高通 3Q26 火线速读：这份财报全靠汽车强撑，而手机依然低迷，尤其公司的毛利率在本季度出现了较大的下滑。
①收入： 103.2 亿美元，比预期高约 2 亿美元，增量都来自汽车。手机在传统旺季环增仅有 1%，同比更是下降 26%，跌幅与安卓手机出货量下滑幅度相近（25%）。
海豚君认为，汽车高增有产品周期支撑，年化收入达到了 80 亿美元（上季预期 70 亿美元）。但手机仍占 QCT 的 57%，苹果份额还在下滑（苹果自研基带），存储压力仍在，公司增长只能靠非手机业务 “补洞”。
②利润率：毛利率 50.7%，环比降 2.4pct，低于预期（53%）。主要原因是①晶圆、封测、存储成本全面上涨，而提价要到 2027 财年二季度才开始体现；②高毛利的苹果收入继续减少。
③指引：公司预计下季度收入指引中值 108 亿美元， EPS 中值 2.25 美元，都与市场预期相近。
但细分来看，公司指引的 QCT EBT% 为 20-22%，环比下降约 3pct。海豚君认为这主要是是受两方面的影响：一是数据中心有前置投入，并且早期以定制芯片为主，从而摊薄了整体毛利率，二是高毛利的苹果收入继续退坡。这意味着，下季度 EPS 的小幅提升，主要来自于新增的低毛利率的数据中心定制芯片（超过 6.5 亿美元）。
长期指引的边际变化在数据中心：FY27 50 亿美元目标维持，并给出路径——逐季增长、年末将达到约 70 亿美元的年化收入（对应单季 17.5 亿），超额部分受供给而非需求约束；定制芯片/AI 加速器客户达到 3 家。苹果、华为续约后 QTL 收入不会 “闪崩”，下一轮续约要到 FY30。
公司仍维持 FY29 数据中心 150 亿美元、QCT 长期 30% 的 EBT 利润率目标。
海豚君认为，这季度业绩不改变高通 “数据中心接棒” 的中期逻辑，授权风险也基本解除。但市场关注点已从 “数据中心能不能做成” 转向 “赚不赚钱”（定制芯片起步毛利率低）。
公司股价在短期内缺乏催化，尤其是毛利率拐点需要 2027 财年二季度提价兑现来验证，而数据中心斜率也需要 2027 财年年中才能验证。更多信息，欢迎关注海豚君后续详细点评。$高通(QCOM.US)