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滴滴 1Q26 火線速讀：概括來説滴滴本季業績表現，屬於絕對錶現不佳——高投入下公司整體 adj.EBITA 仍不足 2 億；但相對角度比預期好不少——最核心的是國內業務利潤釋放大超預期，另外海外業務高增長的同時，虧損額也比預期稍少（虧損絕對額仍不少）。

具體來看：

1）國內業務 GTV 同比增長 10%，增速環比略有放緩但稍高於彭博預期，單量增速情況類似也是環比降速約 1pct。即國內業務增長平穩。亮點是國內業務的利潤釋放大超預期，實際 adj.EBITA 近 40 億，明顯高於市場預期的 35 億。實際利潤率為 4.6%（基於 GTV），同比顯著提升了 0.6pct。

結合國內業務 Platform sales 同比增長約 22%，遠高於 GTV 和營收僅 10% 左右的增速，由此可見剔除給司機分成和其他直接費用後，平台留存的淨變現率有不小提升（從 20.6% 到 22.8%）

2）國際業務本次主要亮點在增長相當不錯，GTV 同比增長 59%，剔除匯率影響後為 49%，環比上季都有超 10pct 的提速。而訂單量同比增長 27%，提速幅度僅 2pct 且明顯低於 GTV 增速，主要是因海外訂單結構中更高總價的外賣業務比重明顯走高。

增長不俗之外，本季海外業務 adj.EBITA 虧損約 29 億，雖絕對額仍不低，但相比市場預期的近 31 億虧損和上季 34 億的虧損，還是有一定改善。即增長強勁的同時，虧損率是在收窄的。

3）整體上由於國內增長穩健，而海外增長強勁，且國內利潤釋放大幅提升的同時，海外業務虧損也有所縮窄。所以整體來看，公司總營收維持着約 10% 的穩健增長，絕對利潤額雖仍僅不到 2 億，但相比市場預期的虧損 5 億，已能算上大超預期。$滴滴出行(DIDIY.US)

滴滴 4Q25 火線速讀：雖然業績前市場已預見海外業務主要因巴西外賣的投入，虧損會顯著增加，公司股價自高點也已跌去近 4 成，但實際虧損還是遠比預期的更多。國內業務表現則依然穩健。具體來看：

1、國內業務：本季 GTV 同比增長約 11%，環比小幅加速、主要是由客單價提升帶動。同時國內業務平台留存收益率也繼續穩步提升，名義變現率（Platform Sales / GTV）達 23.9% vs. 上季的 23%。

在此帶動下國內業務利潤率 (adj.EBITA/GTV) 也同比從 2.8% 提升到了 3%。利潤額約 26 億，同增 20%，稍高於市場預期。因此，基石的國內業務表現依然穩健，增長平穩的同時、利潤釋放也小步提升中。

2、主要問題出在海外業務虧損大幅走闊，本季虧損 34 億，vs. 上季的 17 億和市場預期的 21 億。雖然市場已有一定心理準備，實際情況要更嚴峻。具體來看，本季海外業務 GTV 同比增速顯著拉昇到 47%，遠高於先前幾季度增速和市場預期。

但平台流程收益（Platform sales）的增速反而是環比下降的、僅 22%，清晰體現公司通過大量投入、補貼確實明顯拉動了業務量的增長，但絲毫未轉化為平台自身收益。因而規模越大虧損反越多。

3、從費用角度看，本季總營銷費用高達 62.5 億，相比去年同期的 32 億，還是上季已明顯拉高後的 47 億，都有顯著的增長，是所有費用中增長最為明顯的，也和海外業務虧損的增加額大體相當。可見虧損主要就是因加大的海外獲客投入和對消費者補貼導致的。

4、整體來看，受海外業務鉅虧 30 億的拖累，其他創新業務也在年末虧損較高 12.9 億，和 24 年 4Q 時的 11.5 億虧損大體相當，本季集團整體轉盈為虧了 8 億。中概公司喜歡亂花錢的，可以説是其最大的 “毛病” 之一了。$滴滴出行(DIDIY.US)