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2025年11月5日 03:42
AMD（纪要）：未披露新订单，MI450 重心在机架级解决方案
以下为海豚君整理的 AMD 2025 年第三季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《AMD：“傍上” Open AI？不是 “备胎” 的免死金牌》
一、AMD 财报核心数据回顾
第三季度总体业绩：收入同比增长 36% 至 92 亿美元，未包括 MI308 销往中国的收入；净利润增长 31%；自由现金流增长超过三倍；摊薄后每股收益 1.20 美元，较上年同期 0.92 美元增长 30%。
分业务板块收入：数据中心业务收入同比增长 22% 至 43 亿美元（创纪录）。客户端与游戏业务收入同比增长 73% 至 40 亿美元（创纪录），其中客户端业务收入 28 亿美元（创纪录），游戏业务收入 13 亿美元。嵌入式业务收入同比下降 8% 至 8.57 亿美元。
其他财务指标：自由现金流 15 亿美元（创纪录）；通过股票回购向股东返还 8900 万美元；2025 年前三季度股票回购总额 13 亿美元。
第四季度展望：预计收入约 96 亿美元（上下浮动 3 亿美元），中点值同比增长约 25%。
非公认会计准则毛利率预计约 54.5%，非公认会计准则运营支出预计约 28 亿美元。非公认会计准则毛利率预计约为 54.5%；非公认会计准则运营支出预计约为 28 亿美元。摊薄后股本预计约 16.5 亿股。
二、$AMD(AMD.US) 财报电话会详细信息
2.1 高层陈述核心信息
战略与前景：增长驱动源于数据中心人工智能、服务器和个人电脑业务的广泛需求。创纪录的第三季度业绩反映了增长轨迹的显著提升，计算业务与数据中心 AI 业务共同推动收入和利润增长。
AI 业务正迈入全新增长阶段，预计在 2027 年实现数百亿美元的年收入目标。未来数年与 OpenAI 的合作有望创造逾 1000 亿美元收入。
AI GPU 与数据中心 GPU 重点信息：
Instinct GPU 业务：受 MI350 系列 GPU 销量激增及 MI300 系列广泛部署推动，收入实现同比增长。MI350 系列 GPU 量产推进，与多家大型云服务商及 AI 供应商合作部署；MI300 系列在 AI 开发者中部署范围扩大，用于训练和推理工作负载。
MI355/MI400 系列进展：
MI350 系列：甲骨文成为首个公开提供 MI355X 实例的超大规模云服务商；新锐云服务商（如 Cruso、DigitalOcean）扩大 MI350 系列供应。
MI400 系列：将于 2026 年推出，融合全新计算引擎、领先内存容量和先进网络能力，为 AI 训练和推理工作负载带来性能飞跃。与 Helios 大规模 AI 平台集成，针对新一代 AI 基础设施优化。
与 OpenAI 达成多年期协议，将部署 6 吉瓦 Instinct GPU，其中首批 1 吉瓦 MI450 加速器计划于 2026 年下半年投入运行；甲骨文将成为 MI450 系列首发合作伙伴，计划自 2026 年起在甲骨文云基础设施中部署数万块 MI450 GPU。
软件与生态：Rockham 7 版本发布，推理性能提升 4.6 倍，训练性能提升 3 倍；开放软件战略获得开发者广泛响应。
新客户大订单与合作伙伴：与 OpenAI 达成多年期全面协议，部署 6 吉瓦 Instinct GPU，确立 AMD 作为 OpenAI 核心计算供应商地位。
甲骨文计划自 2026 年起部署数万块 MI450 GPU。
主权 AI 项目：阿联酋思科与 G42 部署由 MI350X GPU 驱动的大型 AI 集群；美国能源部、橡树岭国家实验室等合作打造 Lux AI 工厂，采用 MI350 系列 GPU 和 Epic CPU。
企业客户：本季度斩获多家《财富》500 强企业新订单，涵盖科技、电信、金融服务等领域。
下季度业务增长展望：
数据中心业务：预计实现两位数环比增长，受服务器业务强劲增长和 MI350 系列 GPU 持续量产驱动。
客户端与游戏业务：预计整体环比下滑，其中客户端收入增长，但游戏收入下降幅度达两位数。
嵌入式业务：预计实现两位数环比增长，受益于终端市场需求改善。
其他关键信息：
服务器 CPU 营收：本季度创下历史新高，该处理器在本季度占霄龙（Epic）处理器总营收的近 50%
AI 收入：Instinct 平台加速普及，推动数据中心 AI 业务增长；与 OpenAI 合作预计未来数年创造逾 1000 亿美元收入。
产品路线图：新一代 2 纳米 Venice 处理器按计划于 2026 年推出；MI400 系列加速器和 Helios 解决方案将于 2026 年推出。
制造与合作：完成 ZT 制造业务出售给 Samina，并建立战略合作伙伴关系，加速 AI 解决方案部署。
2.2 Q&A 问答
Q：关于 Q3 和 Q4 的 CPU 和 GPU 混合情况，以及从 MI355 向 MI400 过渡的战术管理。是否能在 2026 年上半年从 Q4 水平继续增长，还是在客户采用 MI400 系列之前会有暂停或消化期。
A：Q3 数据中心业务非常强劲，服务器和数据中心 AI 业务均表现优异，且没有 MI308 销售。MI355 在第三季度快速提升，服务器 CPU 销售也增强，客户对接下来几个季度的需求有可见性。Q4 数据中心业务实现两位数环比增长，服务器 CPU 和 AI 业务均增长。对于 2026 年，虽然尚未提供指引，但需求环境良好，预计 MI355 在 2026 年上半年继续提升，MI450 系列在 2026 年下半年上线，预计数据中心 AI 业务在 2026 年下半年加速提升。
Q：关于 OpenAI 同时与三家供应商合作的能力，以及您对此初始合作和其向 2027 年扩展的可见性程度。应如何模拟分配或思考对这一重要客户的可见性。
A：我们与 OpenAI 的关系非常重要。当前 AI 计算需求巨大。我们正与 OpenAI 进行多季度规划，确保电力和供应链就绪。首个 1 吉瓦部署将于 2026 年下半年开始，相关工作进展顺利。我们正与 OpenAI 及云服务提供商紧密合作，以确保 Helios 技术能按计划部署。我们对 MI450 系列的提升有良好的可见性，进展非常顺利。
Q：关于 OCP 峰会后的客户互动，您对明年部件销售与系统销售的展望如何？预计何时会发生交叉？客户在展会后有何初步反馈？
A：MI450 和 Helios 引起了极大兴趣，OCP 峰会的反响非常热烈。许多客户带着工程团队来深入了解该系统及其构建方式。对于这种机架级系统的复杂性，我们为 Helios 设计感到自豪，它具备所有预期的特性、功能、可靠性、性能和能效。随着我们与 OpenAI、OCI 的公告以及 OCP 上 Meta 的消息，近几周对 MI450 和 Helios 的兴趣在持续扩大。开发工作和客户互动进展都非常顺利。对于 MI450 的早期客户，我们预计将主要集中在机架级解决方案，尽管 MI450 系列也会有其他形态产品，但目前客户对完整机架解决方案有浓厚兴趣。
Q：考虑到明年早期公告中巨大的电力需求，以及互连内存等组件问题，您认为限制因素会是什么？是组件供应，还是数据中心基础设施和电力将成为部署的瓶颈？
A：整个生态系统必须共同规划，这正是我们在做的。我们正与客户合作规划未来两年的电力、硅晶圆、内存、封装和组件供应链。我们与供应链伙伴合作确保产能。根据我们的可见性，我们的强大供应链已准备好支持显著增长和大量计算需求。整体情况会紧张，但从资本支出可见部署更多计算的意愿，生态系统也在紧密合作应对紧张状况。随着获得更多电力和供应，情况会改善。总体而言，我们有望在过渡到 2026 年下半年和 2027 年时，凭借 MI450 和 Helios 实现显著增长。
Q：关于数据中心 CPU 业务，近期的强劲趋势是否可持续？是否遇到供应链限制？以及明年上半年该业务是否应被视为具有季节性？
A：过去几个季度已观察到 CPU 需求的积极信号，并在 2025 年持续扩大。目前多家大型超大规模客户正预测 2026 年将显著增加 CPU 构建。这是一个积极的需求环境，因为 AI 需要大量通用计算。我们对 Turin 处理器的需求强劲，对 Genoa 产品线的需求也保持强劲。展望 2026 年，CPU 需求环境预计将保持积极，我们认为这是可持续的、将持续多个季度的现象，而非短期趋势。在供应方面，我们有足够的供应链来支持增长，尤其已为 2026 年的产能提升做好准备。
Q：关于 Rockham 软件的进展，你目前所处的竞争地位如何？能为开发者社区提供多广泛的支持？以及在缩小竞争差距方面还有哪些工作要做？
A：我们在 Rockham 上取得了巨大进展。Rockham 7 在性能和所支持的所有框架方面都是一个重大进步。对我们而言，实现对所有最新模型的当日支持以及对所有最新框架的原生支持非常重要。大多数现在开始使用 AMD 的客户在将工作负载迁移到 AMD 平台时都获得了非常顺畅的体验。显然总还有更多工作要做，我们正在继续增强我们的库和整体环境，特别是在应对一些较新的工作负载（如训练和推理与强化学习结合）方面。总体而言，Rockham 进展非常强劲，并且我们将继续投资这一领域，因为让客户的开发体验尽可能顺畅至关重要。
Q：在从 MI355 向 MI400 过渡并转向全机架规模时，对于 2026 年的毛利率，我们应如何构建分析框架？
A：正如我们过去所言，数据中心 GPU 业务的毛利率在新一代产品上量初期会经历一个过渡期，之后将恢复正常。我们尚未对 2026 年提供指引，但该业务的优先重点是扩大营收和毛利金额。当然，在此过程中，我们也将继续推动毛利率百分比的提升。
Q：关于 2026 年及以后的增长预期，您提到了 2027 年数百亿美元的收入目标。能否阐述一下您对 OpenAI 及其他大型客户的看法，以及我们应如何理解 AMD 在 2026 和 2027 年的客户渗透广度？
A：我们对我们路线图感到非常兴奋，已在大型客户中获得了巨大吸引力。与 OpenAI 的关系对我们至关重要，能够进行多吉瓦级别的合作讨论，这正体现了我们相信能为市场交付的规模。此外，我们还与众多其他客户进行深度合作，例如 OCI 和美国能源部的多个重要系统项目。可以预见，在 MI450 这一代产品上，我们将与多个客户达成非常大规模的部署。这是我们建立的客户合作广度，也是我们为确保供应链能支持 OpenAI 合作及其他众多顺利推进的合作关系所进行的布局。
Q：本季度数据中心业务中，从美元收入和百分比来看，是服务器业务还是数据中心 AI 业务同比增长更多？
A：数据中心业务的两个领域同比都增长良好。从方向上来看，两者增长相似，但服务器业务稍好一些。
Q：关于业绩指引，您提到数据中心整体环比增长两位数，且服务器业务将实现 “强劲的两位数增长”。这具体意味着什么？是否意味着超过 20%？应如何理解 “强劲的两位数增长”？
A：我们给出的指引是数据中心业务将实现环比的两位数百分比增长，服务器和数据中心 AI 业务均将增长。我们对这两项业务的业绩都感到满意。“强劲的两位数百分比” 这一评论可能适用于同比的表述。
Q：与 OpenAI 的合作宣布后，这对您与其他客户的市场地位产生了何种影响？例如，是否因此接触到了一些原本可能无法接触的客户？另外，有分析认为 OpenAI 在 2027-2028 年间可能占据您数据中心 GPU 收入的半壁江山，您如何看待这一单一客户所带来的风险？
A：OpenAI 的交易已筹备很长时间。能够广泛讨论此次多年期、多吉瓦规模的合作，所有方面都非常积极。过去一段时间，包括 OpenAI 交易和在全功能展示 Helios 机架在内的多个因素共同提升了市场兴趣。我们看到客户的兴趣有所增加和加速，并且合作规模普遍更大，这是好事。关于客户集中度，我们业务的一个关键基础就是拥有广泛的客户群。我们一直与众多客户合作。我们正在规划的供应链方式，将确保在 2027-2028 年时间段有充足的供应来支持多个达到相似规模的客户，这当然是我们的目标。
Q：在当前的服务器增长中，我们应如何分析单位增长与平均售价（ASP）扩张各自的贡献？您如何看待未来的趋势？
A：在服务器 CPU 方面，Turin 处理器显然带来了更高的内容价值（ASP）。随着 Turin 上量，我们看到 ASP 在增长。但同时，Genoa 处理器的需求组合依然非常良好，因为超大规模客户无法立即将所有业务迁移至最新一代产品。因此，从我们的角度看，这是一种基于多种工作负载的广泛 CPU 需求。这在一定程度上是服务器更新周期，但根据与客户的交流，这些工作负载的广泛需求是由于 AI 工作负载正在催生更多传统计算，因此需要更多的建设。展望未来，我们看到的一个趋势是市场对最新一代产品的渴望更加强烈。我们对 Turin 的上量感到满意，同时也看到市场对 Venice 处理器有强烈的需求牵引和大量早期互动，这充分说明了当前专用计算的重要性。
Q：您一直提到 AI 芯片总可用市场规模（TAM）约为 5000 亿美元，并且显然在超越这一水平。考虑到这些大型兆瓦级部署，您对 AI 芯片 TAM 的前景有何更新看法？
A：正如你所说，我们不想过多透露下周将讨论的内容。我们将在下周向大家全面阐述我们对市场的看法，但可以肯定地说，根据我们所看到的一切，我们认为 AI 计算 TAM 正在持续增长。我们将为大家提供一些更新的数字。我们的观点是，尽管当初我们首次提及 5000 亿美元时听起来很多，但我们认为在未来几年内存在着更大的市场机遇，这非常令人兴奋。
Q：与 OpenAI 不断发展的合作关系是否会为你们的软件栈开发带来顺风？能否谈谈这种合作在实践中是如何运作的，以及该伙伴关系是否为使 Rockham 更加稳健做出了贡献？
A：是的。我们所有的大型客户都为我们软件栈的广度和深度做出了贡献。我们计划与 OpenAI 在硬件、软件、系统及未来路线图方面进行深度合作，我们共同在 Triton 方面所做的工作非常有价值。不仅如此，我们与所有最大客户的工作都对加强软件栈非常有帮助。我们投入了大量新资源，不仅服务于最大客户，还与众多积极开发 Rockham 栈的 AI 原生公司合作。我们获得了大量反馈，在训练和推理栈方面取得了重大进展，并将持续加倍投入。越多客户使用 AMD，就越能增强 Rockham。我们实际上也在利用 AI 来帮助我们加速一些 Rockham 内核开发以及整个生态系统的进度。
Q：关于 GPU 的使用寿命，大多数云服务提供商（CSP）按五到六年折旧，但在与他们的交流中，您是否看到或听到任何早期迹象，表明他们实际上可能计划延长这些 GPU 的使用时间？
A：我们确实看到了一些早期迹象。关键点在于，在构建新的数据中心基础设施时，市场显然渴望采用最新、最强大的 GPU，例如 MI355 和 MI450 系列通常会进入新的液冷设施。但我们也看到了另一个趋势，即市场对更多 AI 计算能力的需求。从这个角度看，一些旧世代的产品，例如 MI300X，在我们看到的部署和使用中，尤其是在推理方面，仍然表现相当出色。因此，我认为这两种情况都同时存在。
Q：关于 MI308，如果出现能够发货的缓解情况，贵公司的准备状态如何？能否说明这可能带来多大的变动因素？
A：MI308 的情况仍然相当动态多变，这也是我们在第四季度指引中未计入任何 MI308 收入的原因。我们已经获得了一些 MI308 的许可，对此我们感谢政府的支持。我们仍在与客户就需求环境和整体机会进行沟通，并将在未来几个月内提供更多更新。
Q：但如果该市场确实开放，你们是否有现成的产品来支持？还是需要开始为该市场重建库存？
A：我们有一些在制品库存。我们认为我们会继续保持这些在制品，但还需要观察需求环境将如何形成。
Q：面对 OpenAI 等大客户与多家 GPU 和 ASIC 供应商签署多吉瓦级订单的竞争环境，AMD 如何进行差异化竞争，以争取并维持如 6 吉瓦这样的初始订单乃至后续更多合作？
A：当前全球需要更多的 AI 计算能力，OpenAI 是这一需求的引领者，但并非孤例。展望未来几年，所有大型客户都对 AI 计算有巨大需求。我们各自的产品定位具有不同优势。MI450 系列是一个极其强大的产品和解决方案，无论是在计算性能还是内存性能方面，我们都认为它在推理和训练任务中都定位极佳。关键在于产品的上市时间、总拥有成本以及深度合作伙伴关系，并且不仅要考虑 MI450 系列，还要规划其后的产品路线。我们已就 MI500 及以后的系列进行了深入讨论。我们相信自身有能力不仅参与，而且能以非常有意义的方式满足当前的需求环境。过去几年，通过我们的 AI 路线图，我们学到了很多，在理解最大客户从工作负载角度出发的需求方面取得了重大进展。因此，我对我们未来能够夺取该市场重要份额的能力感到相当乐观。
Q：您在此次交易中采用了授予认股权证的独特结构。您认为这是一个相对独特的协议吗？考虑到全球对算力的需求，AMD 未来是否愿意与其他客户采用类似概念的创造性股权合作方式？
A：从 AI 领域这一独特时期来看，这确实是一个独特的协议。我们的目标是建立深度、多年、多代际、大规模的合作关系，我们实现了这一目标。这个结构确保了激励的高度一致，实现了多方共赢，我们、OpenAI 和股东都能受益，所有这些都将助力整体路线图。展望未来，我们正在发展许多非常有趣的合作伙伴关系，无论是与最大的 AI 用户还是主权 AI 机会。我们将每一个都视为独特的机会，我们会将 AMD 的技术和全部能力带入合作中。OpenAI 的合作是相当独特的，但我相信我们还有众多其他机会，将我们的能力带入生态系统并做出重要贡献。
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