TradingKey - 美聯儲加息預期、人工智能項目融資成本上升以及存儲芯片競爭加劇，本週同時打擊了全球科技股。截至週四，全球市值最大的 20 家人工智能和半導體公司合計市值損失超過 1 萬億美元，芯片行業成為此次拋售的風暴中心。

在美國市場，英偉達（NVDA）週四收盤下跌 1.84%，AMD（AMD）下跌 1.5%，英特爾（INTC）下跌約 2.8%，戴爾科技-C（DELL）下跌 6.8%。追蹤半導體行業的 iShares 半導體 ETF（SOXX）連續第八個交易日下跌，期間累計跌幅約 12.7%，創下 11 年來最長連跌紀錄。

亞洲市場的跌幅更為明顯，韓國 SK 海力士週四下跌超過 12%，三星電子下跌超過 9%；日本軟銀下跌超過 9%，半導體測試設備製造商愛德萬測試下跌近 14%。台積電（TSM）也下跌 1.81%，歐洲半導體設備製造商阿斯麥（ASML）也承受壓力。

通脹和融資壓力加劇，考驗 AI 基礎設施投資

美國通脹數據成為本輪拋售的直接導火索。9 月份消費者價格指數同比上漲 3.7%，高於市場預期，強化了美聯儲進一步加息的可能性。儘管避險資金隨後流入美國國債，推動長期收益率從高點回落，但短期利率和企業融資成本仍面臨上行壓力。

這種影響對於依賴外部融資建設數據中心的新興雲計算公司尤為明顯。CoreWeave、Nebius 和 IREN 需要不斷購買 GPU 和服務器並擴建機房。由於部分債務採用浮動利率或需要頻繁再融資，利率上升不僅增加了利息支出，還提高了項目的必要回報率。

投資銀行 Post Oak Group 分析師 James Vrachas 指出，一些芯片股的估值已經反映了未來幾年的增長預期。在這種情況下，即使長期人工智能需求沒有顯著變化，只要市場開始質疑企業支出的可持續性，股價就可能出現大幅波動。

Baird 投資策略師 Ross Mayfield 也認為，高利率對依賴外部融資的人工智能基礎設施公司構成了更直接的壓力。然而，影響並不侷限於小型初創公司。主要雲服務提供商也需要重新評估數據中心和芯片承諾的投資回報率。如果這些公司開始調整資本支出計劃，整個人工智能供應鏈都可能受到影響。

博通（AVGO）CEO 陳福陽此前曾警告稱，融資能力可能成為制約人工智能行業擴張的主要因素，其影響甚至可能超過芯片或電力供應短缺。這一觀點進一步強化了市場對人工智能基礎設施投資可持續性的擔憂。

Anthropic 營收增長放緩，中國存儲競爭加劇

除了宏觀經濟利率壓力外，人工智能公司的最新運營數據也在拖累市場情緒。

據報道，Anthropic 在 10 月 14 日的 IPO 前投資者日活動上披露，其第三季度營收達到 168 億美元，較第二季度的 116 億美元增長約 45%。雖然這一增幅仍然可觀，但明顯低於第二季度約 145% 的環比增長率，導致部分投資者重新評估人工智能商業化的增長軌跡。

值得注意的是，Anthropic 還表示，公司在調整後基礎上實現了盈利，併產生了正向現金流。這些數據表明，營收增長放緩並不一定意味着人工智能需求正在萎縮。隨着公司營收基數的擴大，環比增長率的下降很可能是一種正常現象。

D.A. Davidson 分析師 Gil Luria 認為，市場對 Anthropic 數據的反應反映了投資者對人工智能交易敏感度的上升。然而，從整個行業來看，人工智能的使用和相關支出未必放緩。目前需要更密切觀察的是，營收增長能否覆蓋不斷上升的計算成本，以及公司能否將技術需求轉化為可持續的現金流。

與此同時，存儲芯片領域的競爭引發了新的擔憂。中國長鑫存儲（CXMT）最近宣佈了存儲技術的進步，引發了市場關於隨着中國製造商提高存儲密度和擴大產能，全球存儲行業在未來幾年是否會面臨更激烈價格競爭的辯論。

埃隆·馬斯克此前也在社交媒體上表示，到 2028 年，中國可能生產海量存儲芯片。他的言論進一步激發了投資者關於長期供應增長的討論。如果全球製造商繼續擴大產能，而人工智能需求增長未能跟上步伐，存儲市場未來可能面臨供應增加和價格壓力的風險。

人工智能股票拋售會繼續嗎？需求和業績兑現仍是關鍵

儘管市場情緒明顯減弱，但一些分析師並不認為當前的回調證明人工智能需求已實質性惡化。

Yorkville Ives 分析師 Dan Ives 指出，當前的拋售反映了市場對人工智能基礎設施融資成本的擔憂，而非對算力需求本身失去信心。他認為，真正值得關注的信號包括大型雲計算公司削減資本支出、客户取消人工智能基礎設施合同以及 GPU 租賃價格持續下跌。與短期利率波動相比，這些變化能更好地反映人工智能需求是否正在經歷結構性減弱。

英偉達 CEO 黃仁勳最近的言論也為市場提供了另一個視角。他在瑞典斯德哥爾摩接受彭博社採訪時表示，英偉達無需為人工智能雲計算公司 CoreWeave（CRWV）提供財務擔保，並補充説 CoreWeave 的資本成本實際上正在下降。這番言論推動了幾家新興雲計算公司股價反彈，CoreWeave 週四上漲 5.94%，Nebius（NBIS）上漲 1.29%。

Gabelli Funds 投資組合經理 Hendi Susanto 指出，許多芯片和半導體設備公司仍擁有穩健的資產負債表和強勁的自由現金流。對於需求持續超過供應的公司而言，短期市場調整不一定會改變其基本面前景。

總體而言，當前人工智能股票的拋售是通脹壓力、融資成本上升、估值高企以及行業競爭加劇共同作用的結果。短期內，市場可能對利率變化和人工智能公司的運營數據保持高度敏感，而中長期趨勢則取決於人工智能基礎設施投資能否繼續轉化為真正的營收和利潤。

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