Unity 2Q26 火線速讀：Q2 業績終於揚眉吐氣，是 Unity 近幾年來少見的比較顯著的超預期，力證業務整改後的成果——在廣告業務顯著 beat 的帶動下，整體收入利潤均有顯著改善，同時對 Q3 的指引也是優於市場預期。
1. Grow 加速增長
因為在業務的拐點期，所以這幾個季度以來，Unity 財報其實最核心關注的只有一個指標——Grow 業務的環比增速。
無論是上季度還是這季度，資金對 Vector 的增速預期都在環比 15% 以上（隱含年化同比增速是 75%），這就意味着抵消了部分 IronSource 剝離影響以及其他低增速的 Supersonic 貢獻後，資金認為戰略 Grow 業務環比增速要高於 12%（隱含年化同比增速 57%）。
實際情況是 Q2 戰略 Grow 收入環比增長了 18%，並且從指引來看，Q3 環比增速也有 16%，同樣顯著優於資金預期的 10% 門檻。
因此只要廣告超預期，那麼廣告自帶的高毛利 + 高現金流優勢，就能夠將整個公司的經營面有一個明顯的改善。
但關於電話會，可以關注下管理層對廣告收入增長的驅動力。因為 4 月底 IronSource 關閉，因此 Q2 廣告的高增長，有多少是因為它讓出來的份額，有多少是 Vector 內生增長帶來，需要做一定拆分。如果 Vector 內生增長貢獻更多，那麼這個超預期的質量就比較高了。
2. Create 短期或有壓力
不過本季度 Create 業務表現比較平庸，並且從 RPO（剩餘履約合同規模）的變動來看，後續的短期增長也有壓力。海豚君認為大概是兩個因素影響：
（1）一個是度過了 Unity 6 上市的銷售週期；（2）另一個是可能存在一些 AI 替代（尤其是對於做單人超休閒遊戲的中小開發者，大模型可以起到一部分的功能替代，從而實現降本）。
7 月底，公司發佈了 Unity 7，並計劃於明年初進行測試。在此之前，我們認為 Create 業務最多隻能保持平穩，在受益應用商店渠道費讓利，和 AI 替代影響之間取得一個對沖。$Unity Software(U.US)