Gary Black Tracker

如果美联储明天将短期利率上调 25 个基点（这是自 2023 年 7 月以来的首次加息），以应对高企的油价（布伦特原油自 2 月底以来上涨 50%），这比被迫进行一系列加息对股市更有利。虽然如果特朗普能谈判结束战争，布伦特油价可能会从当前位置回落——这将有助于共和党在中期选举中获胜——但明天的一剂 “美联储良药” 可以防止凯文·沃什领导的美联储走上连续加息的道路，这可能会导致 10 年期美债收益率上升，从而损害成长型股票。如果明天的短期加息被定位为可能 “仅此一次”，则可能推动 10 年期国债收益率下行。

请参阅我每日盘前摘要，评估沙特阿拉伯关闭其东西向管道导致油价飙升，布伦特原油升至 105 美元/桶，10 年期国债收益率飙升至 5.05%，为 2007 年以来最高水平。这导致价值股显著跑赢成长股（年初至今分别上涨 +20.9% vs +2.7%），久期较长的成长股如$特斯拉(TSLA.US) 受冲击最大。货币市场现在预计，在为期两天的美联储会议后，明天美联储加息的概率为 92%（自 2023 年 7 月以来的首次加息）。

$Meta(META.US) 仍是我们前 15 大持仓之一，仅次于 $谷歌-C(GOOG.US)，是我们第二喜欢的媒体/通信标的。我们预计 META 长期将保持营收增长 +20% 和 EBiTDA 增长 +15%+。META 拥有 37 亿日活跃用户，年增长率 3-4%，人均收入 (ARPP) 年增长率超过 20%，并凭借 Instagram、Facebook 和 WhatsApp 独特地通过其用户群推动 AI 参与度。以 2026 年 20.7 倍的市盈率对比长期 15% 的营收和每股收益增长，它仍然是所有 “科技七巨头” 股票中估值最低的之一。

$优步(UBER.US) 股价在 CEO 购入价值 1000 万美元股票后大涨。

预测：新款 $苹果(AAPL.US) 折叠屏手机将成为 20 多岁和 30 多岁人群的必备产品，将开启新一轮 iPhone 升级周期，大幅提升 iPhone 平均售价（ASP），并让商务旅客只需携带一台小型设备而非两台。

大多数 20 至 30 多岁的用户会将新款 iPhone 折叠屏手机视为身份象征，用于拍摄和展示照片及视频。手机展开时无折痕相比三星 Galaxy Z Fold 8、Google Pixel 10 Pro Fold 以及华为在中国市场的折叠屏手机具有巨大优势。

最大的风险在于新款 iPhone 折叠屏手机产能有限，可能限制未来 6 个月的增量收益，且 iPad 销量面临未知的蚕食风险。

美股盘前涨跌互现，布伦特原油在 ECB 利率决议和甲骨文 (ORCL) 财报前连续第五日上涨，突破 100 美元/桶。美债收益率基本持稳于 4.84%。苹果 (AAPL) 因可折叠 iPhone 发布而上涨，芯片股和特斯拉 (TSLA) 则在上周 Cybercab 活动前景不明后下跌。上周强劲的 8 月就业数据将 9 月美联储加息概率推高至 62%，尽管明天的 CPI 数据可能盖过强劲就业报告的光芒。我仍怀疑美联储会在 midterm elections 临近的下次会议上加息。标普 2026 年远期 P/E 为 20.9 倍，使得标普 500 盈利收益率低于 10 年期美债收益率，且低于典型的 +50-100 个基点的股权风险溢价。鉴于 2027-30 年盈利预期下滑、无人自动驾驶持续商品化以及 TSLA 极端的估值，我对特斯拉 (TSLA) 保持谨慎。

在 2026 年远期市盈率与长期每股收益增长比率（PEG）方面，Mag 8 中最低的是$博通(AVGO.US)，为 0.9 倍（28.0 倍市盈率 vs +30% 长期每股收益增长）。Mag 8 中最贵的是$特斯拉(TSLA.US)，为 4.46 倍（222 倍市盈率 vs +46% 远期每股收益增长）。年初至今，表现最好的 Mag 8 股票是$英伟达(NVDA.US)（+20%），其估值也相对较低（1.1 倍 PEG）；表现最差的是$特斯拉(TSLA.US)（-18%）。

美股在寻找方向，因为布伦特原油因美伊冲突升级短暂突破 100 美元/桶，且看不到和平谈判的迹象，推动黄金、白银和比特币上涨。10 年期国债收益率在下周美联储会议前小幅走高。芯片股上涨；$苹果(AAPL.US) 今日折叠屏手机发布前小幅上涨，$特斯拉(TSLA.US) 在经历上周不确定的 Cybercab 事件后，昨日反弹今日小幅回落。周五强劲 8 月就业报告将 9 月美联储加息概率推高至 62%，尽管我对中期选举前两个月内采取行动仍持怀疑态度。受 AI 和能源驱动，标普 2026 年盈利预测持续上升，但在 21.1 倍远期市盈率下，标普 500 的收益率（4.7%）现在低于 10 年期国债收益率（正常股权风险溢价应为 50-100 个基点）。鉴于 2027-2030 年盈利预测下降、无监督自动驾驶持续商品化以及估值过高（远期市盈率 220 倍 vs 长期每股收益增长 35%，PEG 为 6.3），我们继续对$特斯拉(TSLA.US) 保持谨慎。

‘智能手机界的 Birkin’ 将于今日在$苹果公司 (AAPL.US) 的新品发布会上推出。IDC 资深智能手机市场研究员 Nabila Popal 表示：“尽管价格高昂，这款折叠屏 iPhone 将会大获成功。” 她补充道，“如果它成为中国市场的 ‘智能手机界 Birkin’，我也不会感到惊讶。” 此处指的是爱马仕生产的奢侈手袋。起售价为 2,199 美元。

$苹果(AAPL.US) 的年度新品发布会——主题为 “Surprise and Shine”——将于明天，即 2026 年 9 月 9 日星期三上午 10:00（太平洋时间）/下午 1:00（东部时间）举行。活动将在苹果公园的史蒂夫·乔布斯剧院进行现场直播。

来自华为、三星和 $苹果 (AAPL.US) 的新款折叠屏手机即将引发手机行业的重大升级周期。

$特斯拉(TSLA.US) 在 2020-2023 年期间挥霍了其在电动汽车领域的先发优势，对此它只能怪自己。如果它们沿用同样的策略，即让产品自己说话，那么到 2026-2027 年，它们也将挥霍掉在无监督自动驾驶领域的先发优势。

彭博社：Gary Black 称特斯拉已解决无人驾驶问题，但竞争才是更大的威胁

我一直都说 $特斯拉(TSLA.US) 会解决无监督自动驾驶的问题，随着 Cybercab 的发布，显然他们已经做到了。我之前的谨慎观点是，其他少数几家也会在 18-24 个月内实现无监督自动驾驶，而现在 $谷歌-C(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$小马智行(PONY.US)、$文远知行(WRD.US) 和 $亚马逊(AMZN.US) 每周完成的超过 100 万次无需安全员的无监督自动驾驶行程，也让这一预测看起来相当准确。

许多 $特斯拉(TSLA.US) 散户投资者仍在犯三个常见错误：

在大多数 $特斯拉(TSLA.US) 事件之后，特斯拉股票次日通常会抛售，因为事件前的预期过高，而实际交付成果未能匹配炒作热度。截至目前，今晚的 Cybercab 活动（实际上是第二次 Cybercab 发布；第一次是 2024 年 10 月 10 日在加利福尼亚州伯班克的华纳兄弟工作室举行）正遵循相同的剧本，$特斯拉(TSLA.US) 过去一个月上涨 17%，而纳斯达克指数 (NDX) 持平。

美股小幅走低，因原油和 10 年期国债收益率微升。黄金、白银和比特币上涨，芯片股表现分化。博通 (AVGO) 在营收指引略低于预期后下滑。美伊打击持续，暂无解决迹象。交易员定价 9 月美联储加息的概率为 62%，但鉴于就业增长放缓且石油供应冲击具有暂时性，我并不看好这一前景。受 AI 和能源板块上涨推动，标普 500 指数 2026 年每股收益 (EPS) 预估持续攀升。标普 500 指数的远期盈利收益率仍低于 10 年期国债收益率（无股权风险溢价；正常水平应有 +50-100 个基点的溢价）。特斯拉奥斯汀 “赛博出租车” 发布会于今日举行；鉴于特斯拉长期盈利预测下调、无人驾驶技术趋于商品化以及估值过高，我对特斯拉 (TSLA) 股票保持谨慎。

$博通(AVGO.US) -3Q 业绩超预期但 4Q 营收指引略低于分析师预期（348 亿美元 vs 350 亿美元预期）。重要的是，3Q AI 营收 167 亿美元超预期（159 亿美元预期），且 4Q AI 营收指引（此前 2Q 业绩后导致$博通(AVGO.US) 股价下跌 12%）也高于预期（217 亿美元 vs 213 亿美元预期）。随着 AI 营收的强劲表现逐渐被投资者看清，我预计该股将有所回升。

永远不要做空一家以昂贵估值出售的优秀公司。$特斯拉(TSLA.US) 是一家拥有行业领先技术的优秀公司，利用关键长期趋势产生真正的先发优势，拥有显著的制造成本优势，并由一位吸引工程人才的远见领导者管理。但 TSLA 的交易估值过高（220 倍远期收益 vs +35% 长期收益增长），这给投资者提供了不持有它的理由，而不是做空的理由。

有很多糟糕的公司，它们产品薄弱或竞争地位不佳，无法利用关键长期趋势，品牌缺乏吸引力，制造结构成本高，或者管理层无法执行，我可以转而做空这些公司。

$戴尔科技-C(DELL.US) +10% AH after significantly beating 2Q ests and boosting FY’27 Rev guidance by +15% and FY’27 EPS guidance by +42% behind the strength of AI servers demand.

美股盘前下跌（SPX -0.4%，NDX -0.7%），因全球债券收益率触及近二十年高位，受美国与伊朗紧张局势升级影响油价上涨，且在主席沃什于杰克逊霍尔发表鹰派言论后，9 月加息概率跳升至 62%。布伦特原油升至 92 美元/桶，10 年期美债收益率升至 4.78%；芯片股下跌，$特斯拉(TSLA.US) 在周四奥斯汀 “赛博出租车” 发布前走低（截至昨日已有 45 辆无监督自动驾驶车辆）。标普 2026 年 EPS 预期持续攀升至 364 美元（同比增长 31%），意味着 2026 年 P/E 为 21.1 倍，盈利收益率为 4.7%，这是自 2024 年初以来首次低于 10 年期美债收益率，此前是 2000 年的互联网泡沫时期。鉴于就业增长放缓以及布伦特原油供应冲击看似暂时的性质，我对 midterm 前的美联储加息持怀疑态度。面对长期盈利预期下滑、无监督自主驾驶不断商品化，以及 2026 年高达 220 倍的 P/E 与 +35% 的长期盈利增长相比隐含 6.3 倍的 PEG（在 Mag 8 中目前最高），我对$特斯拉(TSLA.US) 仍保持谨慎。

沃什在杰克逊霍尔发表鹰派讲话后，推升了 9 月加息概率至 62%，美股盘前涨跌互现。鉴于就业放缓和通胀稳定，我对美联储 9 月采取行动持怀疑态度。布伦特原油因美伊打击再起上涨 2%。2 年期和 10 年期国债收益率回落，#BTC 小幅下跌，但 8 月仍上涨 21%。芯片股表现分化（英伟达涨 0.5%）。受 AI 和能源板块增长推动，2026 年标普每股收益同比上涨 31% 至 346 美元，使标普 500 指数 2026 年市盈率升至 21.2 倍，与 10 年期收益率持平。在长期预期下调、无监督自动化持续商品化以及 2026 年 210 倍市盈率相对于 35% 的长期盈利增长意味着 6 倍的 PEG（为八大科技股中最高）的背景下，我对特斯拉保持谨慎。

科技股大幅走高（SPX +0.4%，NDX +1.0%），因为$英伟达 (NVDA.US) 预测 2028 年收入增长 70%，高于预期的 45%，缓解了 AI 支出放缓的担忧，同时 NVDA 消费者的需求正在加速。由于可能重新开放霍尔木兹海峡的谈判，油价延续了近期的跌势；在美联储主席凯文·沃什明天早间的杰克逊霍尔演讲前，国债收益率小幅上升。比特币上涨 1.7% 至 79,800 美元，8 月累计涨幅达 23%。其他芯片股上涨，$Salesforce(CRM.US) 在盘前因其自身强劲的前景预期而上涨 11%。S&P 2026 年盈利估计为 346 美元（同比增长 31%），在英伟达超预期的指引后可能会上调。当前标普 500 远期盈利收益率为 4.7%，与当前 10 年期国债收益率持平，这是自 2024 年初和 2000 年互联网泡沫以来首次出现这种情况。标普 500 股权风险溢价相对于 10 年期国债收益率的正常水平为 +50-100 个基点。

美股盘前走势平淡，市场在等待英伟达财报、7 月 PCE 数据以及美联储主席鲍威尔的杰克逊霍尔演讲。受伊朗 - 阿曼霍尔木兹海峡重新开放谈判影响，油价进一步下跌；美债收益率微升，比特币上涨。芯片股表现分化；Meta 因与州总检察长达成和解协议的谈判而上涨，特斯拉在 Cybertruck 涨价后小幅走低。S&P 2026 年 EPS 预测持续攀升（同比增长 31% 至 346 美元），AI 投资推动远期市盈率与 10 年期美债收益率持平（vs 正常股权风险溢价 +50-100bp）。由于远期盈利预期下滑、无监督自动驾驶的商品化以及极端的估值，我继续对特斯拉保持谨慎。

如果与州总检察长达成和解，即使涉及数十亿美元，这对 $Meta(META.US) 股票也是利好。投资者会将其视为一次性非经常性事件。