑战，我们仍在解决这些问题。Ashok谈到了这一点。所以也许Ashok，你可以……

Ashok Elluswamy： 我来补充一下，是的。例如，我们最初提供Robotaxi服务的时间是从早上6点到晚上9点，然后扩展到晚上10点、11点。现在很快将扩展到凌晨2点。因此，我们正在缓慢扩大Robotaxi的服务时间，这取决于AI软件的能力。我们要确保没有任何安全事故。这是我们的运营原则。即使存在丝毫风险，我们也不会承担该风险。因此，在这方面我们非常规避风险，因为我们希望零伤害或任何不良事件发生，这是驱动原则。

我们将看到在今年剩余时间里，我们将实现24/7全天候运营，进入更高速度道路。我们认为所有这些对于规模化并向大量用户提供优质产品都是必要的。这就是为什么我们既要 breadth first（广度优先）地在多个城市开展业务。我们现在已在6个城市运营。我们也在深度上发力，即在单个城市（如奥斯汀）拥有大量车辆，并将扩展到更多天气条件、昼夜条件、高速公路和高速场景。

希望所有这些都将在今年年底前完成，届时您将看到Robotaxi覆盖更多的城市和更大的规模。因此，这不仅仅是监管问题。它是技术驱动的，但我们确实看到这在第一季度、第二季度的时间框架内可能很快变成监管问题。

Travis Axelrod： 很好。下一个问题来自德意志银行（Deutsche Bank）的Edison。

Xin Yu： 首先，我想问一下Terafab。我知道，Elon，您提到过2028年第二季度的雄心勃勃的目标。您是否了解需要投入多少资本才能实现这一目标？另外，在此过程中我们应该关注哪些里程碑？

Elon Musk： 嗯，这将需要相当可观的资本。Terafab肯定需要数百亿美元。虽然我们必须弄清楚SpaceX和特斯拉在Terafab中谁支付什么费用的相对比例。但在2028年初之前，资本设备投入不会少于数百亿美元。从长远来看，可能会超过1000亿美元。

Vaibhav Taneja： 是的。我再补充一点，特斯拉正在建设的晶圆厂的第一批设备，我们实际上已经下了大部分订单。这就是为什么当Elon谈到明年年中时，那是指第一个晶圆厂，也就是……

Elon Musk： 研究用晶圆厂。

Vaibhav Taneja： 研究用晶圆厂。

Elon Musk： 是的。那里我们只是在弄清楚如何使用设备之类的事情。但真正的生产将在2028年底开始，按照晶圆厂的标准来看，这速度非常快。

Xin Yu： 明白了。明白了。接下来快速跟进一下Optimus的问题。我知道您提到我们很快会看到一个视频，显示进展相当大，但你们仍在进行一些改进。一般来说，您认为未来的设计变更主要发生在哪些方面？手仍然是个问题吗？有什么可以特别指出的吗？

Travis Axelrod： 是的，大部分困难——我是说，Konstantinos，你来回答这个问题吧？

Konstantinos Laskaris： 手实际上是最具挑战性的硬件领域之一。我会说，大多数机电系统都具有较高的信心，意味着它们已经转化为运行良好的状态。从机电角度来看，手比 locomotion system（运动系统）的致动器更复杂。此外，还有一些定制齿轮承担着大量的消耗和可靠性负担，我们仍在开发中。是的，这将是主要的……

Elon Musk： 是的。主要是手，以及手部设计和手指的微调，尤其是因为这是一个难题，因为人类具有自我修复能力，比如我们的手会修复——我们的身体会自我修复，但机器人不会。所以你必须——而且我们的手指有点柔软，皮肤中有许多传感器。很难制造出一只既能承受大量磨损，又足够柔软以抓取精细物体，并且拥有所有传感器且在重复动作时不会损坏传感器的手。

你会发现许多小细节，最终意识到人手是多么不可思议的东西。因此，从机电角度来看，主要是手。机器人其他部分也在改进，但这是主要问题。然后正如我提到的，通过AI5升级机器人的 onboard intelligence（ onboard 智能），这在智能方面是一个巨大的飞跃，将极大地帮助Optimus的能力。

所以我以前说过，人形机器人是地球上最大的产品，其效用大致是机电灵巧性、AI软件和AI芯片硬件的倍数。这三者都在呈指数级改善。我想我们经常使用这个词，但——其价值大致是这三者的乘积。然后Optimus机器人将制造未来的Optimus机器人。所以你有一个递归函数。当你有一个递归乘法指数时，事物真的会增长得非常快。它们可能从小基数开始，但会增长到疯狂的水平。

我认为在某个时候，地球上的人形机器人数量将超过人类数量。

Travis Axelrod： 很好。下一个问题来自美国银行（Bank of America）的Alex。

Alexander Perry： 我想首先问一下Robotaxi。看起来在大多数市场中，Robotaxi的定价低于竞争对手的网约车和其他Robotaxi参与者。鉴于你们的一些结构性成本优势，这是否是长期夺取市场份额的计划？

Vaibhav Taneja： 是的。我的意思是，记住，当你比较时——你是将我们与有司机的网约车进行比较，而我们没有。此外，我们自己制造汽车。所以我们的整体成本基础是不同的。我想我在开场白中说过，我再重申一次，不想太重复，但基本上，我们的目标是接管任何形式的交通。

Elon Musk： 我的意思是，我认为我们——除非被政府阻止，这当然是一种可能性，比如如果他们试图保护国内产业，我认为特斯拉最终将在允许自由运营的任何国家占据地球上大部分乘客里程。

Vaibhav Taneja： 是的。

Elon Musk： 你可以回过头来看这个预测，但我对这个预测充满信心。

Alexander Perry： 非常有帮助。接下来是我的后续问题。我想谈谈这里的关键指标，即无监督行驶里程。我认为自7月下旬以来，每周增长率高达十几 percent。是否仍预期在今年剩余时间内继续以两位数的周增长率增长？究竟是什么促成了这种增长？看来你们肯定已经达到了一个舒适区，并且扩张速度更快。这其中有多少归功于Cybercab？有多少归功于最新版本FSD更好的安全验证？另外，就车队构成而言，您是否预计Cybercab随着时间的推移将占Robotaxi车队的大多数？

Ashok Elluswamy： 是的。我们将在可预见的未来继续扩张。我们看不到途中有任何障碍。显然，需要做的工作很多，但我们确实看到了在未来几个月内扩展到数百万辆车辆的清晰路径。这主要是由于我们在过去几年中进行的技术投资，以及今年早些时候提到的v15堆栈。就像所有的基础设施一样，很难看到。它就像一座冰山。人们只看到冰山的尖端。其中有大量的工作。

现在我们开始看到所有这些工作的回报，比如开发端到端神经网络、从人类中学习等等，所有这些都在见效。所以这就是你所看到的。你看到的是多年工作的结果。这并不是仅仅在过去几个月发生的。是的。同样的技术应该扩展到数百万辆车辆，遍布所有允许我们运营的地方。

Travis Axelrod： 我们的下一个问题来自New Street的Pierre。

Pierre Ferragu： 我只是想回来谈谈，我对美国75%的汽车销售带有FSD感到非常着迷。有趣的是，如果你看看这些汽车，它们在销售当天可能产生约7,000美元的毛利润。但是，当然，FSD每年产生超过1,000美元的收入。因此，它对汽车销售当季的数字影响最小。但在汽车的整个生命周期中，它可能至少使每辆车的利润翻倍。所以我想问的是，我看待这个问题的方式正确吗？

你们是否会在某个时候向我们披露FSD代表的年度经常性收入？我自己算了一下，我想现在可能接近10亿美元的ARR。这个数量级对吗？

Vaibhav Taneja： 是的。我认为你分享的数据是正确的。随着规模的进一步扩大，我们将开始分享更多关于FSD的指标，不仅是收入，还有其他关键指标。

Pierre Ferragu： 好的。作为一个快速的后续问题，你们已经有了很好的感觉吗？能否告诉我们留存率？比如，如果看到一定比例的司机流失，有多少人会在3或6个月后坚持月度订阅？

Vaibhav Taneja： 是的。我的意思是，就像我说的，我们将分享更多关于流失率等的指标。但是——我们目前不这样做的原因是我们正在做很多事情，特别是随着新国家的加入，我们提供免费试用。还有一件事我也想明确，当我在北美说交付时超过75%的附加率时，这是我们交付的每辆车都附带一个月的免费FSD订阅。尽管如此，人们仍然注册，即使他们有免费的可用。

Travis Axelrod： 很好。我们的下一个问题来自Oppenheimer的Colin。

Colin Rusch： Elon，你能谈谈关于启动Optimus生产的策略吗？即使手还没有完全完善最终设计，也可以开始训练。似乎在训练周期和完善一些模拟技术方面，即使没有完美的手，你也可以做很多事情。

Elon Musk： 嗯，这正是我们正在做的，我们正在建造尚未拥有完美手的机器人，并且我们在Optimus训练以及理顺供应链和生产系统的各个方面都取得了进展。所以我们是并行进行所有这些事情，比如我们在弗里蒙特工厂的巨大生产线，庞大的供应链，同时微调设计和工程以及AI软件。所有这些事情都在同时进行。我们以人类可能的最快速度增长。

我不认为任何人会有——事实上，如果当我们开始向客户交付时（很可能是在明年年底），有人拥有与Optimus具有远程竞争力的机器人，我会感到震惊。

Vaibhav Taneja： 是的。你应该知道，不仅是弗里蒙特工厂，我们还在奥斯汀开始建设一家工厂，与弗里蒙特相比，这家工厂能够生产更多的机器人。所以回到Elon所说的，我们正在尽一切所能。我们没有停止。我们只是以最快的速度前进。

Elon Musk： 是的。正如我所说，我们 definitely 在拉斯维加斯押注未来。

Colin Rusch： 太好了。那么在半导体的产能可用性方面，你能谈谈你们是如何与供应商协调的吗？显然，看到一些设备定金已付，并且交付向前推进，这对Terafab来说是一个净积极因素。但是否有一些更积极的措施可以开始为更大的爬坡做准备？我们应该如何看待这对资本支出预算的影响？

Elon Musk： 目前影响不大。我认为资本支出实际上——实际上比我们预期的要低一些。但明年开始会变得更有意义，然后在2028年显著达到数百亿美元。

Travis Axelrod： 好吧。时间差不多了。感谢大家的问题，期待下个季度与大家交流。非常感谢，再见。