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$Reddit(RDDT.US) 二季報總體上還是可以的，商業化上的表現一如既往超預期。一方面作為 AI 重要數據源之一，活人感較強的 Reddit 正在享受谷歌等入口帶來的導流紅利，另一方面，當下 Reddit 仍處於商業化早期，同時還在推進品牌廣告之外的效果廣告變現。不過美國用户增長的瑕疵，在這個季度有所放大——美國 DAU 首次出現了環比下滑。這與第三方數據顯示的 2、3 月 Reddit 用户流失問題剛好貼合...

一個季度 6 倍，這段時間絕對的資金寵兒、模型明星股——智譜也交卷了。相比於如此飆漲的股價，2025 下半年的業績顯得平靜多了，但這真得重要嗎？直接上大菜：一、收入端： 3 月 API 業務 ARR 2.5 億，其他都是小事！國內的幾個獨立模型商中，$智譜(02513.HK) 屬於純 “國產大模型”，人才背靠高校、客户都大約是政府與國企等 to B 的大客户。本地部署重、交付重...

在大模型商業模式分析《深扒 MiniMax 與智譜：大模型，算力強度與融資耐力的絕殺？》中，海豚君説過，在當下模型高成本、快迭代的背景下，大模型行業已成了一場融資耐力的殘酷絕殺。但支撐 “金錢號召力” 真正的硬核靈魂，離不開模型公司兩大基本面能力：1) 模型能力; 2) 產品和商業落地能力。本篇海豚君重點分析$MINIMAX-W(00100.HK) 圍繞着兩個基本面能力的表現如何...

述説$Reddit(RDDT.US)的三季報，這次其實和二季度狀況如出一轍，也是存在一個預期糾偏的過程：1、財報前市場跟蹤北美用户數據增長不佳（時長下滑，用户零增長），考慮到北美用户是變現主力，所以用户不增長，成長性受質疑，高估值（一般徘徊在 40x-50x 的 EV/EBITDA 附近）自然撐不住。2、實際財報出來，北美用户增長雖然沒有第三方數據跟蹤顯示的的那麼差（負增長），但也説不好好...

間接乘上 AI 東風。