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特斯拉（ TSLA +4.04%）的第三季度財報至少帶來了一個顯著的驚喜——該公司宣佈產生了 15.3 億美元的自由現金流，而就在上一個季度，其現金消耗還超過 10 億美元。

對於一家在人工智能（AI）、自動駕駛汽車和人形機器人領域投入巨資的公司來説，這無疑是令人鼓舞的消息。

但在投資者過於興奮之前，這些數字中隱藏着一個重要的事實。特斯拉的自由現金流較去年同期下降了 62%，這一積極結果主要是由於資本支出（capex）低於預測。

這引發了一些有趣的問題：特斯拉打算如何為首席執行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）雄心勃勃的計劃提供資金——以及這些投資對特斯拉股票意味着什麼。

圖片來源：特斯拉。

特斯拉現金流驚喜背後的隱憂

在第三季度，特斯拉產生了 62.6 億美元的經營現金流，與去年同期的 62.4 億美元基本持平。這較第二季度產生的 47 億美元有所改善。

但資本支出則呈現出不同的情況。特斯拉本季度的資本支出總計為 47.3 億美元，低於第二季度的 57.9 億美元。這幫助公司將 10.9 億美元的自由現金流赤字轉變為 15.3 億美元的盈餘。

這一結果也遠好於華爾街的預期。根據特斯拉自己的財報前平均估計，分析師曾預計第三季度資本支出約為 77.7 億美元，自由現金流為負 45.1 億美元。

相反，特斯拉的支出比預期少了約 30 億美元。

這是一個巨大的差異。雖然產生正的自由現金流優於消耗現金，但花錢少並不一定意味着基礎業務的盈利能力有所提高。

事實上，特斯拉第三季度的營業利潤同比下降 56% 至 7.18 億美元，而歸屬於普通股股東的淨利潤則下降 43% 至 7.87 億美元。

公司正在產生現金，但其收益仍面臨壓力。

TSLA - 特斯拉

$407.46 +$15.84 (+4.04%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/27/26 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 65/100

關鍵數據點

市值 市值僅使用公開交易流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。$1.61 萬億

當日區間 $395.25 - $408.45

52 周區間 $297.38 - $498.83

成交量 58.74 萬

平均成交量 3690 萬

毛利率 19.29%

特斯拉仍有數十億美元可供支出

今年早些時候，特斯拉宣佈其資本支出將超過 250 億美元。但在第三季度財報電話會議上，首席財務官 Vaibhav Taneja 將這一預期下調至約 200 億美元。

這是一個大幅下調，但特斯拉並沒有真正收起支票簿。在 2026 年的前九個月，公司的資本支出總計為 130.1 億美元，是去年同期 61.3 億美元的兩倍多。

要達到 200 億美元的目標，需要在第四季度再支出 70 億美元——這比特斯拉在前兩個季度中的任何一個季度的支出都要多得多。而且，公司最新的監管文件仍然預計今年的資本支出將超過 200 億美元。

因此，儘管特斯拉第三季度的自由現金流看起來令人鼓舞，但支出需求並未消失。

馬斯克已概述了擴大 Cybercab 生產、建設 Optimus 機器人的製造能力、投資 AI 計算以及開發半導體制造能力的計劃。這些都是昂貴的舉措，且大多數尚未證明能夠產生有意義的利潤。

特斯拉還在第三季度獲得了 300 億美元的額外借款額度，以幫助為其未來投資提供資金。管理層表示，預計 2026 年期間不會動用這些資金。

這對投資者意味着什麼？

我之前曾寫過關於特斯拉雄心勃勃的支出計劃，以及將其 AI 和機器人技術投資轉化為盈利業務所面臨的挑戰。最新的財報並未消除這些擔憂。

確實有一些令人鼓舞的發展。特斯拉的經營現金流環比改善，汽車毛利率增強，公司繼續從其現有業務中產生大量現金。但特斯拉也在營業利潤下降的同時激進地進行支出。

對投資者而言，未來幾個季度應能更好地表明特斯拉是否能在不對其資產負債表施加額外壓力的情況下為其雄心壯志提供資金。隨着數十億美元的額外支出仍在議程上，特斯拉需要證明其現金生成能力能夠跟上馬斯克的雄心步伐。