捷普

关于 $应用光电公司(AAOI.US) 财报的一些 TLDR 笔记：

三菱汽车加入机器人竞赛，计划在 2027 年前部署人形机器人工作者。

$SIVE 正在筹集约 6100 万美元（6 亿瑞典克朗），以扩大其 InP 激光器和光放大器的制造产能。

Sivers 采用轻晶圆厂（fab-lite）模式运营，因此这可能暗示着其与捷普（Jabil）及其他合作伙伴在连续波分布式反馈（CW DFB）激光器产能爬坡方面的代工分配/扩产计划。

这也可能意味着，除了已宣布的与 WIN 的合作外，还有更广泛的代工分配/扩产计划。

我的看法是，如果此次融资主要由纯多头机构参与且没有大幅折价（基于 30 日成交量加权平均价），那将是非常利好的信号。否则，如果存在套利或短期投资者，就需要重新评估。

现在正是引入像$格芯(GFS.US) 这样的理想战略投资者进入股东名册的绝佳时机。同时，也应着力争取更多美国机构的支持。

尤其考虑到，对于任何希望布局光子学领域的单一美国机构而言，5600 万美元只是一笔小数目（例如，可以参考 Poet 公司 4 亿美元的注册直接发行所反映的市场情绪）。

很多情况都 “取决于更多信息何时公布”，但鉴于 Sivers 的轻晶圆厂模式，这看起来是量产的一个非常积极的信号。

我的关注者达到了 90 万，感谢大家！

$捷普(JBL.US) | Stifel 重申对捷普的 ** 买入 ** 评级，** 将目标价上调至 $460**

📊 明日观察清单（非财务建议）

关于 $Sivers 半导体公司 (SIVE.US) x $捷普公司 (JBL.US) 财报（明日）的分析与信号：

提醒：Sivers 宣布与捷普（4 月 26 日）合作，为人工智能数据中心开发 1.6T LRO 可插拔光模块。

捷普的人工智能数据是衡量 Sivers 总可寻址市场最终需求规模的领先指标，其 1.6T LRO 项目是 Sivers 分布式反馈激光器的直接需求渠道。

来自 $捷普公司 (JBL.US) 财报、强化 $Sivers 半导体公司 (SIVE.US) 看涨论点的关键信号：

1. 1.6T LRO 光模块项目 + 到 2027 年的爬坡时间表

2. 通过提高 2026 财年人工智能收入来扩大总可寻址市场

3. 关于光组件/激光器供应紧张的评论（与磷化铟稀缺的顺风相关）

各点摘要：

1. 1.6T 光模块项目

1.6T / 硅光 / 共封装光学的评论对 Sivers 有最直接的影响。

捷普通常会强调爬坡时间等，因此即使是 “1.6T 渠道强劲 / 光子学规模化” 这样的表述，也能强化该项目的商业轨迹。

这反过来对 Sivers 的技术将是积极的解读。

当然，捷普不太可能在财报电话会议上点名组件供应商，并且其自身在光学领域布局广泛，如源自 $英特尔 (INTC.US) 的硅光、共封装光学、近封装光学。

需要提醒的是：捷普在光学领域的成功并不要求 Sivers 必须胜出……捷普可以从其他地方采购激光器，或依赖内部/硅光内容。

2. 总可寻址市场扩大

人工智能的持久性 / 2027 年框架将框定 Sivers 自身的时间表。

Sivers 的光子学爬坡主要是一个 2027 年之后的故事，管理层表示 “多个爬坡项目按计划于 2027 年进行”。

捷普的第二季度电话会议已经指出：

- 第二家超大规模客户在墨西哥开始爬坡

- 第三家在洽谈中

- 为 2027 财年设定了利润率扩张/增长框架

因此，对 2027 年持续乐观的框架直接支持了 Sivers 的转化窗口期。

3. 关于光组件/激光器供应紧张的评论

捷普在第二季度指出了内存（DDR4 及以下）和印刷电路板的限制。

任何关于光组件或激光器供应紧张的评论，都将证实磷化铟稀缺的顺风，这是 Sivers “结构性瓶颈” 论点的核心。

例如，$英伟达 (NVDA.US) 已将激光器交付周期推至 2027 年以后 + 磷化铟供应受限，这支持了 Sivers 磷化铟激光器稀缺的顺风。

仅作为对 Sivers 最具影响力的解读的高层总结。

捷普明日的财报可以证明，通过其光子学/1.6T 的努力，光学/人工智能总可寻址市场正在增长。

然而，它无法证明 Sivers 能战胜垂直整合的竞争对手如 $Coherent(COHR.US) / $Lumentum(LITE.US)，也无法证明 Sivers 内容的价值或利润率。

这就是我一段时间以来一直强调的重点……管理层的执行力和交易流。

最终，捷普项目对 Sivers 而言是近期、高容量架构的可插拔（LRO）布局。

Sivers 的共封装光学曝光主要通过 Ayar Labs、$格芯 (GFS.US)、$POET Tech(POET.US) Technologies(POET.US) 和 O-Net/Enablence 进行。

$捷普(JBL.US) | Stifel 维持对捷普的买入评级，将目标价从$290 上调至$430

我对$SIVE 没有特别的喜欢或不喜欢：

信息发现优势和看涨叙事已经反映在价格中：

Sivers 制造真正必需的、硅无法替代的组件——InP 外部激光器，并有四个可靠的 AI 设计采用：

这才是真实、有防御性的看涨理由，而且不是海市蜃楼。

进一步被以下事件凸显：

摩根大通披露了约 5% 的持股
已被纳入指数
多位分析师现在发布报告

但现在：

你本质上是在赌 Sivers 的转化能力。

即，这些设计采用能否转化为合格的量产收入，以及何时转化？

同样的故事在过去几年里在数百家成长型公司身上重复上演——$英伟达(NVDA.US)、$Palantir Tech(PLTR.US) 和早期的$谷歌-A(GOOGL.US) 等等。

Sivers 不是一家早期初创公司，管理层也已承认公司目前受到巨大且不断增长的兴趣。

因此，他们应该面临压力，需要按照广泛流传的 2027-2028 年时间表实现产量爬坡。

再来一个像$格芯(GFS.US) 那样的合作公告并不能证明这一点，但考虑到他们微小的市值，这肯定可能导致另一次重新评级上涨。

但理想情况下，在不久的某个时候，你确实希望看到某种采购订单等，来确认他们 7.99 亿美元的 “机会” 管道。

鉴于本周关于 CPO 时间表（SemiAnalysis、大摩等）的所有相互矛盾的信息，不知道何时会发生。

在我看来，这已经变成了一场针对 Ayar / $捷普(JBL.US) / $迈威尔科技(MRVL.US) 的等待游戏——然后它们会出货给像$AMD(AMD.US) / $微软(MSFT.US) / $亚马逊(AMZN.US) 这样的最终客户。

考虑到它们都从其他地方（如$Coherent Corp.(COHR.US) 或$MACOM科技解决方案控股(MTSI.US) 或$Lumentum控股(LITE.US)）多源采购激光器供应——而这些公司已知存在激光器短缺——Sivers 能确保多少市场份额。

我将继续持有我的仓位——目前看不到任何理由去清算大部分已实现的收益。

花了一些时间仔细研究了$SIVE 的财报电话会议记录，内容非常乐观：

$捷普(JBL.US) 的可插拔合作伙伴关系为$SIVE 带来了更多光模块收发器的需求

所以我的猜测是，可能涉及中际旭创/光迅科技和其他大型厂商。

除了稳懋半导体外，还有更多的激光器产能，并且正在开发更多合作伙伴。“时机成熟时，我们会向市场公布这些细节。”

CEO 表示，不仅仅是稳懋/格拉斯哥。鉴于稳懋半导体在 SpaceX / $博通(AVGO.US) 供应链中已经至关重要，我对他们扩大产能已经很有信心。

但这进一步降低了这些产能爬坡的风险。只是尚未公开披露。

在美国市场拥有极高的高管信誉和经验，以及强大的并购经验

提到了关于新董事会成员的并购事宜，这是我们根据他们的背景猜测的。

“来自我们主要卫星通信客户的量产订单即将下达”…

所以这是航天领域的产量爬坡。

美国双重上市进展顺利

没有确切时间表，我个人猜测大约在第三季度末或第四季度。可能在六月董事会会议之后，他们会宣布时间，因为那时新董事会成员将就位。

“在需求远超供应的超级周期中，将生态系统供应商视为竞争对手是错误的做法。”

光子学领域需求过于旺盛。

“过去五个月，光子学业务管线也出现了快速增长”

基本上，77% 的管线增长来自光子学（这验证了关于 CPO/可插拔是 Sivers 增长动力的论点）。

总结：

我们从 “Sivers 这么小的公司能获得客户吗？他们能与$Lumentum控股(LITE.US) 竞争吗？”

转向了执行层面，例如 “在需求大于供应的情况下，Sivers 究竟能生产多少来满足每个超级周期？”，因为他们正在产量爬坡。

对我来说，只要他们生产的东西有人买，这就是非常积极的信号。

此外，并购后光子学领域的潜在市场规模很可能大幅扩张，并且暗示有更多正在进行中的超大规模云供应商认证。

再次强调，仅仅在他们这个季度（5 个月）内，营收管线就激增了 77%，主要来自光子学业务…这超过了公司历史上的任何时期。

随着 CPO 从 2027 年下半年开始扩大规模，我预计营收数字将呈现指数级增长曲线。