特斯拉 3Q26 火線速讀：本季度業績尚可：收入略低於預期，毛利率和現金流大超預期，經營利潤受 AI 投入壓制略低於預期。賣車單價環比小幅下滑，但真實賣車毛利率升至 18.1%，得益於亞太交付佔比提升、FSD 收入增長和規模效應；原材料漲價…

特斯拉 3Q26 火線速讀：本季度業績尚可：收入略低於預期，毛利率和現金流大超預期，經營利潤受 AI 投入壓制略低於預期。

賣車單價環比小幅下滑，但真實賣車毛利率升至 18.1%，得益於亞太交付佔比提升、FSD 收入增長和規模效應；原材料漲價和利率上行仍是逆風。

儲能收入比預期低約 27%，部署量和單價均不及預期；毛利率跳升主要來自關税退款和質保計提衝回兩項一次性因素。不過需求強勁，2027 年 Megapack 已幾乎售罄，管理層預計 ASP 與毛利率繼續提升。

市場更關心的 AI 業務，指引中性偏弱：FSD 訂閲、Robotaxi 里程和 Cybercab 執行好於預期，但消費者無人監督 FSD 推遲至 2Q27，Optimus 規模化至少還要一年，“年底十餘個州” 的 Robotaxi 目標未重申，實質變現集中在 2027 年之後。

① Optimus： Fremont 已開始早期生產，百萬台年產能設備大部分到位，但達到每週 2 萬台至少還需一年；手部設計仍在調整，供應鏈需從零搭建，未給出當前產量和 2027 年目標。V3 未亮相，僅稱 1 到 2 個月內發佈非預編程任務視頻。

約 2027 年底開始對外交付，屆時 AI5 芯片已集成（計劃 2027 年 4 月前後），初期以危險、重複、需 24/7 運行的工業場景為主。

② Robotaxi： 整體符合預期。已進入 6 個城市，年底前目標 24/7 運營並開上高速。當前瓶頸主要是技術，預計 1Q27 到 2Q27 轉向監管。

本季度無實質報表影響，馬斯克預計 2Q27 開始明顯、下半年成為 “一件大事”。

Cybercab 是最大亮點：Austin 上線約一個月規模擴大約 10 倍，下月進入 Dallas；產線標稱產能超 12.5 萬輛/年，實際更高。計劃年底前向客户交付少量，但絕大部分由特斯拉自營。

③ FSD： 全球付費用户超 170 萬，高於預期的 157 萬，訂閲佔比首次達 50%；北美交付時付費簽約率超 75%（二季度約 55%），且新車均附 1 個月免費試用。

但消費者無人監督推遲：車輛需納入地理圍欄和車隊管理體系，首批客户車輛預計 2Q27 加入 Robotaxi 車隊，比此前 “最早 4Q26” 晚約兩個季度；V15 未給具體日期。歐盟全境批准，馬斯克稱晚於一季度會感到意外。

2026 年 Capex 指引已從超過 250 億美元下調到約 200 億美元，短期現金流壓力緩解；但明年會明顯上升，2028 年達到數百億美元量級，投向包括 Robotaxi 車隊、Optimus 產能、算力和晶圓廠。$特斯拉(TSLA.US)