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從 AI 陰霾到廣告突圍，破繭後的 Unity 終於硬氣了
大家好，我是海豚君！Q2 業績難得揚眉吐氣，是$Unity Software(U.US) 近幾年來少見的比較乾淨的超預期，力證業務調整後的拐點期成果。話不多説，具體來看：1. Grow 超預期加速：幾分靠自己，幾分靠他人？這幾個季度以來，決定 Unity 財報好壞的，其實最核心的只有一個指標——Grow 業務的環比增速。無論是上季度還是這季度，資金對 Vector 的增速預期都在環比 15% 以上...
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Unity
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Unity（紀要）：Vector 環比增 23%，盈利提前一季
Vector 二季度環比增長 23%、大幅超過公司 12%–13% 的內部預期，年化收入已站上 10 億美元、比原計劃提前兩個季度，GAAP 淨利潤轉正時點也從四季度提前到三季度，但 Create 三季度指引僅 7%–10% 同比增長，同時公司把戰略重心押在四季度進 beta、2027 年一季度正式發佈的 Unity 7 與 runtime 數據變現上。
D![5 Unity APPLOVIN c]()
![Unity ( (U.N)F Financial Results $mn 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 Consensus Actual v]()
Unity（紀要）：Q2 指引未考慮 Runtime 數據的潛在拉動
以下為海豚君整理的 $Unity Software(U.US) 26Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《AI 顛覆論陰影下，Unity 穩步出坑》一、財報核心信息回顧 1. 業績指引：Q2 戰略收入指引 $4.55-4.65 億（同比 +29%-32%），其中戰略 Grow 同比增長 50%-52%...
D![Y unity]()
![Exhibit 5-Positive q/q momentum for APP and U， and TikTok. ironSource and Snap p]()
![100% 80% 60% From our new 1Q26 survey Exhibit 24 - Demand Ad Spend Networks Used]()
![Unity ( (U.N)F Financial Results $mn 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 Consensus Actual v]()
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AI 顛覆論陰影下，Unity 已穩步出坑
大家好，我是海豚君！$Unity Software(U.US) 一季度業績發佈，由於 3 月底已經發過預告，因此這次關注焦點還是指引，尤其在剝離 IronSource 之後，指引更能看出 Vector 廣告系統的增長趨勢。具體來看：1. 指引小幅優於預期，Vector 趨勢良好管理層預計 Q2 收入增長 15%-17%。其中進一步剔除 IronSource 和 Supersonic 部分的核心戰略業務收入...
D![R unity]()
![Unity /(U.N) Financial Results Smn 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 Conse]()
Unity（紀要）: 1 月 Vector 同比增長 70%
以下為海豚君整理的關於$Unity Software(U.US) 在 2025 年四季度的業績電話會紀要，財報點評可回顧《一夜暴跌 30%，Unity 被誰 “殺” 穿了》一、財報核心信息回顧 1. Q4 2025 業績營收：5.03 億美元，同比增長 2% 調整後每股收益：0.24 美元（市場預期 0.21 美元）調整後 EBITDA：1.25 億美元，利潤率 25% 自由現金流：1.19 億美元...
D![AUTOMATISCHE FREIEKAMERA UBERSICHTSKAMERA SCAN KAMERA D Beenden]()
![Unity (U.N) Financial Results $mn 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 Consen]()
![Unity Total Revenues USD， in millions 700 *Create solutions *Grow solutions s (A]()
![Unity Segment Revenue Y/Y Growth 20% hinResearch hinResearch 10.84% Rese 0 6.30%]()
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一夜暴跌近 30%，Unity 被誰 “殺” 穿了？
大家好，我是海豚君！美東時間 2 月 11 日美股盤前，遊戲引擎龍頭$Unity Software(U.US) 發佈了 2025 年四季度財報。在已經被 Genie、Meta、Cloudx 連番狙擊，從高點大跌了 30% 之後，資金對 Unity 的信心已經非常脆弱。原指望財報救贖，但這一次又是看似 “保守” 的指引，恰好碰到超預期的非農打壓降息，因此沒有像往常一樣享受到資金的包容，反而在大跌基礎上再次摔得稀碎...
D![Introducing ProjectGenie EPERMENT]()
![PROMPT INTERACTIVE WORLD taking part in a show horse event. real-world. ↑ 〈]()
![Release Date Version Resolution Dimensions Frame Rate Consistency Duration Physi]()
![母 Scene oo Game Environment prompt： A fantastical urban environment， made entire]()
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血洗遊戲股，谷歌打出 “滅霸” 響指？
上週五，海豚君覆蓋的三家與遊戲行業息息相關的公司$Unity Software(U.US) 、$AppLovin(APP.US) 以及$羅布樂思(RBLX.US) ，股價均慘遭暴跌血洗，主要説法是當天谷歌新發布的世界模型 Genie 對遊戲行業的顛覆性影響導致。海豚君認為，我們不否認 Genie 在未來通過一輪一輪的升級給遊戲行業帶來的變化，但放在當下，無論是從 “可玩性” 和 “經濟性” 而言，都離顛覆還早...
D![AUTOMATISCHE FREIEKAMERA UBERSICHTSKAMERA SCAN KAMERA D Beenden]()
![Unity (U.N)Financial Results $mn 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 Consensus Ac]()
Unity（紀要）：獨有的 Runtime 數據具備變現增長價值
以下為海豚君整理關於$Unity Software(U.US) 的 FY25Q3 財報電話會紀要，財報解讀請移步《Unity：多點耐心，破繭成蝶進行中》一、財報核心數據回顧 1、三季度業績概況：Grow 業務收入達 3.18 億美元，環比增長 11%，同比增長 6%。Create 業務收入達 1.52 億美元，同比增長 3%；剔除非戰略性收入影響後，同比增長 13%。調整後 EBITDA 為 1.09 億美元，利潤率 23%...
D![R unity]()
![Unity (U.N)Financial Results $mn 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 Consensus Ac]()
![30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% AppLovin share coming from Google and smaller networks]()
![Unity Create Solutions Revenue Y/Y ( Growth 70% parc *Create 47.00% 46.00% 46.46]()
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Unity：多點耐心，破繭成蝶進行中
大家好，我是海豚君！美東時間 11 月 5 日美股盤前，遊戲引擎龍頭$Unity Software(U.US) 發佈了 2025 年三季度財報。Q3 業績表現（包含指引）均小超賣方預期，總體保持環比改善的勢頭。雖然橫向對比同行，轉型變身的速度仍然不夠快，但考慮到管理層近一年一貫保守的風格，預計 Q4 表現會比指引更優，因此之前市場因渠道調研情況一般而壓制的情緒，可以藉機有所緩解。而真正讓海豚君眼前一亮的...
D![了 Unitv]()
![Unity (U.N) Financial Results $mn 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 Consensus Actual]()
Unity（紀要）：Vector 還在早期，這是一個持續漸進的過程
以下為海豚投研整理的 Unity FY25Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《Vector 終於有起色，Unity 能上桌了嗎》一、財報核心信息回顧 a. 預計第三季度營收 4.4 億-4.5 億美元，調整後 EBITDA 為 9,000 萬-9,500 萬美元。持續推動管理和研發費用管控、優化雲支出。收入增長 + 高毛利率 + 精簡架構，將帶來更大經營槓桿，即使持續對 Vector、AI 等高潛力業務大力投入，利潤率仍有望提升...