奈飛（NFLX-5.31%）股價在 10 月 20 日收於 69 美元左右，2026 年迄今下跌約 27%。如果年底維持在該價格，這將是該股自 2022 年以來最糟糕的一個日曆年度，當時股價暴跌了 51%。

盤後情況更加糟糕。在這家流媒體巨頭公佈第三季度業績後，股價在盤後交易中下跌約 6%，至 65 美元左右。這低於其今年的最低收盤價。

但支撐這隻股票的業務狀況與 2022 年截然不同。儘管股價下跌，但其利潤仍在快速上升。

圖片來源：奈飛。

利潤仍在攀升

2022 年，奈飛的麻煩出在業務本身。僅在那年第二季度，公司就失去了約 100 萬付費會員，當期營收同比僅增長 9%。

今年則不同。流媒體服務的盈利能力已顯著提升，奈飛第三季度營收同比增長 12% 至 129 億美元，營業利潤躍升 37%。營業利潤率從去年同期的 28.2% 擴大至 34.6%。每股收益飆升 49% 至 0.87 美元。

誠然，這些比較讓本季度的表現顯得略好一些。去年，奈飛記錄了一筆約 6.19 億美元的費用，這與巴西税務當局的爭議有關，拖累了其 2025 年第三季度的營業利潤率。

即使不計入這筆費用，奈飛的營業利潤仍將增長約 15%，營業利潤率仍將擴大約 1 個百分點。

奈飛在第三季度還花費 48 億美元回購了 6390 萬股股票，創下其有史以來單季回購最高紀錄，同時自由現金流增長約 8% 至 29 億美元。

增長尚未觸底

問題在於營收增長仍在降温。奈飛預計第四季度營收約為 134 億美元，同比增長 12%，這將使全年營收達到 511 億美元。如果這一展望成立，繼 2025 年第四季度營收增長約 18% 之後，增長將連續四個季度放緩。

廣告業務是其中的一部分。管理層目前預計 2026 年廣告收入約為 27 億美元，低於此前的約 30 億美元，因為一些新的廣告功能推出速度慢於計劃。

然而，廣告業務規模仍然很小。即使按照較低的目標計算，廣告收入也僅佔奈飛全年總收入的 5% 左右。而這 3 億美元的差距不到該公司目前對 2026 年預期營收的 1%。

對我而言，本土市場是更大的擔憂。美國和加拿大地區的營收約佔第三季度總營收的 44%，同比增長 11%。該地區的增長較第二季度略有上升——但仍遠低於 2025 年第三季度該地區 17% 的增速。

“美國市場也在發揮作用。只是增長速度沒有達到潛在水平，也沒有達到我們的期望，” 聯合首席執行官泰德·薩蘭多斯（Ted Sarandos）在公司第三季度財報電話會議上表示。

畢竟，在美國這樣的成熟市場，可以説廣告需要承擔更多的增長重任。因此，廣告推出的放緩可能比這 3 億美元所顯示的更為重要。

現在的股價足夠便宜嗎？

股價下滑至少讓股票變得更便宜了。基於 10 月 20 日的收盤價和分析師對 2027 年每股收益的平均預期，奈飛的市盈率約為 18 倍。盤後的下跌使其更接近 17 倍。

NFLX- 奈飛

$65.04-$3.65 (-5.31%)

納斯達克 · 截至美東時間 2026 年 10 月 21 日下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 80/100

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私人或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。$2708.2 億

當日區間$64.10 - $67.12

52 周區間$64.10 - $116.73

成交量 1.014 億

平均成交量 3540 萬

毛利率 50.95%

對於整體標普 500 指數（^GSPC +0.58%），FactSet 使用未來 12 個月的盈利預估，將該數字定為約 19 倍。

換句話説，奈飛目前的交易市盈率大致與更廣泛的市場持平。而這還是一家營收仍以兩位數增長、上季度營業利潤率接近 35% 的企業。

那麼，奈飛股票最終是否值得買入？我認為在這個價位上值得關注。即使剔除去年的税務費用，該公司第三季度的營業利潤仍增長了約 15%。而且它正以創紀錄的速度回購自家股票。

但增長率並未停止下降，廣告業務也剛剛落後於其自身計劃。這就是為什麼我會考慮緩慢建倉。可能需要再觀察幾個季度，才能看清增長穩定在什麼水平。