貸款人正對 CoreWeave（CRWV +5.94%）感到緊張，這是一家出租由 英偉達（NVDA-1.84%）製造的人工智能 (AI) 芯片的雲計算公司。6 月，CoreWeave 按面值出售了 12.5 億美元於 2032 年到期的無擔保票據，票面利率為 9.625%。據報道，在 10 月 13 日星期二，這些票據的收益率在收盤前一度接近 15%，最終收於約 14.5% 的歷史高位。

當債券價格下跌時，其收益率就會上升。換句話説，與四個月前相比，債券買家現在要求更高的回報才願意借錢給 CoreWeave。

股市隨後在週三做出反應。截至發稿時，CoreWeave 股價下跌約 15%，而既是 CoreWeave 芯片供應商又是其股東之一的 英偉達 下跌約 3%，至約 221 美元。

英偉達投資者應該擔心嗎？我認為不必——至少不必擔心 CoreWeave 本身。事實證明，英偉達在 CoreWeave 上的直接風險敞口與該芯片製造商的收入相比微不足道。

圖片來源：英偉達。

CoreWeave 的借貸問題

CoreWeave 的問題似乎不在於需求。為了展示業務仍在快速成長，CoreWeave 第二季度的 收入 同比翻了一番多，達到約 26 億美元。但該公司營業虧損 4900 萬美元，其 6.4 億美元的淨利息支出是去年同期的兩倍多。年中時，其總債務約為 356 億美元。

簡而言之，CoreWeave 仍在通過借貸購買芯片，而其運營收入尚不足以支付利息成本。

CRWV- CoreWeave

$69.69+$3.91 (+5.94%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/15/26 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 78/100

關鍵數據點

市值市值僅使用已公開發行的流通股計算。不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$362.8 億

當日區間 $59.51 - $69.76

52 周區間 $59.51 - $150.40

成交量 1.305 億

平均成交量 2960 萬

毛利率 24.39%

英偉達在 CoreWeave 上的風險敞口有多大？

最直接的關聯是英偉達的持股。根據其最新的持倉報告，截至 6 月 30 日，英偉達持有約 4720 萬股 CoreWeave 股份。當時該持倉價值約 47 億美元。

按週三約 66 美元的價格計算，其價值約為 31 億美元。此外，英偉達在 1 月份以每股 87.20 美元的價格購買的約 2300 萬股股份，目前跌幅約為 24%。

英偉達還與 CoreWeave 簽有產能協議。2025 年 9 月，兩家公司簽署了一份初始價值為 63 億美元的訂單。根據該協議，在滿足某些條件的前提下，英偉達必須購買 CoreWeave 自有客户未使用的任何 CoreWeave 雲容量，直至 2032 年 4 月。

當然，如果 CoreWeave 的客户流失，這種兜底安排可能會讓英偉達付出最大代價，不過鑑於其收入正在翻倍，可以説這種情況並未發生。

英偉達最新的季度文件根本沒有提及 CoreWeave。但該文件顯示，其與 AI 雲合作伙伴（通常為期六年）的交易承諾金額為 360 億美元，並對其中一些合作伙伴的數據中心租賃提供高達 35 億美元的擔保。文件還列出了因持有基礎設施融資商（幫助資助 AI 基礎設施的公司）某些股權而可能產生的最大損失為 47 億美元。

這些項目合計約 440 億美元，分攤在幾年內——而且文件並未説明其中有多少涉及 CoreWeave。（文件中另一項更大的擔保，即與 OpenAI 關聯公司相關的數據中心租賃高達 1050 億美元，則是另一回事。）

作為參考，僅在 2027 財年第二季度（截至 2026 年 7 月 26 日的三個月），英偉達就實現了 637 億美元的營業利潤。

英偉達能夠承受 CoreWeave 帶來的問題

CoreWeave 的採購可能也只佔英偉達銷售額的一小部分。2026 年上半年，CoreWeave 在物業和設備上的支出約為 141 億美元，並非所有支出都流向了英偉達。在大致相同的時間段內，英偉達的收入約為 1780 億美元。

即使 CoreWeave 的每一美元支出都流向英偉達，這也佔不到英偉達銷售額的 8%。

與此同時，英偉達的利潤仍在迅速增長。其第二財季的營業利潤同比增長 124%，較第一財季的 535 億美元增長約 19%。

NVDA- 英偉達

$217.23-$4.07 (-1.84%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/15/26 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 97/100

關鍵數據點

市值市值僅使用已公開發行的流通股計算。不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$5.33 萬億

當日區間 $212.85 - $218.47

52 周區間 $164.27 - $243.37

成交量 1.271 億

平均成交量 1.189 億

毛利率 74.67%

股息收益率 0.23%

是的，更大的風險並非僅來自 CoreWeave。如果貸款人同時撤回對所有依賴債務融資的 AI 雲公司的支持，英偉達芯片的訂單可能會放緩。

然而，可以説股價已經反映了一定的放緩預期。使用分析師對 2028 財年（英偉達的下一個財年）的平均盈利預測，英偉達的 市盈率 僅為 14 倍左右。我認為，對於一家營業利潤剛剛翻番以上的公司來説，這是一個較低的估值。

歸根結底，CoreWeave 的債券價格公平地警示了 AI 建設在多大程度上依賴債務。但英偉達自身對 CoreWeave 的風險敞口與其單季收入相比微乎其微。在這個價位上，我仍會買入英偉達股票，儘管考慮到此類成長股的高風險性質，倉位大小應當適當。