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上半年銷售業績 227.8 億元、經調整淨利潤 43.2 億元同比增 61% 和 84%，二季度行業需求下滑逾三成時仍守住 47% 毛利率，但管理層承認調價撞上金價黑天鵝式回調、二季度選擇"不出招"只做觀察，同時明確明年對歐美做"激進式"擴張、拒絕用回購增持做市值管理。
通過這次財報，可以再度確認老鋪實際上並不是奢侈品（奢侈品的銷量不會因為原材料價格下跌而驟降），本質是一傢俱備高經營槓桿的黃金零售企業，只是疊加了一套東方高端奢侈品敍事包裝。
老鋪黃金 1H26 火線速讀：老鋪整體收入表現一般，落在此前指引區間的下限，説明六月的銷售情況比公司原本預期的更弱，不過結構上看，線上和境外則遠好於海豚君此前判斷，線上佔比還創了新高；利潤端的表現還可以，受益於去年下半年囤的低成本黃金存貨加上二月的提價，毛利率基本回到前高水平；費用端，隨着老鋪品牌勢能的提升，頭部商場的扣點率在上半年也在進一步下滑帶動費用率小幅改善，最終核心經營利潤率創新高。
另外，老鋪目前的存貨達到了 190 億，説明公司上半年按更高的金價又補了一大筆貨，把存貨的混合成本線抬了一檔，這意味着下半年老鋪的毛利率可能會有比較大的壓力。$老鋪黃金(06181.HK)
0825 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美財長貝森特當地時間週一表態，9 月 9 日將執行新一輪長債回購操作，後續回購工具仍會繼續啓用，回購主要覆蓋 10‑30 年期國債，回應近期長端美債收益率持續衝高壓力。這是財政部直接干預長債收益率的信號，短期對美債形成情緒託底，但市場擔憂財政赤字高企背景下回購資金來源。若效果有限，長端利率仍有上行壓力，將繼續壓制全球權益資產估值...
0728 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、據外媒報道，上海國資企業啓動國產浸沒式 DUV 光刻機小批量生產，今年計劃產出 5 台，首批設備擬交付中芯國際、華虹半導體、長鑫存儲。設備多數零部件實現國產化，但部分關鍵組件仍依賴海外，交付後晶圓廠還需長期產線驗證，短期難以大規模替代 ASML 設備。消息催化半導體設備板塊情緒，但尚未獲得企業官方證實，需持續跟蹤後續交付與良率測試進展...
老鋪黃金 2H25 火線速讀：整體上，老鋪下半年的業績表現還不錯，收入和利潤端均保持了快速增長，除了管理費用因股權激勵投入略高外，其他各項指標基本都小幅超出市場預期。
營收上，受益於黃金的上行週期以及老鋪品牌力不斷提升帶來的客羣拓展和破圈，老鋪下半年營收 149 億元，同比增長 200%。
分渠道看，受益於老鋪品牌效應的外溢以及線下門店的稀缺性，線上平台佔比從 13% 大幅拉昇至 20%。線下門店作為老鋪目前最主要的銷售渠道，同比增長 176%，其中同店營收增長 161%，説明線下門店主要依賴店效的提升。
從開店節奏上看，下半年淨新增 4 家門店，仍然比較剋制，主要以擴大現有門店面積、門店位置為主。
而從產品結構上，雖然老鋪取消披露足金黃金和足金鑲嵌品類的具體佔比情況，但結合調研信息，考慮到下半年老鋪密集推新了金胎足金鑲嵌系列，高毛利鑲嵌類產品的比重在下半年仍在進一步提升。
毛利率上，由於下半年金價的持續飆升，雖然在 8 月、10 月老鋪進行了密集提價，但考慮到提價滯後於金價的上漲，最終毛利率同比下降 3.8pct 達到 37.2%。
費用端，伴隨經營槓桿的釋放，銷售費用率&管理費用率均小幅回落，最終實現淨利潤 26 億元，同比增長 194%，超出市場預期。具體詳細信息和相關判斷，歡迎關注海豚君後續的財報點評和電話會紀要內容。$老鋪黃金(06181.HK)
0312 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國定於北京時間週三 20:30 發佈 2 月 CPI 通脹數據，該數據是美聯儲判斷降息節奏的核心依據，近期中東衝突推升油價，也加大了數據不確定性。數據超預期可能延後降息預期，壓制成長股；符合或偏弱則利好風險資產。🐬 個股 1、$Meta(META.US) Meta 宣佈收購 AI 智能體社區 Moltbook，被業內稱為 “龍蝦社區”...
0109 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、港交所宣佈，1 月 19 日新增六隻股票期權，涵蓋紫金黃金國際、老鋪黃金、地平線機器人等標的，進一步豐富衍生品市場選擇。為投資者提供更多風險管理工具，助力相關標的流動性提升。🐬 個股 1、$台積電(TSM.US) 台積電公佈 12 月營收 3350.3 億新台幣，環比微降 2.5%，但同比大增 20.4%，2025 年累計營收同比增長 31.6%...
