纪要

预测市场 2 月上线、三季度年化收入已破 2 亿美元，与衍生品合计占交易收入约 25%，对冲了现货交易量环比 10% 的下滑，但整体收入仅环比持平；同时公司把 AI Agent 账户、代币化股票与后量子托管列为新增长与防守重点。

DCAI 收入同比近 80%、全年有望比年初预期多出近 100 亿美元，但以色列工厂停产叠加 PC 去库存，Q4 收入指引降至 150–160 亿美元、毛利率降至 38%，同时公司押注服务器 CPU TAM 五年扩至 2,000 亿美元以上并加码 2027 年资本开支。

AWS 连续六季加速至 39.3%，管理层预计 2027、2028 年均增超 40%、5–10 年成万亿美元业务，但 2026 年资本开支约 2,200 亿美元且 2027 年明显更高，同时 Trainium 将于 2027 年底对外销售。

本季数据中心收入环比增 61% 至 48 亿美元、下季收入指引 122–126 亿美元，但管理层提示 3 月季度历来是环比最弱季度、建模宜保守，同时 NBM 已覆盖 FY27 约一半、FY28 约 2/3 位元，管道超出公司到本十年末的供给。

云收入同比增长 103% 至 307 亿美元、积压订单达 5,610 亿美元，但 Q4 起第三方算力爬坡将压制云利润率、搜索 Q4 还要消化几个百分点的高基数与更大的汇率逆风，同时公司把 TPU 系统定位为对外平台，预计 2027 年销售收入显著放量。

微软云收入 639 亿美元、增速加速至 30%，Azure 增长 48% 并指引下季 49%–50%，但部分第三方 GPU 产能推迟至下半财年、商业订单同比降 12%，同时公司把增长重心押在 Foundry（收入同比超 3 倍）与 Copilot 用量计费上。

三季度营收 104.6 万亿韩元、营业利润率 80%，双双创新高，DRAM 与 HBM 至 2029 年实质售罄，但非经营净支出 32.6 万亿韩元拖累净利，同时公司宣布 2026 财年约 100 万亿韩元股东回报。

9 月季度收入同比增 61% 至 42 亿美元、毛利率 57.8% 创新高，12 月季度指引收入 48 亿美元 ±1 亿、EPS 9.20 美元，但外购零部件涨价部分抵消了自身降本、单季 EB 出货环比放缓，同时近线产能大部分已锁定至 2028 年，公司转向以回购为主的股东回报。

三季度收入同比增 12% 至创纪录的 14 亿美元，10 月净入金超 130 亿美元、年内累计超 680 亿美元，但调整后 EBITDA 仅增 9%、10 月 ADV 较 Q3 低约 5%，同时公司加码 Robinhood Chain、预测市场与 Trump 账户。

三季度单箱量增长 5%、有机收入增长 7%，全年指引上调至有机收入至少 +5%、可比 EPS 至少 +11%、自由现金流至少 130 亿美元，但价格/组合仅 +1%、四季度少 6 天且有轻微去库存，同时公司推进 CCBA 再特许经营并评估印度装瓶业务 IPO。