美光科技（NASDAQ: MU）正从人工智能领域获得创纪录的利润。然而，市场对其估值仍如同处于 [繁荣与萧条周期] 顶点的公司。

PurePlay ETFs 创始人兼首席执行官约瑟夫·德永克认为，美光科技于 9 月 30 日发布的第四财季业绩可能开始缩小这一差距。

为何美光仍像周期性存储股一样交易

存储芯片有着长期的繁荣与萧条历史。首先，高昂的价格促使制造商增加产能。

随后，增加的供应推动价格下跌。因此，投资者往往在利润达到峰值时给予较低的估值倍数。

“我认为他们仍按历史惯例将美光定价为一家周期性存储公司，但我认为这里的顺风因素与过去不同，”德永克在接受 Benzinga 独家采访时表示。

在他看来，需求不再主要来自个人电脑和智能手机。

相反，需求来自超大规模云服务商，这些大型云公司正在多年内建设人工智能数据中心。

美光科技的多年度客户协议是这一论点的核心。

“当你查看这些长期客户协议时，历史上在存储公司中你无法看到这种对未来现金流的可见性，” 他说。

他表示，即将发布的报告中可能会宣布新协议，尽管他拒绝做出确切预测。

HBM 指引是美光财报中的关键数据

高带宽内存（HBM）是一种堆叠式内存，放置在 AI 处理器旁边，以便更快地传输数据。只有少数几家公司生产这种内存。

“HBM 指引是最重要的。营收固然重要，但指引才是所有人关注的焦点，” 德永克表示。

6 月，美光科技给出的第四季度营收指引为 500 亿美元，上下浮动 10 亿美元。其调整后每股收益指引为 31 美元，上下浮动 1 美元。

除了这份报告，德永克还表示，超大规模云服务商的资本支出赋予了存储制造商定价权。因此，他认为估值重估需要几个季度的持续人工智能支出，而不仅仅依靠单份财报。

他将中国在 HBM 领域的竞争视为一个缓慢显现的风险。

中国缺乏极紫外光刻技术，即由阿斯麦控股（NASDAQ: ASML）提供的芯片制造机器。

因此，中国存储制造商仍专注于消费类芯片。

NVPS ETF 内部持仓

德永克管理着PurePlay NVIDIA Ecosystem Picks & Shovels Index ETF（NASDAQ: NVPS）。

NVPS 于 6 月 18 日推出，是美国首只旨在追踪英伟达（NASDAQ: NVDA）供应链的 ETF。成分股公司必须从相关活动中获得至少 50% 的收入。

截至 9 月 22 日，该基金持有 40 只股票。美光科技权重为 6.23%，低于台积电（NYSE: TSM）的 7.98% 和SK 海力士（NYSE: SKHY）的 6.99%。

德永克表示，在最新一次再平衡之前，美光科技是其最大持仓。

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