TradingKey - SpaceX (SPCX) 將於美國東部時間 10 月 20 日美股收盤後發佈 2026 年第三季度財務業績，並於同日美國東部時間下午 4:30 召開財報電話會議。這將是該公司上市後的第二份完整季度報告，也是市場首次全面檢驗其 AI 算力業務能否將合同預期轉化為實際收入。

市場目前預計 SpaceX 第三季度營收約為 128.9 億至 130 億美元，較第二季度的 78 億美元增長約 65%。調整後每股收益預計在 0.14 至 0.17 美元之間，調整後 EBITDA 預計約為 66 億美元。如果符合預期，該公司有望實現上市後首個調整後每股收益為正的季度。

AI 算力收入將決定本季度的增長質量

市場預計 SpaceX 第三季度 AI 業務收入將達到約 64 億美元，較第二季度的 25.6 億美元增長約 150%，首次超越 Starlink 成為公司最大的收入來源。

這一增長主要得益於與 Anthropic、Google 等客户的計算託管合同逐漸進入執行階段。SpaceX 已從以火箭發射和衞星互聯網為中心的航空航天企業，轉變為向大模型開發者提供 GPU 集羣和數據中心服務的 AI 基礎設施公司。

第二季度，SpaceX 實現營收 78 億美元，同比增長 92%，其中 AI 業務收入貢獻約 26 億美元，儘管該部門仍錄得約 15 億美元的虧損。第三季度真正值得關注的不是 AI 收入能否保持快速增長，而是收入擴張能否同時改善運營利潤率。

管理層此前表示，算力容量將在年底前超過 2 吉瓦，並在 2027 年底前達到 5 至 10 吉瓦。然而，裝機容量並不等於產生收入的商業算力，投資者還需要關注設備利用率、每瓦特收入、客户定價和合同條款。

CoreWeave 等新興雲公司的信貸壓力讓市場意識到，強勁的 AI 算力需求並不能自動保證運營商的盈利能力。SpaceX 擁有 Starlink、發射服務和相對充足的現金儲備，使其比大多數新雲提供商具有更高的風險承受能力，但它仍需證明計算合同產生的現金流足以覆蓋芯片、數據中心和能源的投資。

資本支出和自由現金流比每股收益更重要

資本支出可能是本次財報中對 SPCX 股價影響最大的指標。SpaceX 第二季度的資本支出達到 183.7 億美元，大部分用於 AI 基礎設施建設；巨大的投資規模一度抵消了營收超出預期的正面影響。

彭博社的一致預期顯示，第三季度資本支出可能進一步增加至 196.1 億美元，自由現金流預計為負 116 億美元。即使營收和每股收益符合預期，如果管理層繼續上調未來投資計劃，市場仍可能擔心現金消耗速度和融資需求。

值得注意的是，SpaceX 此前獲得的 200 億美元過橋貸款已通過後續發行的長期票據全額償還。因此，市場的關注點不應再停留在 2027 年的到期壓力上，而應轉向整體債務規模、新融資成本以及未來幾年的累計資本需求。

目前，AI 基礎設施信貸市場的風險偏好正在下降，投資者不再僅僅關注合同總價值，而是更加重視客户信用、項目建設時間表和自由現金流。如果 SpaceX 在沒有同時勾勒出利潤率改善路徑的情況下再次大幅增加資本支出，其股價可能會重演第二季度財報後的下跌走勢。

華爾街最高目標價為 450 美元

除了 AI 算力，Starlink 仍然是 SpaceX 最穩定的盈利驅動因素。市場預計第三季度連接服務營收將達到約 48 億至 49 億美元，個人用户數可能增至 1430 萬。投資者將重點關注用户增長、每用户平均收入 (ARPU) 以及企業和政府客户的佔比。

Starlink Mobile 提供了新的長期增長潛力。SpaceX 最近收購了 800 MHz 低頻段頻譜，計劃將直接到手機（direct-to-cell）衞星服務與地面網絡整合。如果該業務成功推出，SpaceX 可以從一家衞星寬帶運營商擴展為綜合移動通信服務提供商。

Starship 對於長期估值也至關重要。其第 14 次試飛首次完成入軌並部署了 26 顆 Starlink V3 衞星，證明 Starship 正從實驗項目過渡到實際的載荷運輸。下一階段的焦點將是快速複用、上面級回收以及進一步降低每顆衞星的發射成本。雖然相關進展在短期內對收入的貢獻有限，但它可能決定 Starlink 擴張和軌道計算業務的長期經濟性。

與此同時，特斯拉和 SpaceX 合併的傳聞也可能在電話會議上被提及，但在雙方宣佈正式協議之前，此類討論仍是估值變量而非既定事實。對於本季度而言，AI 收入、資本支出和自由現金流仍然是更直接的股價驅動因素。

根據 TipRanks 的數據，過去 3 個月內提供 SpaceX 12 個月目標價的 35 位華爾街分析師給出的平均目標價為 216 美元，最高估計為 450 美元，最低估計為 75 美元。