吉利（1Q26 纪要）：全年出口目标上调至 75 万台

以下为海豚君整理的$吉利汽车(00175.HK) FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《吉利：单车净利追平迪王，吉利迎大反击？》

一、财报核心信息回顾

1. 业绩指引：全年出口目标 75 万台，管理层认为可以确保达成；全年资本开支约 170 亿元（去年 150 亿）；研发费用化率全年预计维持在 44% 左右水平。

2. 核心财务指标：Q1 收入 838 亿元，同比 +15%；毛利率 17.5%，同比 +1.8pct；核心归母净利润 45.6 亿元，同比 +31%，创历史同期新高；核心归母净利率 5.4%，同比 +14%；单车核心归母净利润 6429 元，同比 +30%，创近五年新高。

3. 现金储备：截至 Q1 末总现金 602 亿元，净现金超 450 亿元，维持历史高位。

4. 费用管控与研发：销售费用率 5.2% 保持稳定；行政费用率降至 1.6%（行业最优水平之一）；研发投入 44.7 亿元，同比节省 4.9%，环比节省 38.2%；研发费用化率提升至 44%（去年同期 28.5%），盈利质量显著优化。

5. 毛利率展望：大宗商品上涨对单车成本约有 2000 元负向影响，但降本动作可覆盖；Q2 毛利率预计在 Q1 基础上保持稳定或微涨，产品结构将进一步优化。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 整体销量与市占率

a. Q1 总销量 70.9 万辆，在行业同比下滑 7.6% 的背景下保持同比 +1% 正增长

b. 市占率提升至 11.95%（去年同期 10.97%），居中国品牌销量榜首

c. 收入增速>销量增速，利润增速>收入增速，实现内生式增长

2. 分品牌表现

a. 极氪：Q1 交付 7.7 万辆，同比 +86%，ASP 接近 30 万元，量价齐升；极氪 9X 连续 5 个月为 50 万级豪华 SUV 销冠；极氪 009 连续两年蝉联 40 万以上 MPV 销冠；极氪 8X 上市 29 分钟大定破万台，Alpha 及以上版型占比 95.6%，上市 10 天交付破 3000 辆，平均订单价超 40 万元

b. 领克：Q1 销量 8.2 万辆，同比 +12%，新能源销量 5.1 万辆，同比 +34%，新能源占比 62%；领克 900 大 5 座版与 6 座版互补，打造 30 万细分市场标杆

c. 银河：Q1 销量 23.9 万辆，全球最快达成 200 万销量的新能源品牌；星越位居中国新能源轿车全品牌销冠，上市 536 天交付 50 万辆；银河 E9 为 C 级大 6 座 SUV 销冠；星耀 8 为中高级插混轿车销冠

d. 中国星：销量 31.2 万辆，连续九年蝉联中国燃油车自主品牌第一；高端系列季度销量破 10 万辆，博越家族破 9 万辆

3. 新能源与燃油双轮驱动

a. 燃油车销量 34 万辆，市占率 10.71%，同比 +0.34pct

b. 新能源车销量 36.9 万辆，市占率 13.39%，同比 +1.7pct，稳居行业第一梯队

4. 出口与国际化

a. Q1 出口销量 20.3 万辆，同比 +126%，创同期新高，排名中国汽车出口第三位（较去年第五位提升两位）

b. 新能源出口 12.5 万辆，同比 +572%，仅一个季度就超过 2025 年全年新能源出口量；新能源出口占比 62%

c. 海外经销商网络突破 1900 家，已在 14 个国家设立子公司运营

d. 墨西哥月销突破 4000 台，跻身中国品牌前三

5. i-HAVE 智擎混动技术

a. 依托 AI 电混架构与焦耳工程，热效率达 48.41%，综合油耗低至百公里 2.22 升，比日系混动油耗再降 10%

b. 采用 60C 高倍率电池 +230 千瓦高功率电驱 + 高效发动机的全新架构，颠覆传统混动"在油车基础上加电"的思路

c. AI 云动力 2.0 大模型可实时感知温度、湿度、高度、坡度等要素，智能调控策略使油耗再降 10%-15%

d. 电感时间占比超 80%（传统混动仅 30%-50%），动力性达传统混动的 1.72 倍

6. 战略展望（桂生岳致辞）

a. Q1 业绩创历史新高仅是开始，对未来每个季度持续进步充满信心

b. 品牌整合完成后进入可持续、盈利能力不断提升的新周期

c. 高端化出海是重中之重，有信心率先带领中国汽车品牌挑战传统 BBA 豪华品牌

d. 极氪计划 6 月底开始在中东出口，9 月份全面向欧洲推进

2.2 Q&A 问答

Q：海外主要市场的增长驱动和未来展望如何？渠道建设是利用既有海外子公司还是从零开始？

A：海外整个市场的核心增长驱动是新能源的快速增长。吉利 Q1 出口 20.3 万台中，新能源出口达 12.5 万台，同比增长 5 倍多，仅一个季度就超过了去年全年 12.4 万台的新能源出口总量。

从区域布局来看，未来将打造三个 20 万级市场：拉美非 Q1 增速接近 300%，将以巴西为基地打造 20 万级市场；东盟也将打造 20 万级市场；欧洲（含欧盟和英国）将达到 20 万级。同步要打造两个 10-15 万级市场：东欧保持 15 万台左右，中亚和亚太其他区域增长比较快，10 万台市场可以实现。全年 75 万台出口目标应该很容易达成。

从产品规划来看，吉利比同行晚了 2-3 年开始新能源出口布局，但这个时间差距已经缩短到一年左右。中国星主力出口产品是帝豪和博越两个大单品，未来 5 款主力产品将全面向海外推进。银河以星愿、星愿 L5 和星舰 7 三款为基座，特别是星愿在海外订单量非常大。领克在欧洲做了大的战略调整，将与沃尔沃协同经销商资源，全面推动领克 01、008、07 等车型在欧洲销售。极氪以 7X 和 007GT 为基座，9X 预计三季度在中东和中亚全面推广，四季度在欧洲推广；8X 作为全球车型，四季度或明年初在不同市场推广。

运营模式上，吉利已在全球 14 个国家设立子公司运营（印尼、菲律宾、澳大利亚、墨西哥、智利、英国、南非、德国、荷兰、西班牙等），公司化运营后经销商选择和运营效率大幅提升。网络方面，2026 年目标超过 1300 家门店，吉利品牌按油驱和电驱双网并进。同时在海外与合作伙伴协同，如东盟与宝腾协同（宝腾在马来西亚市占率从收购时的不到 10% 提升至今年 1 月的 30%）、巴西与雷诺成立合资公司（初期留出 10 万台以上产能，工厂最终能力可达 30-40 万台）。

Q：国内供应商回款改善情况如何？行业反内卷政策有哪些推进？

A：供应商回款方面，从 2025 年 6 月工信部及汽车行业协会提出反内卷和加速供应商回款后，吉利快速采取了几项措施：第一，修改采购通则，将最长账期从 90 天压缩至 60 天；第二，部分中小供应商账期压缩至 30 天，去年 9 月进一步改为货到付款；第三，今年 3 月供应商大会上宣布拿出 10 亿元供应商储备基金，支持供应商应对大宗商品上涨的备货和研发需求。效果上看，应付账款周转天数从 2025 年 Q1 的约 110 天降至 Q3 的约 90 天，Q4 进一步降至 78 天。在此背景下，2025 年全年及 2026 年 Q1 的经营现金流表现仍然非常好。

行业反内卷方面，吉利始终坚持打技术战、质量战、服务战、品牌战。特别是在产品安全和质量上，2025 年 12 月对外发布全球权益安全中心，碰撞实验线达 297.17 米（全球最长），同时投入了两个风洞实验室。在产品耐久性和可靠性方面不惜一切投入。随着中国汽车海外销量增长加速，更应该把整车质量做到更安全、更好。

Q：今年资本开支和研发指引如何？研发资本化率展望？Q1 联营企业利润贡献只有 1800 万是否有特殊事件？

A：全年资本开支约 170 亿元，与去年 150 亿基本稳定，考虑到了规模增长因素。

研发资本化率方面，吉利一直在积极调整以回应投资人的关切。研发费用化率从 2018 年的约 5%，逐步提升至 2025 年的 36%，2026 年 Q1 进一步提高到 44%。如果 Q1 仍保持去年同期的 28.5% 费用化率，利润肯定会超过 50 亿元。但为了报表质量和盈利质量更高，主动将费用化率提升至 44%。全年预计基本保持 44% 左右的水平。

Q：i-HAVE 在国内的定价思路如何？和燃油车的毛利率差异方向？Q1 ASP 环比下降 6000 元的原因？全年毛利率趋势展望？

A：i-HAVE 定价方面，吉利采用全栈自研，从底层电子电器架构到零部件 BOM 进行全系统规划，成本控制比行业低 20%-30% 以上。参考丰田 HEV 与燃油车的价差已从最初的 1.2-1.5 万元调整至 9000-12000 元，吉利在此基础上还有 30% 以上的成本节约空间。因此 i-HAVE 产品将保持与燃油车基本同等的毛利率水平，同时价格在市场上具有足够竞争力，实现对燃油车的平替。具体定价 4 月 30 日正式公布。随着 i-HAVE 产品销量规模化放大，成本还会进一步与行业拉开差距。定价逻辑是通过 PVA（客户感知价值）、价格、成本三重逻辑，让客户以更低的支付享受到新技术带来的超额价值。i-HAVE 产品计划今年四季度开始国际化。

ASP 变化方面，实际上单车 ASP 并未下降。2025 年 Q1 单车 ASP 为 9.4 万元，2026 年 Q1 为 11.2 万元，同比 +18.3%，与去年 Q4 的 11.2 万元环比持平。外部计算的差异是因为收入中除整车外还有零部件收入及对外技术授权收入（如电池销售给沃尔沃等），这部分非整车收入有变化。具体品牌看：极氪 ASP 从去年 28.1 万提升至今年 29.5 万，接近 30 万水平；吉利品牌从去年 8.5 万提升至今年 9.1 万；领克 ASP 稍有下滑，主要是领克 900 在 Q1 销量环比有所下降。

毛利率方面，去年 Q1 为 15.7%，Q2 为 17.2%，当时 Q1 偏低是因为降本节奏问题。今年 Q1 降本完成率接近 80%，到 Q2 基本全部达标。大宗商品上涨（铜、铝、碳酸锂、芯片）对单车成本约有 2000 元负向影响，但降本动作可以覆盖。Q2 还有 20% 的降本缺口也能覆盖大宗上涨。综合来看，Q2 毛利率预计在 Q1 基础上保持稳定或微涨，因为 Q2 产品结构会进一步优化，极氪交付量将继续提升，8X 在 Q2 开始交付。

Q：从控股层面看，智能化生态公司如何赋能吉利汽车（0175）？

A：台州宣言之后吉利进入新一轮战略转型阶段，核心就是旗下各品牌的深度协同。经过一年多努力已取得显著成果。

研发方面，体系内各品牌完全共享技术架构，在基础架构上各品牌根据自身定位开发不同车型，大幅降低研发投入成本。制造方面，在国内积极共用产能，极氪、领克、银河等品牌共用工厂；在海外也是如此，沃尔沃、宝腾等已有产能可以生产多个品牌。同时利用体系外合作伙伴的产能，如雷诺巴西合资项目。

国际化是未来发展重中之重，要通过品牌、技术协同、质量和服务来参与市场竞争，而非单靠价格战。通过与合作伙伴结合吉利有竞争力的技术和产品，以相对轻资产方式运作和控制风险，同时在渠道资源方面共享。吉利控股一切聚焦于汽车，体系内各公司会更好地赋能吉利汽车。

Q：极氪高端化出海方面，海外经销商对产品的反馈如何？定价策略和单车利润展望？

A：从产品本身来看，海外经销商反馈极为积极。造型方面，9X 和 8X 的高级感和设计无可挑剔。用料方面，经销商用"奢华"来形容。技术方面有几个让经销商印象深刻的亮点：

第一是动力性，SEA 超级电动平台搭载三电机兆瓦级电驱（P1 发电电机 145 千瓦 +P3 前驱 290 千瓦 + 双 P4 各 370 千瓦，总功率 1030 千瓦不含 P1），输出动力达 1400 匹马力，相当于 36 缸发动机的动力水平，这是全球其他品牌很少能做到的。

第二是操控性，车身扭转刚度达 42400 牛米/度，大幅提升操控性和越野性能。

第三是经济性，9X 亏电状态下百公里油耗仅 6.7 升，对于一款如此高性能的车型，经销商觉得不可思议。

此外，8X 搭载基于 WAM（视觉行为模型）开发的中国首个商家融合超级智能体，具备从感知到思考到决策到行动的完整能力；GSA4.0 智驾通过 VLM 大模型实现全场景无图智驾，控制自由度提升 200%，在城中村等复杂场景中的选路成功率比上一代提升 30% 以上。

一个标志性事件是，国际著名改装车商 Mansory 在车展上展出了一辆改装版极氪 9X，售价 270 万人民币。Mansory 历史上从来只改装欧美豪华品牌，这是第一次选择中国品牌，充分说明国际市场对极氪豪华定位的认可。

定价策略方面，虽然具体数字不能完全披露，但有一点非常笃定：海外毛利一定高于国内，而且是高出不少。目前吉利海外平均比国内高 10 个百分点的毛利，极氪高端车型在海外的毛利差距会更大。目前 9X 在海外通过各种渠道已被加价卖到 110 万甚至更高，但吉利正式出口不会卖这么高，最终会根据各市场定价法则，在保利和规模化之间取得平衡。

Q：确认 i-HAVE 比丰田 HEV 的 20%-30% 优势是 BOM 端还是价格端？i-HAVE 对海外燃油车市场的替代前景如何？

A：20%-30% 的优势是综合的，也可以理解为 BOM 端的。吉利产品相对合资品牌，成本控制能力强 20%-30% 以上。在 delta 值（混动相对燃油车的加价幅度）上，如果丰田加 8000 元，吉利在此基础上至少有 30% 以上的优势，让客户以更低的增量成本享受混动技术。

关于海外燃油车替代前景，i-HAVE 产品对海外燃油车确实是"全包围"模式。原因有三：第一，i-HAVE 采用纯电平台开发，技术先进；第二，油耗可以做到极低；第三，动力性可以做到极强。在鱼和熊掌兼得的模式下，产品做到极致，油耗降下来的同时性能超越传统车型。特别是在海外充电基础设施不完善、新能源产品普及不够广的市场，i-HAVE 是一个对消费者非常好的选择。目前要做的是加快产品的属地化适应和经销商布局。

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