是德科技

野村证券：全球光激光芯片生态系统与竞争格局

InP 晶圆

AXT $AXT公司(AXTI.US)

住友电工 $5802.T

JX 先进金属 $5016.T

Coherent $Coherent Corp.(COHR.US)

Lumentum $Lumentum控股(LITE.US)

Epi 外延片

IQE $IQE.L

Landmark Optoelectronics $3081.TW

VPEC $2455.TW

Coherent $Coherent Corp.(COHR.US)

Lumentum $Lumentum控股(LITE.US)

Sumitomo Electric $5802.T

晶圆设备

Aixtron $AIXA.DE

Veeco $维易科精密仪器(VECO.US)

Taiyo Nippon Sanso $4091.T

CW/EML 激光器

Lumentum $Lumentum控股(LITE.US)

Coherent $Coherent Corp.(COHR.US)

Sumitomo Electric $5802.T

Mitsubishi Electric $6503.T

SiPho 代工

Tower Semiconductor $Tower半导体(TSEM.US)

GlobalFoundries $格芯(GFS.US)

TSMC $台积电(TSM.US)

芯片设备

FormFactor $Formfactor(FORM.US)

Keysight Technologies $是德科技(KEYS.US)

Anritsu $6754.T

📢 𝗝𝗨𝗦𝗧 𝗜𝗡: $英伟达(NVDA.US) NVIDIA 扩展代理工具包，新增 AI 物理与工程库

👉 𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀:

➤ 𝗡𝗩𝗜𝗗𝗜𝗔 使用 𝗣𝗵𝘆𝘀𝗶𝗰𝘀𝗡𝗲𝗠𝗼 和 𝗖𝗨𝗗𝗔-𝗫 库扩展了 𝗔𝗴𝗲𝗻𝘁 𝗧𝗼𝗼𝗹𝗸𝗶𝘁。

➤ 新工具包使芯片和系统设计中的自主 𝗔𝗜 𝗲𝗻𝗴𝗶𝗻𝗲𝗲𝗿𝘀（AI 工程师）成为可能。

➤ 𝗣𝗵𝘆𝘀𝗶𝗰𝘀𝗡𝗲𝗠𝗼 为模拟和工程添加了 AI 物理技能。

➤ 更新的 𝗖𝗨𝗗𝗔-𝗫 库提供了加速求解器和量子化学能力。

➤ 𝗡𝗲𝗺𝗼𝘁𝗿𝗼𝗻 𝟯 𝗨𝗹𝘁𝗿𝗮 在代理式 RTL 编码方面领先开源模型。

➤ 𝗖𝗮𝗱𝗲𝗻𝗰𝗲、𝗦𝗶𝗲𝗺𝗲𝗻𝘀 和 𝗦𝘆𝗻𝗼𝗽𝘀𝘆𝘀 正在采用扩展后的工具包。

➤ 𝗦𝗮𝗺𝘀𝘂𝗻𝗴 使用 NVIDIA 技术进行光刻和热应力分析。

➤ 𝗧𝗦𝗠𝗖、Samsung 和 Synopsys 集成 𝗰𝘂𝗘𝗦𝗧 以处理量子化学工作负载。

➤ 𝗞𝗲𝘆𝘀𝗶𝗴𝗵𝘁 使用 𝗰𝘂𝗗𝗦𝗦 将电磁模拟速度最高提升 𝟭𝟬𝘅 倍。

👉 𝗪𝗵𝘆 𝗧𝗵𝗶𝘀 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀:

➤ 将 𝗡𝗩𝗜𝗗𝗜𝗔 的定位从 AI 芯片扩展到工程软件基础设施。

➤ 扩大了 NVIDIA 在半导体设计和工业 AI 领域的生态系统。

➤ AI 代理可能会显著减少芯片开发的时间和成本。

➤ 更广泛的企业采用增强了 NVIDIA 计算平台的长期需求。

👉 𝗘𝘅𝗽𝗲𝗿𝘁 𝗦𝘁𝗮𝘁𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁:

𝗧𝗶𝗺𝗼𝘁𝗵𝘆 𝗖𝗼𝘀𝘁𝗮，NVIDIA 计算工程副总裁兼总经理：

“工程已达到一个转折点。AI 现在可以与物理、模拟和设计工具协同工作。借助 NVIDIA Agent Toolkit，开发人员可以构建利用物理推理的代理式工程师，运行复杂模拟并生成高保真数据，从而成为芯片和系统设计创新的新一代引擎。”

摩根士丹利：光通信 vs 铜缆

你认为 2027、2028、2029 年等年份的光通信规模扩张机会如何？这与英伟达生态系统及路线图有何关联？

A：我们认为明年将出现小规模的外包采用，外包部分的渗透率约为 10-15%。我们确实认为在 2029 年 Feynman 架构推出之前，共封装光学（CPO）的采用率较低。2028 年 CPO 的采用率仅为个位数，真正的大规模应用将在 2029 年。

你们将总可寻址市场（TAM）上调至 730 亿美元，是去年水平的 4 倍，请谈谈推动这一增长的因素，以及这与市场共识和买方预期相比如何？

A：主要驱动力之一是资本支出数据点是我们去年预期的两倍，这是增长的一个方面。另一方面，讨论中的集群规模是规模最大的规模扩展网络。我们从 8 节点发展到 72 节点，然后在接下来的几代中从几百个发展到上千个。这起到了规模扩展乘数的作用。

谈谈 Lumentum、Coherent 和 Corning 之间的风险敞口。谁的风险敞口更大或更小，是否存在细微差别？

A：对于外包场景下的 CPO，这对 Lumentum 总体上是积极的。对 Corning 的影响不一定很大。对于 Coherent，他们需要平衡其现有的收发器业务。对 Lumentum 最为有利，因为他们在收发器侧唯一的客户是 Google，而 Google 不会采用 CPO。对于规模扩展内的 CPO，这三家公司都有机会。这是铜被光纤取代并由 Coherent 和 Lumentum 制造的光引擎和激光器照亮的领域。就整体风险敞口而言，由于 AI/数据中心收入占比更大，Lumentum 拥有更大的催化剂。这对 Coherent 和 Lumentum 都是增量收益。Lumentum 排第一，Coherent 或 Corning 排第二。

告诉我关于让股价兴奋的 Corning Glass Bridge 公告是怎么回事？

A：这并不是新公告。这是他们 2025 年发布的一篇论文，以及一次重新聚焦市场对这项技术关注的演示。它已经是该公司几个月前提到的 100 亿美元光子学目标的一部分。

就光通信领域的催化剂而言，10 月举行的 OCP（开放计算项目）会议备受关注。你期待从中听到什么？

A：我们认为这将是一个催化剂，因为它提供了更多超大规模运营商行为的信息。OCP 将让我们有机会看到超大规模运营商的路线图，重点关注 CPO、NPO 的采用以及相关供应商。

铜缆仍然是 2026 年和 2027 年的主题。我们已经看到对 ASICs 的持续热情。铜缆在这种动态下处于怎样的有利位置？谁是受益者？

A：通过使用重定时器（retimers）和更好的 SerDes，可以延长铜缆的使用寿命。在切换到全光之前，铜缆还有很长的路要走。在进入 100% 光之前，我们可能会看到一个混合环境。规模扩展中的一个重大辩论是，随着新的 XPU 和 Nvidia GPU 替代方案的 ramping，除了 NVLink 之外，哪种 fabric 和协议将成为主导。这里的主要辩论是在 UALink 和以太网之间。以太网依赖于 Broadcom 的新 ASIC 在 2027 年下半年到 2028 年的 ramping，我们认为 Broadcom 将有機會将 XPU 解决方案与网络产品捆绑销售，并在以太网方面处于非常有利的地位。至于 UALink，这对 Marvell 和 Astera Labs 具有高选择性。Astera 拥有 Trainium 3 的规模扩展交换机，这是一种基于 PCIe 的解决方案。我们认为客户最终会转向 UA Link。

你将 Keysight 视为研发方面的中立赢家，无论铜缆还是光通信的时间表如何。解释你的论点，为什么你认为它会领先？

A：Keysight 在多个方面受益于 AI。首先，它受益于正在讨论的不同类型的架构，所有这些架构都需要在实验室中使用他们的设备进行测试。其次，当你向更高速率移动时（例如 400g 激光 vs 200g），需要更复杂的测试。第三，当架构频繁变化时，比如每两年一次，这会促进他们的业务。测试的架构多样性很重要。

$Astera Labs(ALAB.US) $英伟达(NVDA.US) $博通(AVGO.US) $迈威尔科技(MRVL.US) $Credo Tech(CRDO.US) $先科电子(SMTC.US) $安费诺(APH.US) $是德科技(KEYS.US) $Coherent Corp.(COHR.US) $Lumentum控股(LITE.US) $康宁(GLW.US) $谷歌-A(GOOGL.US)