特斯拉（TSLA +3.41%）与 Space Exploration Technologies（SPCX +7.80%）可能联姻的消息正受到密切关注，因为这两家公司的首席执行官埃隆·马斯克已证实，双方均已成立由独立董事组成的委员会，以探索潜在的合并事宜。

马斯克并未参与讨论，因为他在两家公司的持股利益构成了利益冲突。尽管他警告称合并不一定能够达成，但将这两家巨头公司合并背后的逻辑难以忽视。

图片来源：The Motley Fool。

为何特斯拉与 SpaceX 的合并具有合理性

特斯拉起初是一家电动汽车公司，在推动电动汽车成为主流方面发挥了重要作用。马斯克和特斯拉证明了电动汽车不必动力不足——特斯拉打造的汽车性能优异且外观时尚。

但特斯拉的业务已超越电动汽车领域，马斯克的雄心现在包括自动驾驶机器人出租车、Optimus 人形机器人以及能够在物理世界中运行的人工智能系统。特斯拉关闭了其早期两款电动汽车 Model S 和 Model X 的生产线，以腾出工厂空间来生产其 Optimus 机器人系列。

SpaceX 于今年 6 月上市，创下了历史上最大规模的首次公开募股（IPO），其业务涵盖卫星通信、火箭发射能力以及人工智能计算基础设施。长期以来，它一直被视为特斯拉潜在的合并伙伴，分析师 Dan Ives 在 SpaceX IPO 后不到一周就预测，两家公司将在一年内合并。

合并后的特斯拉-SpaceX 可以开发人工智能模型，提供训练这些模型所需的计算基础设施，并通过车辆、机器人甚至航天器部署这种智能。

两家公司已有合作的先例。特斯拉最近发布了第二代 Roadster，该车型融合了 SpaceX 技术，具备有限的飞行能力（这款会飞的 Roadster 不会向公众出售）。

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TSLA 与 SPCX：业绩对比

关键财务指标

TSLA – 特斯拉

$386.47

+3.41% (+$12.76)

SPCX – Space Exploration Technologies

$159.31

+7.80% (+$11.52)

市值

$1.5T

52 周区间

$297.38 - $498.83

毛利率

18.85%

市盈率

347.22

每股收益 (TTM)

$1.08

市值

$2.0T

52 周区间

$104.83 - $225.64

TSLA – 特斯拉

$386.47

+3.41% (+$12.76)

市值

$1.5T

52 周区间

$297.38 - $498.83

毛利率

18.85%

市盈率

347.22

每股收益 (TTM)

$1.08

SPCX – Space Exploration Technologies

$159.31

+7.80% (+$11.52)

市值

$2.0T

52 周区间

$104.83 - $225.64

但在独立公司之间共享技术并不一定是最有效的安排。合并可以让这些企业在单一的公司架构下协调研究、基础设施投资和资本配置。

这也将把马斯克日益互联的商业雄心整合到一个屋檐下。

SpaceX 的盈利为合并提供了有力依据

合并披露之际，正值 SpaceX 公布了一份出色的季度财报，其营收达到 146 亿美元，较上年同期增长 161%。净利润达到 44 亿美元，扭转了 2025 年第三季度 11 亿美元的亏损局面。

但最引人注目的发展并非来自其火箭业务。SpaceX 的人工智能业务（现称为 SI，即超级智能）产生了 76 亿美元的收入，使人工智能成为其按销售额计算的最大业务板块。与此同时，包括 Starlink 在内的连接部门产生了 52 亿美元的收入。

SpaceX 也在大力投资扩展其人工智能基础设施，该季度的资本支出达到 196 亿美元。这项投资为与特斯拉的合作创造了机会，后者自身也有巨大的计算需求。

以下是 SpaceX 与特斯拉合并的最大障碍

合并在战略上合理与股东获得良好交易之间存在巨大差异。

SpaceX 在人工智能基础设施方面的激进投资需要巨额资本，特斯拉股东可能会发现自己正在资助与汽车销售或自动驾驶技术开发几乎没有直接联系的项目。

其次是估值问题。两家公司都吸引了愿意为其未来增长前景支付高额溢价的投资者。将它们合并并不能自动证明这些预期是合理的。

任何交易还需要独立董事委员会之间的协议，并可能需要股东批准。仅凭马斯克的热情无法促成此事。尽管如此，这些委员会的成立表明合并讨论已超越了华尔街的猜测阶段。而且特斯拉股东一直愿意追随马斯克，甚至在去年接受了他高达 1 万亿美元的 10 年薪酬方案的要求。

特斯拉和 SpaceX 正在追求同一技术雄心的不同部分。保持它们的分离可能最终比将它们合并更难证明其合理性。

目前，马斯克正试图淡化这种可能性。“外面有些人认为 SpaceX 和特斯拉的合并是必然的，” 他说。“我认为这言过其实了。”

但合并的商业理由正变得越来越强，投资者现在有了确凿的证据表明两家公司正在探索这种可能性。