盈透证券（纪要）：股息提至 0.6 美元，押注 RIA 与 AI 交易

以下为海豚君整理的 $盈透证券(IBKR.US) FY26Q3 的财报电话会纪要

一、财报核心信息回顾

1. 股东回报：年化股息由 0.35 美元上调至 0.60 美元。管理层称一直按"股息为市值的 0.5%–1%"的准则派息，此前有所落后，本次属于追赶，后续继续沿用该准则；公司仍无长期债务，自有权益同比增 19% 至 233 亿美元。

2. 利率敏感性指引（以 9 月 30 日联邦基金有效利率 3.88% 及当日余额为起点）

a. 美元：联邦基金利率每升/降 25 个基点，年化净利息收入增/减 8,300 万美元；

b. 非美元：约 30% 的客户利率敏感余额为非美元，相关基准利率每升/降 25 个基点，年化净利息收入增/减 3,500 万美元；

c. 资产负债表与生息资产的任何增长都会放大上述影响。

3. 净利息收入的驱动与前瞻

a. GAAP 净利息收入略超 11 亿美元，同比 +19%；NIM 口径净利息收入 12 亿美元，同比 +19%（NIM 口径纳入了 GAAP 下计入其他费用与服务、其他收入的类利息收入）。

b. 同比看，美国联邦基金平均利率下降 63 个基点（-15%），但保证金贷款利息仍增约 30%、隔离现金利息增 4%，靠余额增长对冲。

c. 多家央行 9 月加息，三季度仅小幅受益，主要影响将在四季度体现；投资组合平均久期仍不足 30 天，因美元收益率曲线中短端向上，久期略有拉长，但保持资产负债期限的紧密匹配。

d. 全口径证券借贷净收入（含现金抵押品的利息收付）为 4.26 亿美元，同比 +36%；报表口径的证券借贷净利息则低于去年同期的异常高基数。

4. 本季关键财务指标

a. 总量：税前利润创纪录，报表与调整口径税前利润率均为 78%；薪酬费用 1.67 亿美元，占调整后净收入 9%，与去年持平；9 月末员工 3,286 人。

b. 收入端：佣金 6.02 亿美元，同比 +12%，连续第三个季度超 6 亿美元；其他费用与服务 8,800 万美元，同比 +33%，来自风险敞口费、行情数据费及期权交易所强制订单流计划付款增加；剔除非核心项后其他收入 2,800 万美元。

c. 成本端：执行、清算与分销成本 1.34 亿美元，同比增 4,200 万美元（+46%），主要因 SEC 监管费恢复征收（去年同期为 0，本季 3,000 万美元，属转嫁性质，同时抬高佣金收入与执行成本，不影响利润）。

e. 交易毛利与费用：剔除 2,800 万美元非交易类成本后，执行清算成本占佣金 17%，交易毛利率 83%；SG&A 7,800 万美元，同比增长主要因广告投放扩大。

f. 税项与资产：所得税 1.48 亿美元（上市公司 6,000 万 + 运营公司 8,800 万美元），上市公司有效税率 16%；总资产同比 +21% 至 2,430 亿美元，客户贷方余额创新高；完全利率敏感客户余额 278 亿美元（去年同期 250 亿美元）。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 客户与交易活动

a. 账户数同比增长超 30%，机构与个人客户、各区域均在增长；最活跃标的仍是全球科技股，海外投资者有直接持股和低成本换汇美元的需求。

b. 交易活跃度较二季度略放缓：日均成交笔数（DARTs）430 万笔，同比 +18%；期货成交同比 +13%，期权略降；股票成交股数同比 -24%，主因低价股成交减少，客户转向更大、更优质的标的。

c. 每笔成交单佣金 2.59 美元，同比 -4%，因各品类单笔规模变小。

d. 夜盘交易持续走高：从去年三季度 350 万笔增至本季超 1,000 万笔。

2. 新市场与新产品

a. 新增多家交易所：Texas Stock Exchange 已有日均约 250 万股成交量；另接入一家面向机构大额期权订单、旨在改善流动性的新期权交易所。

b. 巴西上线 B3 金融指数、加密货币和商品期货；有限范围推出加密货币质押。

c. 日本推出保证金融资、全额付款证券借贷计划，以及让日本客户在非日元现金余额上赚取利息的自有产品 Gaika Plus。

d. 预测市场推出 15 分钟与每小时到期的短期事件合约，覆盖加密、金属和能源，提升了平台活跃度。

3. AI 布局

a. AI 连接器新增账户层面盈亏、提醒管理与自选列表，交易能力扩展至两腿期权策略。

b. 推出自主 AI 交易：符合条件的客户可将任意兼容 MCP 的 AI Agent 接入 IBKR 账户并授权自主交易，在现有账户内一次性创建并注资独立分区，无需另开账户；可交易全球股票与期权，支持日盘、夜盘及"夜盘 + 日盘"时段，已在数个国家上线。

c. 内部 AI：客服工具可跨多个内部系统取数并初步分析；开户、合规与监控引入 AI 与机器学习，以支撑新客户与新交易所的扩张。

4. RIA 与介绍经纪商（IB）

a. 为 RIA 推出税务感知多空策略：依赖保证金、卖空与证券借贷，契合公司长期的主经纪业务能力；其他券商对这类策略设限，公司兴趣上升。已接入 3 家策略提供商，年底前及明年初还将增加。

b. IB 管道与上季类似，潜在客户池持续扩大，新 IB 陆续上线、存量 IB 增长；一家韩国上市券商本季上线了基于 IBKR 技术和交易基础设施的全球证券交易平台。

2.2 Q&A 问答

Q：股息由 0.35 美元提至 0.60 美元，董事会如何确定幅度，是否代表新的派息框架（目标比率或超额资本水平）？

A：沿用"股息为市值 0.5%–1%"的准则，此前落后，本次是追赶。 未来继续按该区间派息。

Q：广告是 SG&A 增长的主要驱动，9 月加入 X Cashtags 计划并提供 100 美元入金奖励，早期效果如何，是否意味着加码数字化获客？

A：确认在加码数字化获客，但需要时间调校到位，早期效果好坏参半。 近期获得的客户交易量更高，但数量较少。

Q：在主要区域中，哪里的账户份额提升空间最大、渗透率最低？

A：未单点某一区域，称成熟市场和新市场都有充足增长空间。 优势在于单一全球平台高度自动化，可快速适配各地监管与需求，无需在每个国家单独建业务。各市场机会不同：有的以个人投资者为主，有的以机构或中介为主，公司都能服务，且扩张无需显著增加成本。

Q：面向 RIA 的多空策略目前规模多大，对该产品的预期如何？

A：季末资产约 3 亿美元，刚开始吸引该客群，期望很高。 已与三四家提供商合作，包括 AQR，并在继续扩充；RIA 在签约，但进度慢于公司预期。这类策略依赖保证金融资、卖空和证券借贷，公司融资成本低、可借券池大、自动化可规模化处理；其他券商设限也为公司创造了额外机会。

Q：交易活跃度放缓，是否看到某类客户或区域存在持续放缓或值得担忧的迹象？

A：无任何担忧，二季度部分受益于 IPO 相关交易。 本季原定上市的一些 IPO 推迟；预计临近中期选举波动率将有所上升，波动率上升时客户交易更多。

Q：日本推出保证金等产品后的采用情况与潜在贡献如何？

A：未给出量化贡献，首要目标是把日本居民账户从美国关联公司迁至日本子公司。 该事项正与监管沟通；同时已投入大量精力以合规方式提供保证金业务，近期完成了防钓鱼的 Passkey 双因素认证上线，当前重点是加快开户、尽可能实现 KYC 全数字化。

日本仍有工作要做，完成后将具备充分竞争条件；阻力在于日本营商难、文化同质性高，寄望年轻投资者更接受外资券商。

Q：RIA 业务现状：平台上是哪类 RIA，吸引了哪些新类型，能否从多托管人的 RIA 处整合份额？

A：税务感知产品主要由财务顾问持有，适合大账户，对该客群期望很高。 除税务感知组合外，正在做编程项目以简化所有 RIA 的开户流程，并计划显著增强与多托管人平台的集成，希望已与竞争对手合作的财务顾问更愿意把部分业务转到盈透证券平台。

Q：二元期权、个股期货等新产品，以及 Cboe 刚获批的个股 KPI 合约，预期采用情况如何？

A：尚不知 Cboe 产品何时上线，可能本月底前，公司正在推进接入。 管理层认为预测市场会欢迎个股 KPI 合约，目标是向客户提供该产品，未给出采用量预期。

Q：Fidelity 对 RIA 设定 1 亿美元最低资产门槛（明年年中生效），是否带来更多小型 RIA 需求，公司能否借此整合份额？

A：认同公司是承接这批 RIA 的显而易见的选择之一。 资产低于 1 亿美元的 RIA 需另寻托管方，距生效还有约九个月或稍多，前述简化 RIA 开户等工作正因此尤为关键，公司将全力争取这批财务顾问。

Q：IB 管道与 6 个月或 12 个月前相比趋势如何？

A：与过去几个季度基本相同，大量集成在管道中或进行中，部分已上线。 优势在于提供从开户、前端交易平台到执行、公司行动、清算托管的完整方案及全球多资产覆盖；直营业务新增的市场、资产类别和功能几乎可同步提供给 IB 客户。

Q：自主 AI 交易有多大比例客户符合条件，AI 工具是否会长期显著拉升每户交易笔数？

A：近几天已邀约 3,000 名客户，未来几周扩围，预计 AI 推高交易量。 首批仅邀请此前使用过"人在回路"AI 连接器的客户，该数字将大幅增加。逻辑是客户对 AI 越适应，越接受 AI 代为决策；优秀投资者能处理更多信息、跟踪更多公司、更易执行策略。

Q：预测市场接入更多交易场所后，进展与采用如何？

A：覆盖 CME、ForecastEx 等三个平台，正对接 Polymarket。 集成达到预期效果，整体成交量提升，客户获得更丰富产品、更深流动性和更优成交价。

Q：若市值回撤导致股息率超出区间，会考虑削减股息，还是等待市值修复？

A：不认为会削减股息，至少在目前能想到的任何情形下都不会。

Q：保证金余额收益率环比明显上升，多少来自基准利率变化、多少来自结构变化，可持续性如何？

A：两者兼有，但首要驱动是保证金余额本身同比 +47%、环比 +8%。 币种构成和各央行动作都有影响，本季非美元贡献高于去年；未对收益率可持续性给出判断。

Q：面向 RIA 的税务感知策略，经济性是否与现有保证金贷款和证券借贷相同？

A：经济性与当前给大额余额、大账户的费率相近。

Q：接入更多预测市场和公司 KPI 合约后，是否会调整用户界面？

A：会把 Cboe 的 KPI 合约整合进现有预测市场界面，同时在常规期权界面提供。 现有预测市场界面覆盖的是 ForecastEx 和 CME 的产品，属 CFTC 监管的掉期；Cboe 的 KPI 合约属二元期权，支付结果相同，但以可买可卖的看涨、看跌期权形式存在且互不绑定，二者价格之和可能高于或低于 1 美元，这在 CFTC 监管市场中不会出现。

公司会把两者绑定，并像现有 Cboe 指数二元期权一样在期权界面展示。

Q：本季每户交易活跃度降至较长时间以来的低点，是普遍回落还是集中在部分客户群？

A：普遍回落。

Q：除日本推出保证金和证券借贷外，是否有其他主要市场存在类似扩展机会？

A：有，但不愿透露，以免向竞争对手暴露路线图。 待产品就绪后再公布。

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