Tower半导体

看到一些我在 X 上互动过的人呈现出一种模式，这让人有点失望：

野村证券：全球光激光芯片生态系统与竞争格局

摩根士丹利：Soitec

$IQE 最近表现不佳，这很不幸。

然而，自五月以来，我们只有净利好消息：

6 月与 $Tower半导体(TSEM.US) 签订了多年磷化铟外延片协议，从第二年开始有最低采购承诺
本周与一家 “战略全球技术领导者” 签订了价值 $1400 万 的多年采购订单，用于 AI/数据中心应用
$MACOM科技解决方案控股(MTSI.US) 在锚定 8100 万英镑 融资以加强资产负债表后，其董事会参与其中

话虽如此，$IQE 似乎只是在经过几个月抛物线式上涨后进行重置（类似于 $SIVE 等其他高 Beta 值股票）。

而且，中国对镓和磷化铟原料的出口限制正在推高投入成本，管理层也表示他们正在与客户分担这种痛苦。

我也在考虑一个事实，即几年前他们的资产负债表差点毁了他们——现在这个问题解决了，这要归功于作为与长期协议挂钩的战略投资者，MACOM 投入了 4500 万英镑。

$IQE 是少数几家能够以真正有意义的规模供应磷化铟外延片的西方外延片厂商之一。

而进入数据中心的每一个光互连都离不开磷化铟。

Tower 之所以没有签署多年供应协议并在过程中解决长期的专利纠纷，并不是因为它有其他获取供应的途径……

所以目前，你拥有：

然而，风险绝对是真实存在的，请不要仅凭我的话就采取行动……

他们过去曾存在执行问题，例如，在无线业务部门投入了过多内部资源，而该部门在过去几年里一直在缓慢消亡。（他们现在正在纠正这一点，从他们的投资者演示材料中就能看出）。

当然，还有长期的稀释历史。以及中国风险影响投入成本。

像我们目前所处的这种回撤，都是游戏的一部分。

在高度波动的业务中，回报也高度波动。

大摩谈 CPO：

当行业最终触及 “铜墙” 时，有哪些传输方案？

“在传统可插拔光模块的功耗、带宽和密度限制日益严峻的推动下，共封装光学（CPO）正成为 AI 数据中心网络的关键架构转变。”

“降低互连功耗是最切实的近期收益，CPO 可能将光互连功耗降低约 50-80%。”

“主要参与者包括交换平台领域的博通和英伟达，光引擎和光子学领域的 Lightmatter、Ayar Labs、Marvell/Celestial AI 和 POET，硅光晶圆厂产能领域的台积电、GlobalFoundries 和 Tower，以及激光器供应领域的 Lumentum、Coherent 和 Sivers。”

IEEE：CPO 生态系统

硅光器件制造商

英特尔 $英特尔(INTC.US)

外部激光器供应商

Lumentum $Lumentum控股(LITE.US)

VCSEL 制造商

博通 $博通(AVGO.US)

基板供应商

欣兴电子 $3037.TW

uLED 制造商

艾迈斯欧司朗 $American Shared Hosp(AMS.US).SW

晶圆代工厂 + 封测厂

台积电 $台积电(TSM.US)

ODM + OEM 厂商

富士康 / 鸿海精密工业 $2317.TW

玻璃中介层供应商

康宁 $康宁(GLW.US)

设备/计量供应商

是德科技 $是德科技(KEYS.US)

连接器/插座供应商

US Conec

光纤供应商

康宁 $康宁(GLW.US)

$IQE 与 $Tower半导体(TSEM.US) 签订了一份为期多年的磷化铟外延片供应协议。

你明白这对 IQE 来说有多他妈的巨大吗？

-> IQE 正被设计进可插拔光波 + 下一代调制器/光路开关路线图。
-> 确认了 IQE 作为合格的、非中国的磷化铟外延片来源。
-> 使 IQE 的光学客户群从 $Lumentum控股(LITE.US) / $MACOM科技解决方案控股(MTSI.US) 多元化到 $Tower半导体(TSEM.US) 的代工厂。所以有了多个一级光学锚点。

一个有趣的小知识：IQE 在 2022 年起诉了 Tower 公司，指控其盗用商业秘密以获取专利。

所以这份与 Tower 的协议让 IQE 在射频绝缘体上硅类型 + 工程化衬底/层转移应用上保持灵活性，且无知识产权风险。

并且将前敌人转化为客户——这总是一个巨大的看涨信号，表明该公司的产品至关重要。

好吧... 又是些关于 $XFAB 的周末洗澡时冒出的想法。

我仍然觉得它可能是下一个 $Tower半导体(TSEM.US)，只是目前还处于早期阶段，市值才 14 亿美元？

他们有点跳过了当前这一代（$Tower半导体(TSEM.US) 正在从中获得量产订单），去竞争 2027 年下半年 CPO 规模化扩张的拐点（$日月光半导体(ASX.US) 的文件提到 Xfab（又名 photonixFAB）专注于 CPO）。

通过构建一些用于激光器的黑科技 MTP（转移印刷）架构，并搭配 TFLN 等其他技术。

基本上属于下一代集成 IP，当然，他们在良率方面仍然落后。

但 $英伟达(NVDA.US) 正在评估它用于收发器/交换机，看它是否能实现量产爬坡。这些规格/组装是由 $诺基亚(NOK.US) 设定的。（顺便说一下，英伟达为此也投资了诺基亚，这些交换机/网络设备）。

如果他们的 MTP 供应链能运作起来...（例如 Smartphotonics 提供激光器，欧洲玩家进行组装）。

它基本上会随着 $英伟达(NVDA.US) 的量产爬坡而爬坡，就像为什么英伟达与 $Tower半导体(TSEM.US) 签署了长期协议一样？

下行风险？

已经低于重置账面价值了，当然还能跌得更低，但通常到一个点就差不多了。

也许未来几个月会有更多来自《芯片法案 2》的补贴。如果进展不顺利，还有 SiC（同比增长 152%，SiC 晶圆出货量同比增长 195%）/GaN 功率半导体的上行空间。

欧洲人 / 大语言模型会说 “哦，评估并不意味着未来一定有合同！”。

这有点不同，因为欧盟在背后支持这项努力和 $XFAB，为了主权光子供应链。

这不是你典型的公司 + 超大规模云厂商的评估，因为 $英伟达(NVDA.US) 想对欧洲监管机构示好。如果英伟达只待在美国/台湾/中国，他们可能会很恼火。

所以，如果他们能让这种 MTP 黑科技在大规模生产中奏效，感觉几乎可以肯定英伟达/诺基亚会在某个小小的 14 亿美元硅光代工厂进行量产爬坡，或者至少给他们一些较小的合同作为甜头。

就时间线而言，也许只是早了几个月，因为量产爬坡在 2027 年下半年/2028 年上半年（这正好与 CPO 规模化扩张的时间线吻合）...

或者只是未知，因为他们给项目起了个愚蠢的名字，比如 photonixfab？

叫 XFAB Photonics 会不会更好？这样机构/筛选器在查看 CPO 硅光代工厂商时就能联系起来？

汽车行业中期也应该会走出低迷，自动驾驶会加速这一进程（台积电董事长昨天的评论说，AI 汽车是台积电与机器人并列的增长动力）。所以他们的核心业务中期也应该会加速。

显然，市场/欧洲人想要一个 “英伟达签署 20 亿美元以上合同，XFab 2027 年量产爬坡！” 的消息。

但到那时，它将成为一家 90 亿美元以上的公司，你就错过了所有的上涨空间。尤其是因为所有分析师/机构都对这类公司的量产预期视而不见...

通常不投资处于评估阶段的公司，但这似乎因为欧盟主权 + 政府支持而风险大大降低，而且如果他们的 IP 能成功，还有英伟达 + 诺基亚在那里提供量产支持。

我认为市场可能遗漏了些什么... 作为欧洲的 CPO 概念股，其长期上行价值几乎没有被定价。

以防你想抢跑下一个重大催化剂：

$英伟达 (NVDA.US) 6 月 1 日台北 Computex/GTC 主题演讲应该会大力看涨台湾光学生态系统？

就像我在英伟达美国活动上做多$Tower Semiconductor(TSEM.US) 和其他股票时那样。

讯芯、台表科、光宝科、精成科技，以及我的许多英伟达光子学生态系统投资组合，可能会在那里被重点提及或获得间接催化。

来源：Serenity

突发：利奥波德·阿申布伦纳刚刚提交了他 2026 年第一季度的 13F 文件

关于他最近的 13F，你需要了解的一切

前十大持仓：

1. VanEck 半导体 ETF $SMH [看跌期权] — 20.4 亿美元

2. 英伟达 $英伟达(NVDA.US) [看跌期权] — 15.7 亿美元

3. 甲骨文 $甲骨文(ORCL.US) [看跌期权] — 10.7 亿美元

4. 博通 $博通(AVGO.US) [看跌期权] — 10.1 亿美元

5. 超威半导体 $AMD(AMD.US) [看跌期权] — 9.69 亿美元

6. 布鲁姆能源 $Bloom Energy(BE.US) — 8.79 亿美元

7. 闪迪 $闪迪(SNDK.US) — 7.24 亿美元

8. 美光科技 $美光科技(MU.US) [看跌期权] — 5.84 亿美元

9. CoreWeave $Coreweave(CRWV.US) — 5.56 亿美元

10. 台积电 $台积电(TSM.US) [看跌期权] — 5.35 亿美元

新增持仓：

• $SMH, $英伟达(NVDA.US), $甲骨文(ORCL.US), $博通(AVGO.US), $AMD(AMD.US), $美光科技(MU.US), $台积电(TSM.US), $阿斯麦(ASML.US), $英特尔(INTC.US), $康宁(GLW.US) — 全部为看跌期权

• $美光科技(MU.US) [看涨期权] — 4.22 亿美元

• $台积电(TSM.US) [看涨期权] — 3.55 亿美元

• $闪迪(SNDK.US) [看涨期权] — 3.89 亿美元

最大增持：

• CleanSpark $CleanSpark(CLSK.US): 股份数 +648%

• Riot Platforms $Riot Platforms(RIOT.US): 股份数 +87%

最大减持：

• CoreWeave $Coreweave(CRWV.US) [看涨期权]: 股份数 -83%

• 布鲁姆能源 $Bloom Energy(BE.US): 股份数 -36%

完全清仓：

• 英特尔 $英特尔(INTC.US) [看涨期权] — 原持仓 7.47 亿美元

• Lumentum $Lumentum控股(LITE.US) — 原持仓 4.79 亿美元

• EQT 公司 $EQT(EQT.US) — 原持仓 1.33 亿美元

• Tower 半导体 $Tower半导体(TSEM.US) — 原持仓 8500 万美元

总结：他保留了 AI 基础设施的多头仓位，并新开了 84.5 亿美元针对科技和半导体板块的看跌期权。