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太空探索技術公司（SPCX-6.37%）和特斯拉（TSLA-0.86%）均在探索兩家公司之間的合併。儘管這兩家公司多年來一直由埃隆·馬斯克分別運營，但這位特立獨行的科技創始人現在認為，將這兩項業務置於同一個公司傘下或許是理想之舉。每家企業都設有獨立的委員會來探討交易的前景。

這兩家公司日益在項目上展開合作，包括最近宣佈的 Terrafab半導體生產合資企業。如果兩家公司的合併要得以完成，半導體制造將是取得持久成功的關鍵。原因如下。

SPCX- 太空探索技術公司

$134.72-$9.17 (-6.37%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/30/26 下午 4:00

關鍵數據點

市值 市值僅使用已公開發行在外的股份計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。$1.83 萬億

當日區間 $134.50 - $140.20

52 周區間 $104.83 - $225.64

成交量 1.227 億

平均成交量 1.025 億

擴大芯片生產規模

Terrafab 目前只是一個構想，是由 SpaceX、特斯拉和英特爾成立的合資企業，據傳台積電也在洽談加入該項目。馬斯克及其團隊計劃在德克薩斯州建立一個龐大的計算機芯片製造基地。

這些芯片將為特斯拉和 SpaceX 產品的未來提供動力，也是此次合併的原因之一。應用領域可能包括特斯拉電動汽車、Optimus 人形機器人、星鏈衞星，以及 SpaceX 開始為人工智能（AI）建設的數據中心。

然而，這是一個長期項目，最早也要到 2028 年才計劃投產。屆時，SpaceX 希望能夠在服務成本低於地面競爭對手的情況下，設計出生產太空數據中心的能力。如果它能在使用自家計算機芯片為這些數據中心供電的同時做到這一點，這種垂直一體化可能會為合併後的 SpaceX-特斯拉業務帶來寶貴的競爭優勢。

圖片來源：Getty Images。

特斯拉的財務狀況

問題依然存在：為什麼這個由內部計算機芯片供電的太空數據中心項目需要特斯拉？誠然，特斯拉可以使用 Terrafab 的計算機芯片為其車輛供電，或用於訓練其自動駕駛汽車的人工智能模型，但這並非業務運作所必須在內部完成的事項，也與 SpaceX 的雄心壯志無關。

馬斯克和 SpaceX 可能希望通過 Terrafab 以及即將到來的特斯拉與 SpaceX 合併獲得的是特斯拉資產負債表上的現金，截至上個季度末，該金額為 450 億美元。然而，特斯拉業務本身正陷入困境，上個季度營業利潤下降了 56%。營收也未見增長，自動駕駛技術和 Optimus 人形機器人的承諾並未體現在當前的財務報表中。

此次合併探索的原因，未必是 SpaceX 能為特斯拉做什麼，而是特斯拉能以資本形式為 SpaceX 提供什麼。

兩家公司真的應該合併嗎？

如果特斯拉與 SpaceX 合併，其成敗將在很大程度上取決於 Terrafab 合資企業。這是馬斯克和 SpaceX 構建龐大軌道衞星和人工智能數據中心網絡宏偉計劃的一部分。然而，在此之前需要完成許多步驟，例如證明 Terrafab 確實能夠製造出可用的芯片，或者使軌道數據中心投入運行。

將特斯拉納入同一個公司傘下可能會讓局面變得比必要的更加混亂。涉及這兩家公司的故事存在許多不確定性。誠然，SpaceX 可以利用特斯拉的現金餘額為其增長雄心提供資金，但這不應成為合併的唯一理由。Terrafab 是一個有趣的想法，但如今它——連同特斯拉和 SpaceX 的許多其他業務線——僅僅是一個想法，一個面臨巨大前期資本承諾和技術挑戰的想法。

此外，從投資者角度來看，這兩隻股票的交易估值均處於溢價水平。特斯拉的市盈率（P/E）高達數百倍，而 SpaceX 的市值達到 2 萬億美元，而其過去 12 個月收入僅為 330 億美元。如果你相信 Terrafab 項目，合併或許有意義，但鑑於這兩項業務存在如此多的全方位不確定性，我認為目前應迴避這兩隻股票。