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8 月 ARR 超 8 億美元、上半年收入 1.12 億美元同比增 283%、毛利率從 12.1% 升至 17.9%，但調整後淨虧損同比擴大 112% 至 2.9 億美元，同時管理層罕見承認 M3 研發在判斷與執行上有不足、M3.1 與 M3 Pro 均未給發佈時間表。

一個季度 6 倍，這段時間絕對的資金寵兒、模型明星股——智譜也交卷了。相比於如此飆漲的股價，2025 下半年的業績顯得平靜多了，但這真得重要嗎？直接上大菜：一、收入端： 3 月 API 業務 ARR 2.5 億，其他都是小事！國內的幾個獨立模型商中，$智譜(02513.HK) 屬於純 “國產大模型”，人才背靠高校、客户都大約是政府與國企等 to B 的大客户。本地部署重、交付重...