瑞幸咖啡 2Q26 火线速读：整体上，二季度瑞幸表现还不错，在去年外卖补贴形成的高基数下，虽然同店转负到 -5.3%，但靠开店和用户增长把总量做出来了，收入同比 +28.5%、Non-GAAP 经营利润 +26.5%，更关键的是配送费用绝对额出现了外卖大战以来第一次同比下降，超出市场预期。
1、高基数下营收环比降速。2Q26 瑞幸实现总收入 158.9 亿元，同比增长 28.5%，超市场预期（市场预期 154.3 亿）。同店销售额增速（SSSG）如期转负至 -5.3%，月均交易客户数达到 1.13 亿、同比 +23%，创历史新高，超过了 3Q25 补贴巅峰时期，说明补贴退潮流失掉的价格敏感型用户，已经被新开门店和自然增长补回来了。
2、开店不但没放缓，反而在提速。二季度瑞幸净增 2,714 家门店，期末门店达到 36,310 家、环比增长 8.1%，其中自营门店增速持续快于加盟门店，说明高线城市的加密还在推进。海外门店合计 223 家、净增 46 家，马来西亚是主力。
3、营销费用率小幅提升。2Q26 瑞幸毛利率 61.5%、同比下滑 1.3pct，海豚君推测主要是低毛利的原料批发占比提升。
值得注意的是配送费用 16.2 亿元、同比下降 3.1%，是外卖大战爆发以来第一次绝对额同比转负，占收入比重从 13.5% 降到 10.2%。
门店层面利润率 21.3%、仅比去年同期低 0.2pct，在同店 -5.3%、门店数同比 +38.6% 的情况下单店模型几乎没有受损，说明门店端整体的经营效率仍然在提升。
此外，由于二季度公司的瓶装即饮业务正式上线，加大了相关的费用投放，销售费用率同比提升 1pct 达到 5.8%，管理费用整体保持不变，最终 Non-GAAP 经营利润 23.96 亿元、+26.5%，更多详细信息，欢迎继续关注海豚君对公司的具体点评和电话会纪要。$瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US)