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2025年11月5日 凌晨03:42
AMD（紀要）：未披露新訂單，MI450 重心在機架級解決方案
以下為海豚君整理的 AMD 2025 年第三季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《AMD：“傍上” Open AI？不是 “備胎” 的免死金牌》
一、AMD 財報核心數據回顧
第三季度總體業績：收入同比增長 36% 至 92 億美元，未包括 MI308 銷往中國的收入；淨利潤增長 31%；自由現金流增長超過三倍；攤薄後每股收益 1.20 美元，較上年同期 0.92 美元增長 30%。
分業務板塊收入：數據中心業務收入同比增長 22% 至 43 億美元（創紀錄）。客户端與遊戲業務收入同比增長 73% 至 40 億美元（創紀錄），其中客户端業務收入 28 億美元（創紀錄），遊戲業務收入 13 億美元。嵌入式業務收入同比下降 8% 至 8.57 億美元。
其他財務指標：自由現金流 15 億美元（創紀錄）；通過股票回購向股東返還 8900 萬美元；2025 年前三季度股票回購總額 13 億美元。
第四季度展望：預計收入約 96 億美元（上下浮動 3 億美元），中點值同比增長約 25%。
非公認會計准則毛利率預計約 54.5%，非公認會計准則運營支出預計約 28 億美元。非公認會計准則毛利率預計約為 54.5%；非公認會計准則運營支出預計約為 28 億美元。攤薄後股本預計約 16.5 億股。
二、$AMD(AMD.US) 財報電話會詳細信息
2.1 高層陳述核心信息
戰略與前景：增長驅動源於數據中心人工智能、服務器和個人電腦業務的廣泛需求。創紀錄的第三季度業績反映了增長軌跡的顯著提升，計算業務與數據中心 AI 業務共同推動收入和利潤增長。
AI 業務正邁入全新增長階段，預計在 2027 年實現數百億美元的年收入目標。未來數年與 OpenAI 的合作有望創造逾 1000 億美元收入。
AI GPU 與數據中心 GPU 重點信息：
Instinct GPU 業務：受 MI350 系列 GPU 銷量激增及 MI300 系列廣泛部署推動，收入實現同比增長。MI350 系列 GPU 量產推進，與多家大型雲服務商及 AI 供應商合作部署；MI300 系列在 AI 開發者中部署範圍擴大，用於訓練和推理工作負載。
MI355/MI400 系列進展：
MI350 系列：甲骨文成為首個公開提供 MI355X 實例的超大規模雲服務商；新鋭雲服務商（如 Cruso、DigitalOcean）擴大 MI350 系列供應。
MI400 系列：將於 2026 年推出，融合全新計算引擎、領先內存容量和先進網絡能力，為 AI 訓練和推理工作負載帶來性能飛躍。與 Helios 大規模 AI 平台集成，針對新一代 AI 基礎設施優化。
與 OpenAI 達成多年期協議，將部署 6 吉瓦 Instinct GPU，其中首批 1 吉瓦 MI450 加速器計劃於 2026 年下半年投入運行；甲骨文將成為 MI450 系列首發合作伙伴，計劃自 2026 年起在甲骨文雲基礎設施中部署數萬塊 MI450 GPU。
軟件與生態：Rockham 7 版本發佈，推理性能提升 4.6 倍，訓練性能提升 3 倍；開放軟件戰略獲得開發者廣泛響應。
新客户大訂單與合作伙伴：與 OpenAI 達成多年期全面協議，部署 6 吉瓦 Instinct GPU，確立 AMD 作為 OpenAI 核心計算供應商地位。
甲骨文計劃自 2026 年起部署數萬塊 MI450 GPU。
主權 AI 項目：阿聯酋思科與 G42 部署由 MI350X GPU 驅動的大型 AI 集羣；美國能源部、橡樹嶺國家實驗室等合作打造 Lux AI 工廠，採用 MI350 系列 GPU 和 Epic CPU。
企業客户：本季度斬獲多家《財富》500 強企業新訂單，涵蓋科技、電信、金融服務等領域。
下季度業務增長展望：
數據中心業務：預計實現兩位數環比增長，受服務器業務強勁增長和 MI350 系列 GPU 持續量產驅動。
客户端與遊戲業務：預計整體環比下滑，其中客户端收入增長，但遊戲收入下降幅度達兩位數。
嵌入式業務：預計實現兩位數環比增長，受益於終端市場需求改善。
其他關鍵信息：
服務器 CPU 營收：本季度創下歷史新高，該處理器在本季度佔霄龍（Epic）處理器總營收的近 50%
AI 收入：Instinct 平台加速普及，推動數據中心 AI 業務增長；與 OpenAI 合作預計未來數年創造逾 1000 億美元收入。
產品路線圖：新一代 2 納米 Venice 處理器按計劃於 2026 年推出；MI400 系列加速器和 Helios 解決方案將於 2026 年推出。
製造與合作：完成 ZT 製造業務出售給 Samina，並建立戰略合作伙伴關係，加速 AI 解決方案部署。
2.2 Q&A 問答
Q：關於 Q3 和 Q4 的 CPU 和 GPU 混合情況，以及從 MI355 向 MI400 過渡的戰術管理。是否能在 2026 年上半年從 Q4 水平繼續增長，還是在客户採用 MI400 系列之前會有暫停或消化期。
A：Q3 數據中心業務非常強勁，服務器和數據中心 AI 業務均表現優異，且沒有 MI308 銷售。MI355 在第三季度快速提升，服務器 CPU 銷售也增強，客户對接下來幾個季度的需求有可見性。Q4 數據中心業務實現兩位數環比增長，服務器 CPU 和 AI 業務均增長。對於 2026 年，雖然尚未提供指引，但需求環境良好，預計 MI355 在 2026 年上半年繼續提升，MI450 系列在 2026 年下半年上線，預計數據中心 AI 業務在 2026 年下半年加速提升。
Q：關於 OpenAI 同時與三家供應商合作的能力，以及您對此初始合作和其向 2027 年擴展的可見性程度。應如何模擬分配或思考對這一重要客户的可見性。
A：我們與 OpenAI 的關係非常重要。當前 AI 計算需求巨大。我們正與 OpenAI 進行多季度規劃，確保電力和供應鏈就緒。首個 1 吉瓦部署將於 2026 年下半年開始，相關工作進展順利。我們正與 OpenAI 及雲服務提供商緊密合作，以確保 Helios 技術能按計劃部署。我們對 MI450 系列的提升有良好的可見性，進展非常順利。
Q：關於 OCP 峯會後的客户互動，您對明年部件銷售與系統銷售的展望如何？預計何時會發生交叉？客户在展會後有何初步反饋？
A：MI450 和 Helios 引起了極大興趣，OCP 峯會的反響非常熱烈。許多客户帶着工程團隊來深入瞭解該系統及其構建方式。對於這種機架級系統的複雜性，我們為 Helios 設計感到自豪，它具備所有預期的特性、功能、可靠性、性能和能效。隨着我們與 OpenAI、OCI 的公告以及 OCP 上 Meta 的消息，近幾周對 MI450 和 Helios 的興趣在持續擴大。開發工作和客户互動進展都非常順利。對於 MI450 的早期客户，我們預計將主要集中在機架級解決方案，儘管 MI450 系列也會有其他形態產品，但目前客户對完整機架解決方案有濃厚興趣。
Q：考慮到明年早期公告中巨大的電力需求，以及互連內存等組件問題，您認為限制因素會是什麼？是組件供應，還是數據中心基礎設施和電力將成為部署的瓶頸？
A：整個生態系統必須共同規劃，這正是我們在做的。我們正與客户合作規劃未來兩年的電力、硅晶圓、內存、封裝和組件供應鏈。我們與供應鏈夥伴合作確保產能。根據我們的可見性，我們的強大供應鏈已準備好支持顯著增長和大量計算需求。整體情況會緊張，但從資本支出可見部署更多計算的意願，生態系統也在緊密合作應對緊張狀況。隨着獲得更多電力和供應，情況會改善。總體而言，我們有望在過渡到 2026 年下半年和 2027 年時，憑藉 MI450 和 Helios 實現顯著增長。
Q：關於數據中心 CPU 業務，近期的強勁趨勢是否可持續？是否遇到供應鏈限制？以及明年上半年該業務是否應被視為具有季節性？
A：過去幾個季度已觀察到 CPU 需求的積極信號，並在 2025 年持續擴大。目前多家大型超大規模客户正預測 2026 年將顯著增加 CPU 構建。這是一個積極的需求環境，因為 AI 需要大量通用計算。我們對 Turin 處理器的需求強勁，對 Genoa 產品線的需求也保持強勁。展望 2026 年，CPU 需求環境預計將保持積極，我們認為這是可持續的、將持續多個季度的現象，而非短期趨勢。在供應方面，我們有足夠的供應鏈來支持增長，尤其已為 2026 年的產能提升做好準備。
Q：關於 Rockham 軟件的進展，你目前所處的競爭地位如何？能為開發者社區提供多廣泛的支持？以及在縮小競爭差距方面還有哪些工作要做？
A：我們在 Rockham 上取得了巨大進展。Rockham 7 在性能和所支持的所有框架方面都是一個重大進步。對我們而言，實現對所有最新模型的當日支持以及對所有最新框架的原生支持非常重要。大多數現在開始使用 AMD 的客户在將工作負載遷移到 AMD 平台時都獲得了非常順暢的體驗。顯然總還有更多工作要做，我們正在繼續增強我們的庫和整體環境，特別是在應對一些較新的工作負載（如訓練和推理與強化學習結合）方面。總體而言，Rockham 進展非常強勁，並且我們將繼續投資這一領域，因為讓客户的開發體驗儘可能順暢至關重要。
Q：在從 MI355 向 MI400 過渡並轉向全機架規模時，對於 2026 年的毛利率，我們應如何構建分析框架？
A：正如我們過去所言，數據中心 GPU 業務的毛利率在新一代產品上量初期會經歷一個過渡期，之後將恢復正常。我們尚未對 2026 年提供指引，但該業務的優先重點是擴大營收和毛利金額。當然，在此過程中，我們也將繼續推動毛利率百分比的提升。
Q：關於 2026 年及以後的增長預期，您提到了 2027 年數百億美元的收入目標。能否闡述一下您對 OpenAI 及其他大型客户的看法，以及我們應如何理解 AMD 在 2026 和 2027 年的客户滲透廣度？
A：我們對我們路線圖感到非常興奮，已在大型客户中獲得了巨大吸引力。與 OpenAI 的關係對我們至關重要，能夠進行多吉瓦級別的合作討論，這正體現了我們相信能為市場交付的規模。此外，我們還與眾多其他客户進行深度合作，例如 OCI 和美國能源部的多個重要系統項目。可以預見，在 MI450 這一代產品上，我們將與多個客户達成非常大規模的部署。這是我們建立的客户合作廣度，也是我們為確保供應鏈能支持 OpenAI 合作及其他眾多順利推進的合作關係所進行的佈局。
Q：本季度數據中心業務中，從美元收入和百分比來看，是服務器業務還是數據中心 AI 業務同比增長更多？
A：數據中心業務的兩個領域同比都增長良好。從方向上來看，兩者增長相似，但服務器業務稍好一些。
Q：關於業績指引，您提到數據中心整體環比增長兩位數，且服務器業務將實現 “強勁的兩位數增長”。這具體意味着什麼？是否意味着超過 20%？應如何理解 “強勁的兩位數增長”？
A：我們給出的指引是數據中心業務將實現環比的兩位數百分比增長，服務器和數據中心 AI 業務均將增長。我們對這兩項業務的業績都感到滿意。“強勁的兩位數百分比” 這一評論可能適用於同比的表述。
Q：與 OpenAI 的合作宣佈後，這對您與其他客户的市場地位產生了何種影響？例如，是否因此接觸到了一些原本可能無法接觸的客户？另外，有分析認為 OpenAI 在 2027-2028 年間可能佔據您數據中心 GPU 收入的半壁江山，您如何看待這一單一客户所帶來的風險？
A：OpenAI 的交易已籌備很長時間。能夠廣泛討論此次多年期、多吉瓦規模的合作，所有方面都非常積極。過去一段時間，包括 OpenAI 交易和在全功能展示 Helios 機架在內的多個因素共同提升了市場興趣。我們看到客户的興趣有所增加和加速，並且合作規模普遍更大，這是好事。關於客户集中度，我們業務的一個關鍵基礎就是擁有廣泛的客户羣。我們一直與眾多客户合作。我們正在規劃的供應鏈方式，將確保在 2027-2028 年時間段有充足的供應來支持多個達到相似規模的客户，這當然是我們的目標。
Q：在當前的服務器增長中，我們應如何分析單位增長與平均售價（ASP）擴張各自的貢獻？您如何看待未來的趨勢？
A：在服務器 CPU 方面，Turin 處理器顯然帶來了更高的內容價值（ASP）。隨着 Turin 上量，我們看到 ASP 在增長。但同時，Genoa 處理器的需求組合依然非常良好，因為超大規模客户無法立即將所有業務遷移至最新一代產品。因此，從我們的角度看，這是一種基於多種工作負載的廣泛 CPU 需求。這在一定程度上是服務器更新週期，但根據與客户的交流，這些工作負載的廣泛需求是由於 AI 工作負載正在催生更多傳統計算，因此需要更多的建設。展望未來，我們看到的一個趨勢是市場對最新一代產品的渴望更加強烈。我們對 Turin 的上量感到滿意，同時也看到市場對 Venice 處理器有強烈的需求牽引和大量早期互動，這充分説明了當前專用計算的重要性。
Q：您一直提到 AI 芯片總可用市場規模（TAM）約為 5000 億美元，並且顯然在超越這一水平。考慮到這些大型兆瓦級部署，您對 AI 芯片 TAM 的前景有何更新看法？
A：正如你所説，我們不想過多透露下週將討論的內容。我們將在下週向大家全面闡述我們對市場的看法，但可以肯定地説，根據我們所看到的一切，我們認為 AI 計算 TAM 正在持續增長。我們將為大家提供一些更新的數字。我們的觀點是，儘管當初我們首次提及 5000 億美元時聽起來很多，但我們認為在未來幾年內存在着更大的市場機遇，這非常令人興奮。
Q：與 OpenAI 不斷發展的合作關係是否會為你們的軟件棧開發帶來順風？能否談談這種合作在實踐中是如何運作的，以及該夥伴關係是否為使 Rockham 更加穩健做出了貢獻？
A：是的。我們所有的大型客户都為我們軟件棧的廣度和深度做出了貢獻。我們計劃與 OpenAI 在硬件、軟件、系統及未來路線圖方面進行深度合作，我們共同在 Triton 方面所做的工作非常有價值。不僅如此，我們與所有最大客户的工作都對加強軟件棧非常有幫助。我們投入了大量新資源，不僅服務於最大客户，還與眾多積極開發 Rockham 棧的 AI 原生公司合作。我們獲得了大量反饋，在訓練和推理棧方面取得了重大進展，並將持續加倍投入。越多客户使用 AMD，就越能增強 Rockham。我們實際上也在利用 AI 來幫助我們加速一些 Rockham 內核開發以及整個生態系統的進度。
Q：關於 GPU 的使用壽命，大多數雲服務提供商（CSP）按五到六年折舊，但在與他們的交流中，您是否看到或聽到任何早期跡象，表明他們實際上可能計劃延長這些 GPU 的使用時間？
A：我們確實看到了一些早期跡象。關鍵點在於，在構建新的數據中心基礎設施時，市場顯然渴望採用最新、最強大的 GPU，例如 MI355 和 MI450 系列通常會進入新的液冷設施。但我們也看到了另一個趨勢，即市場對更多 AI 計算能力的需求。從這個角度看，一些舊世代的產品，例如 MI300X，在我們看到的部署和使用中，尤其是在推理方面，仍然表現相當出色。因此，我認為這兩種情況都同時存在。
Q：關於 MI308，如果出現能夠發貨的緩解情況，貴公司的準備狀態如何？能否説明這可能帶來多大的變動因素？
A：MI308 的情況仍然相當動態多變，這也是我們在第四季度指引中未計入任何 MI308 收入的原因。我們已經獲得了一些 MI308 的許可，對此我們感謝政府的支持。我們仍在與客户就需求環境和整體機會進行溝通，並將在未來幾個月內提供更多更新。
Q：但如果該市場確實開放，你們是否有現成的產品來支持？還是需要開始為該市場重建庫存？
A：我們有一些在製品庫存。我們認為我們會繼續保持這些在製品，但還需要觀察需求環境將如何形成。
Q：面對 OpenAI 等大客户與多家 GPU 和 ASIC 供應商簽署多吉瓦級訂單的競爭環境，AMD 如何進行差異化競爭，以爭取並維持如 6 吉瓦這樣的初始訂單乃至後續更多合作？
A：當前全球需要更多的 AI 計算能力，OpenAI 是這一需求的引領者，但並非孤例。展望未來幾年，所有大型客户都對 AI 計算有巨大需求。我們各自的產品定位具有不同優勢。MI450 系列是一個極其強大的產品和解決方案，無論是在計算性能還是內存性能方面，我們都認為它在推理和訓練任務中都定位極佳。關鍵在於產品的上市時間、總擁有成本以及深度合作伙伴關係，並且不僅要考慮 MI450 系列，還要規劃其後的產品路線。我們已就 MI500 及以後的系列進行了深入討論。我們相信自身有能力不僅參與，而且能以非常有意義的方式滿足當前的需求環境。過去幾年，通過我們的 AI 路線圖，我們學到了很多，在理解最大客户從工作負載角度出發的需求方面取得了重大進展。因此，我對我們未來能夠奪取該市場重要份額的能力感到相當樂觀。
Q：您在此次交易中採用了授予認股權證的獨特結構。您認為這是一個相對獨特的協議嗎？考慮到全球對算力的需求，AMD 未來是否願意與其他客户採用類似概念的創造性股權合作方式？
A：從 AI 領域這一獨特時期來看，這確實是一個獨特的協議。我們的目標是建立深度、多年、多代際、大規模的合作關係，我們實現了這一目標。這個結構確保了激勵的高度一致，實現了多方共贏，我們、OpenAI 和股東都能受益，所有這些都將助力整體路線圖。展望未來，我們正在發展許多非常有趣的合作伙伴關係，無論是與最大的 AI 用户還是主權 AI 機會。我們將每一個都視為獨特的機會，我們會將 AMD 的技術和全部能力帶入合作中。OpenAI 的合作是相當獨特的，但我相信我們還有眾多其他機會，將我們的能力帶入生態系統並做出重要貢獻。
本文的風險披露與聲明：海豚君免責聲明及一般披露
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